المملكة العربية السعودية

Transcript

1 صندوق النقد الدولي التقرير الق طري رقم: 15/286 سبتمبر 2015 المملكة العربية السعودية تقرير القضايا المختارة الصادر عن صندوق النقد الدولي أعد فریق من خبراء صندوق النقد الدولي تقریر القضایا المختارة عن المملكة العربیة السعودیة لیصبح وثیقة مرجعیة ترتكز علیها المشاورات الدوریة مع هذا البلد العضو. ویستند التقریر إلى المعلومات المتوافرة وقت استكماله في 16 یولیو يمكن الحصول على نسخ من هذا التقرير بم ارسلة العنوان التالي: International Monetary Fund Publication Services PO Box Washington, D.C هاتف: (202) فاكس: (202) بريد إلكتروني: إنترنت: السعر: 18 دوال ار أمريكيا للنسخة المطبوعة صندوق النقد الدولي واشنطن العاصمة حقوق الطبع والنشر: صندوق النقد الدولي

2 صندوق النقد الدولي المملكة العربية السعودية قضايا مختارة 52 يوليو 0251 اعتمد التقرير عاصم حسين إعداد حسين أبو ساق وأيمن ألفي وقبالن القحطاني ونايف السعدون وتيم كالين وبادامجا خاندلوال وكين مياجيما وديرك موير ومليكة بانت وبن بايفن وغازي شبيكات المحتويات الصفحة تقييم أهمية تداعيات النفط وأسعار الفائدة للمملكة العربية السعودية 5 ألف- ما الذي نتعلمه من التاريخ بشأن تأثير انخفاض أسعار النفط وارتفاع أسعار الفائدة على االقتصاد السعودي _ 7 باء- التحليل االقتصادي القياسي للروابط بين النفط وأسعار الفائدة في االقتصاد السعودي 51 جيم- محاكاة باستخدام النماذج لتأثير انخفاض أسعار النفط على االقتصاد السعودي 51 دال- االستنتاجات واالنعكاسات على السياسة 02 الم ارجع 02 األشكال البيانية 5- سعر النفط والدين العام في المملكة العربية السعودية أسعار الفائدة األساسية في المملكة العربية السعودية وسعر الفائدة المستهدف على قروض االحتياطي الفيد ارلي ت ارجع اإلي اردات النفطية خالل الفت ارت التاريخية الثالث 7 2- التطو ارت االقتصادية والمالية حول فترة ت ارجع أسعار النفط من التطو ارت االقتصادية والمالية حول فترة ت ارجع أسعار النفط من التطو ارت االقتصادية والمالية حول فترة ت ارجع أسعار النفط في الفترة سعر النفط وأسعار الفائدة التطو ارت االقتصادية والمالية حول فترة تشديد السياسة النقدية في الواليات المتحدة في التطو ارت االقتصادية والمالية حول فترة تشديد السياسة النقدية في الواليات المتحدة في تأثير أسعار النفط على المتغي ارت الحقيقية والمالية تأثير سعر الفائدة على أموال االحتياطي الفيد ارلي على المتغي ارت الحقيقية والمالية حلقات اآلثار المالية الكلية المرتدة في المملكة العربية السعودية تأثير انخفاض أسعار النفط في المملكة العربية السعودية - نتائج من نموذج مجموعة العشرين 59

3 1 الجدول 5- االعتماد على النفط المرفق موجز لنموذج G20MOD من النظام المرن للنماذج العالمية لصندوق النقد الدولي تقييم قدرة البنوك السعودية على الصمود أمام ت ارجع األوضاع االقتصادية 55 ألف- خلفية 01 باء- جودة المي ازنيات العمومية للبنوك في ظل ت ارجع األوضاع االقتصادية 07 الم ارجع األطر 5- قدرة البنوك السعودية على الصمود أمام عمليات سحب الودائع األشكال البيانية 5- المؤش ارت االقتصادية الرئيسية في المملكة العربية السعودية نسبة القروض المتعثرة وأهم العوامل المحددة لها: البيانات التاريخية والسيناريو األول 2- نسبة القروض المتعثرة وأهم العوامل المحددة لها: البيانات التاريخية والسيناريوهات األول والثاني والثالث الجداول 5- العوامل المحددة للقروض المصرفية المتعثرة في المملكة العربية السعودية 0- آثار السيناريوهات االقتصادية المختلفة على القطاع المصرفي سياسات السالمة االحت ارزية الكلية المعاكسة لالتجاهات الدورية في المملكة العربية السعودية 55 ألف- مقدمة 21 باء- أسعار النفط تدفع دو ارت النشاط الحقيقي والدو ارت المالية 26 جيم- سياسات السالمة االحت ارزية الكلية المعاكسة لالتجاهات الدورية في المملكة العربية السعودية 21 دال- سياسات السالمة االحت ارزية الكلية المعاكسة لالتجاهات الدورية تجارب دولية 22 هاء- التوصيات واالستنتاجات على مستوى السياسات 22 الم ارجع 11 األطر 5- أرس المال المعاكس لالتجاهات الدورية ونسب مخصصات القروض في المملكة العربية السعودية مؤش ارت السالمة المالية في البلدان المصدرة للسلع األولية 22 2 صندوق النقد الدولي

4 األشكال البيانية 5- انتقال آثار صدمة أسعار النفط: نتائج من تحليل انحدار ذاتي للمتجهات 0- دورة النفط والدورة الحقيقية والدورة المالية 2- مؤش ارت السالمة المالية الم ارفق - 5 مجموعة أدوات السياسة لدى مؤسسة النقد العربي السعودي للقطاع المصرفي وقطاع التأمين 0- استخدام أدوات السالمة االحت ارزية الكلية بطريقة معاكسة لالتجاهات الدورية قضايا في تنفيذ سياسات السالمة االحت ارزية الكلية إصالح أسعار الطاقة في المملكة العربية السعودية 55 ألف- حساب تكلفة وتأثير انخفاض أسعار الطاقة 17 باء- مباد ارت الطاقة ال ارهنة في المملكة العربية السعودية 62 جيم- التجارب الق ط رية المقارنة في إصالح أسعار الطاقة 66 دال- تأثير إصالح أسعار الطاقة على االقتصاد الكلي 72 هاء- االستنتاجات/أهم النتائج المستخلصة للمملكة العربية السعودية 70 الم ارجع األطر 5- قطاع الكهرباء في المملكة العربية السعودية 0- آلية التسعير التلقائية األشكال البيانية 5- تقدي ارت التكاليف الضمنية للبنزين والديزل 0- انعكاسات انخفاض أسعار الطاقة 2- حصص وكثافة انبعاثات ثاني أكسيد الكربون حصة استفادة أدنى %22 من السكان من انخفاض أسعار الطاقة 1- المملكة العربية السعودية: اإلنفاق الحكومي وتكلفة الوقود الضمنية 6- د ارسة األحداث: تأثير إصالحات أسعار الطاقة على تضخم األسعار المحلية 7- كثافة استخدام الطاقة حسب البلد 0222 و 0252 الجداول 5- أسعار التجزئة للبنزين والديزل التكلفة الضمنية للطاقة في المملكة العربية السعودية في عام صندوق النقد الدولي 3

5 المملكة العربية السعودية: االتجاهات العامة الستهالك النفط وصاد ارته 2- دعم الطاقة في مجلس التعاون الخليجي االنعكاسات االقتصادية الكلية إلصالحات سوق العمل في المملكة العربية السعودية 55 ألف- مقدمة 71 باء- خلفية: مفارقة التوظيف والنمو 76 جيم- آخر اإلصالحات في سوق العمل وتأثيرها األولي 79 دال- االنعكاسات المحتملة إلصالحات سوق العمل على االقتصاد الكلي 10 هاء- االنعكاسات على المالية العامة 12 واو- التأثير على األجور والتضخم وسعر الصرف الحقيقي 11 ازي- اإلنتاجية والنمو 11 حاء- التوصيات واالستنتاجات على مستوى السياسات 92 الم ارجع األطر مباد ارت العمل األخيرة األشكال البيانية 5- المملكة العربية السعودية: مجموع السكان حسب العمر 5912 و توظيف المواطنين السعوديين مؤش ارت سوق العمل اإلنفاق العام على التعليم استجابة سوق العمل للمباد ارت األخيرة تفكيك عناصر النمو عدد الداخلين إلى سوق العمل البطالة وفاتورة األجور الحكومية في توظيف المواطنين وأجورهم في القطاع الخاص استجابة التضخم النبضية إنتاجية العمالة إنتاجية العمالة في المملكة العربية السعودية صندوق النقد الدولي

6 1 السعودية تقييم أهمية تداعيات النفط وأسعار الفائدة العربية المملكة على انخفضت أسعار النفط بأكثر من %04 منذ منتصف عام 4400 وي توقع أن يبدأ االحتياطي الفيد ارلي األمريكي في الشهور القادمة في رفع أسعار الفائدة األساسية مع بداية دورة من التشديد التدريجي للسياسة النقدية. وبالنظر إلى أهمية النفط لالقتصاد وربط الريال السعودي بالدوالر األمريكي فإن هذين التطورين رئيسيان بالنسبة للمملكة العربية السعودية. وي عنى هذا التقرير بتقييم أهمية دور هاتين الصدمتين في االقتصاد والجهاز المصرفي من خالل عدد من المنهجيات. والخالصة الرئيسية هي أن أسعار النفط غالبا ما كانت تؤدي دو ار أكبر من أسعار الفائدة في التأثير على النتائج االقتصادية والمالية في المملكة العربية السعودية. وفي حين يرجح أن يكون النخفاض أسعار النفط لفترة مؤقتة أثر محدود على االقتصاد والبنوك بالنظر إلى االحتياطيات الوقائية المالية التي المت اركمة فمن شأن انخفاض أسعار النفط لفترة أطول أن ي حد ث تأثي ار أكبر. 0- يتسم االقتصاد السعودي بخاصيتين أساسيتين هما اعتماده على النفط وربط سعر الصرف بالدوالر األمريكي. اإلي اردات النفطية: تشكل هذه اإلي اردات نحو %92 من إي اردات المالية العامة للحكومة المركزية ونحو %11 من إي اردات التصدير بينما يشكل قطاع النفط أكثر من %22 من إجمالي الناتج المحلي الكلي. وعالوة على ذلك هناك عالقة ارتباط بين النشاط في القطاع غير النفطي وأسعار النفط من خالل اإلنفاق الحكومي. ولم تتغير أهمية اإلي اردات النفطية لالقتصاد إال في حدود ضيقة عى مدى العقد الماضي )الجدول 5(. ويمثل التعامل مع تقلب أسعار النفط وانعدام اليقين بشأنها تحديا رئيسيا أمام المملكة العربية السعودية ومن المهم بناء احتياطيات وقائية كبيرة في المالية العامة في فت ارت ارتفاع أسعار النفط للمساعدة على حماية اإلنفاق الحكومي عندما تنخفض أسعار النفط. وقد خفضت المملكة العربية السعودية الدين الحكومي إلى مستويات متدنية للغاية وبلغت ودائع الحكومة لدى الجهاز المصرفي %16 من إجمالي الناتج المحلي في نهاية عام 0252 )الشكل البياني 5(. الجدول 1: المملكة العربية السعودية: االعتماد على النفط )الحصة %( إجمالي الناتج المحلي النفطي/إجمالي الناتج المحلي الصاد ارت النفطية/إجمالي الناتج المحلي الصاد ارت النفطية/الصادرات من السلع والخدمات اإليرادات النفطية/اإليرادات الشكل البياني 1- سعر النفط والدين العام في المملكة العربية السعودية المصدر: بيانات الحكومة. توقعات المصادر: الحكومة السعودية وتقدي ارت خب ارء صندوق النقد الدولي. سعر النفط الخام الدين العام )% من إجمالي الناتج المحلي( الودائع الحكومية )% من إجمالي الناتج المحلي المقياس األيمن( إعداد قبالن القحطاني ونايف السعدون )كالهما من مؤسسة النقد العربي السعودي( وتيم كالين )إدارة الشرق األوسط وآسيا الوسطى( وكين مياجيما )إدارة األسواق النقدية وال أرسمالية( وديرك موير )إدارة البحوث( وبن بايفن )إدارة الشرق األوسط وآسيا الوسطى(. صندوق النقد الدولي 5

7 نظام سعر الصرف: ربطت المملكة العربية السعودية الريال بالدوالر األمريكي بما يعادل 2.71 لتطبيق ونظ ار السعودي أسعار الفائدة نظام األساسية سعر الصرف بحيث تكون قريبة من سعر الفائدة على أموال االحتياطي الثابت الفيد ارلي لمنع حدوث ضغوط على أي من جانبي ربط المتوقعة )الشكل البياني الريال.)0 ونتيجة للزيادة في أسعار الفائدة األمريكية في السنوات القادمة سترفع مؤسسة النقد العربي السعودي أيضا سعر الفائدة األساسي وهو ما سيؤثر على أسعار الفائدة األخرى رغم أن ارتفاع مستويات السيولة حاليا في يبطئ معدل انتقال الجهاز اآلثار. المصرفي يمكن أن وقد أدت قوة الدوالر منذ عام للدوالر رياال واالنفتاح النسبي للحساب ال أرسمالي تحرك مؤسسة النقد العربي الشكل البياني 5- أسعار الفائدة األساسية في المملكة العربية السعودية وسعر الفائدة المستهدف على قروض االحتياطي الفيد ارلي )%( الربع األول 0252 الربع األول 0255 الربع األول 0221 الربع األول 0221 الربع األول 0220 الربع األول 5999 الربع األول 5996 الربع األول 5992 المصدر: بيانات الحكومة. سعر الفائدة المستهدف على قروض االحتياطي الفيد ارلي عائد اتفاقيات إعادة الش ارء في السعودية عائد اتفاقيات إعادة الش ارء المعاكس في السعودية سعر الفائدة السائد بين بنوك السعودية )2 أشهر( على مدى العام الماضي أيضا إلى ارتفاع القيمة الحقيقية االسمية والفعلية للريال الذي يبلغ اآلن أعلى مستوياته بالقيمة الحقيقية منذ عام 0222 على الرغم من الت ارجع الكبير في معدالت التبادل التجاري نتيجة لهبوط أسعار النفط. -4 ومع انخفاض أسعار النفظ على مدى العام الماضي والتوقعات بارتفاع أسعار الفائدة األساسية األمريكية في الفترة المقبلة تواجه المملكة العربية السعودية صدمتين رئيسيتين سيكون لهما تأثير على اآلفاق االقتصادية. وتخلص الد ارسات التجريبية إلى أن تأثير أسعار النفط يعتمد على أهمية اإلي اردات النفطية لالقتصاد وطريقة االقتصاد الحقيقي. -3 انتقال آثار اإلي اردات النفطية إلى ويسهم حجم الحكومة وسياسة المالية العامة التي تنتهجها على سبيل المثال بدور رئيسي في تحديد الطريقة التي تؤثر بها أسعار النفط على االقتصاد )د ارسة (2008) Ter-Martirosyan.)Husain, Tazhibayeva, and وتخلص د ارسة أ عد ت مؤخ ار عن المملكة العربية السعودية (2014) al Alghaith et إلى وجود تأثير موجب وقوي ألسعار النفط على االقتصاد من خالل اإلنفاق الحكومي. ومثلما هو الحال بالنسبة لالقتصاد الكويتي خلصت د ارسة Eltony and (2001) Al-Awadi إلى أن صدمات أسعار النفط تنتقل أساسا من خالل النفقات الحكومية. وركزت د ارسات أخرى على 2 آثار أسعار النفط على أسواق األسهم وتنتهي إلى وجود ارتباط موجب في البلدان المصدرة للنفط. وفي المقابل فإن تأثير تغي ارت أسعار الفائدة على النتائج االقتصادية أقل بكثير. وتخلص د ارسة (1995) Russer على سبيل المثال إلى أن قناة السياسة النقدية في المملكة االقتصاد نظ ار ألن تشديد السياسة النقدية عادة ما يرتبط بفت ارت النمو القوي العربية السعودية المدفوع Sheehan and لها تأثير محدود على بالزيادة في إي اردات النفط. وتنتهي د ارسة (2014) al Alghaith et إلى أن حدوث زيادة في سعر الفائدة على أموال االحتياطي الفيد ارلي األمريكي له تأثير ضئيل وغير دال إحصائيا على الناتج غير النفطي في المملكة العربية السعودية وان كان له تأثي ر سلبي كبير على التضخم. وترى الد ارسة أن رفع أسعار الفائدة األمريكية ال ير جح أن يحدث أث ار سلبيا على االقتصاد السعودي ال سيما إذا كانت الزيادة في أسعار الفائدة على األموال الفيد ارلية ت عزى إلى تحسن االقتصاد األمريكي. 2 على سبيل المثال ارجع د ارسة (2008) Ratti Park and ود ارسة (2009) Bjørnland التي تختبر ما إذا كان هناك تأثير على سوق األسهم في النرويج. وتبين د ارسة (2013) al. Wang et أن سوق النفط لها تأثير كبير على سوق األسهم وأن مساهمة صدمات أسعار النفط التي تقع على سوق األسهم تكون أقوى في البلدان المصدرة للنفط. 6 صندوق النقد الدولي

8 ألف- ما الذي نتعلمه من االقتصاد السعودي على الفائدة أسعار وارتفاع النفط أسعار انخفاض تأثير بشأن التاريخ 0- يحدد تحليل األحداث الوارد أدناه الفت ارت الماضية التي شهدت انخفاضا كبي ار في أسعار النفط أو ارتفاعا في أسعار الفائدة ويتناول سلوك المتغي ارت االقتصادية والمالية الرئيسية أثناء هذه الفت ارت. ويمكن أن يكون هذا التحليل مفيدا في تحديد قنوات انتقال اآلثار واآلثار الرئيسية إال أن له عيوبا من حيث صعوبة عزل أحداث محددة نظ ار لوجود كثير من العوامل التي تتغير في نفس الوقت كما هو حال أي اقتصاد ديناميكي. وفي الفت ارت السابقة يواجه التحليل أيضا عقبات تتمثل في عدم وجود بيانات. فت ارت الت ارجع الكبير في اإلي اردات النفطية -5 يحدد التحليل ثالث فت ارت بلغ ت ارجع اإلي اردات النفطية فيها %05 من الذروة إلى القاع إما بسبب انخفاض أسعار النفط أو هبوط اإلنتاج النفطي أو )الشكل البياني 3(. وقد ثبت أن هبوط اإلي اردات في النصف األول من الثمانينات استمر لفترة طويلة فيما يعزى بدرجة كبيرة إلى توسع اإلنتاج النفطي وت ازيد الجهود في كثير من االقتصادات المتقدمة لتحسين كفاءة ترجع اإلي اردات النفطية الذي وصلت إليه في عام استخدام االسمية وكان الحدثان اآلخ ارن مزيج من االثنين. وهذه الفت ارت هي و و الطاقة. إلى إال ولم المستوى عام في قصيري األمد ودال بدرجة كبيرة على انكماش الطلب العالمي على النفط خالل فترة تباطؤ حاد في النشاط االقتصادي العالمي جميع وفي 1- )األزمة المالية اآلسيوية في الفترة واألزمة المالية العالمية في الفترة (. وربما كانت هناك قنوات محتملة أخرى النتقال اآلثار أثناء هذه الفتر ات بالنظر إلى هيكل االقتصاد السعودي إال أنه من المرجح أن تكون قناة النفط هي القناة المهيمنة. الفت ارت الثالث كان سلوك المتغي ارت االقتصادية متماثال. الكلية نمو النقد واالئتمان وانخفضت عائدات التصدير واإلي اردات الحكومية وعلى الرغم من سجلت أرصدة المالية العامة والحساب الخارجي عج از الحقيقي نتيجة لالنخفاض الكبير )أو ضاق الفائض بصورة ملموسة(. في إجمالي الناتج المحلي النفطي الحقيقي مع تحرك فمع ت ارجع اإلي اردات النفطية تباطأ ت ارجع الواردات واإلنفاق الحكومي المملكة وت ارجع إجمالي الناتج المحلي العربية السعودية لمواجهة ضعف أسواق النفط العالمية بخفض اإلنتاج. وفي حين تباطأ نمو إجمالي الناتج المحلي الحقيقي غير النفطي فقد ثبت بوجه عام أنه أكثر قدرة على الصمود. انخفضت أسعار األسهم وارتفعت الشكل البياني 5- ت ارجع اإلي اردات النفطية خالل الفت ارت التاريخية الثالث )التغير %( مالحظة: السنة 0=t هي السنوات 5910 و 5991 الثمانينات والتسعينات واأللفينات بالترتيب. المصادر: الحكومة السعودية. الثمانينات التسعينات الثمانينات و 0229 بالنسبة ألحداث ت ارجع األسعار في وفي حين ال تتوافر بيانات عن جميع الفت ارت الثالث )وهي بالتالي غير معروضة( فقد 3 نسبة القروض المتعثرة في القطاع المصرفي مع فترة تأخير خالل الفترتين األخيرتين ساهم إفالس اثنتين من مجموعات الشركات العمالقة غير المسجلة في البورصة عام في زيادة القروض المتعثرة الفترة خالل صندوق النقد الدولي 7

9 7- ومع ذلك يمكن رؤية فروق بين الفت ارت الثالث تؤكد أهمية البداية )األشكال البيانية 6-4(. دور المدة التي تستغرقها صدمة النفط والمركز في الفترة السعودية : تخفض زيادة العرض المفرط مع إنتاجها الذي ت ارجع من 52.2 في سوق النفط العالمية في أوائل الثمانينات بدأت المملكة مليون برميل يوميا في عام 2.1 إلى 5915 العربية مليون برميل يوميا في عام وت ارجعت أيضا أسعار النفط على مدى هذه الفترة ثم انخفضت بصورة حادة للغاية في عام 5916 مع قيام المملكة المالية العامة العربية السعودية بزيادة مستويات اإلنتاج. والحساب الخارجي تسجل عج از حتى مع قيام الحكومة االئتمان والنقود بمعناها الواسع بصورة حادة. ت اركمية بلغت وأسفر ذلك عن انخفاض كبير في اإلي اردات النفطية وبدأت أرصدة اإلنفاق ومع بخفض وتباطأ نمو الواردات. ت ارجع وتأثر إجمالي الناتج المحلي الحقيقي بصورة حادة حيث انخفض بنسبة %01 في الفترة من وكان ذلك مدفوعا في بداية األمر بانخفاض حاد في إجمالي الناتج المحلي النفطي إال أن إجمالي الناتج المحلي غير النفطي انخفض أيضا. وفي الفترة التي سبقت ت ارجع اإلي اردات النفطية بدأت الحكومة من مركز مالي قوي بفائض كبير في الفترة وأصول مالية صافية تقدر مبدئيا بنحو %62 من إجمالي الناتج المحلي. مع ذلك وعلى الرغم من خفض اإلنفاق الحكومي بصورة حادة انخفضت هذه األصول مع مطلع التسعينات. الفترة : أدت األزمة المالية اآلسيوية إلى حدوث انخفاض حاد في الطلب العالمي على النفط وهبوط كبير في أسعار النفط. وقامت المملكة العربية السعودية إلى جانب دول أخرى أعضاء في منظمة البلدان المصدرة للنفط )أوبك( بخفض اإلنتاج كرد فعل في مواجهة ذلك بصورة كبيرة في عام تسجيل عجز. )في أواخر عام 5991 وأوائل عام 5999(. وهبطت اإلي اردات النفطية 5991 مما دفع رصيد الحساب الجاري ورصيد المالية العامة إلى تسجيل عجز أو وتباطأ نمو النقود بمعناها الواسع في عام اإلنفاق الحكومي وتباطأ نمو إجمالي الناتج المحلي غير النفطي وتباطأ نمو االئتمان في العام التالي. وتيرة أن غير مواصلة وتم تخفيض نمو إجمالي الناتج المحلي الكلي تسارعت بدرجة طفيفة في عام 5991 نتيجة لزيادة إنتاج النفط في ذلك العام قبل أن يتحول إلى األرقام السالبة في عام 5999 مع خفض إنتاج النفط. وكان مركز المالية العامة في البداية ضعيفا- مع بلوغ العجز نحو من إجمالي %2 الناتج المحلي ووجود ديون قائمة في حدود %72 من إجمالي الناتج المحلي. ولم يترك ذلك للحكومة خيا ار إال أن تخفض اإلنفاق كرد فعل في مواجهة هبوط اإلي اردات النفطية. الفترة : مع بداية األزمة المالية العالمية انخفضت أسعار النفط بصورة حادة وقامت المملكة السعودية مع شركائها في منظمة أوبك بخفض اإلنتاج. وانخفضت إي اردات التصدير العربية واي اردات المالية العامة بصورة حادة في عام 0229 إال أن نمو اإلنفاق الحكومي استمر وكان الت ارجع في الواردات محدودا بدرجة أكبر من ت ارجعه في الفت ارت السابقة. وت ارجع رصيد المالية العامة ورصيد الحساب الخارجي بصورة كبيرة وتباطأ نمو االئتمان ونمو النقود. وانخفض إجمالي الناتج المحلي الحقيقي في عام الناتج المحلي غير النفطي البداية بفائض قريب من الناتج المحلي النفطية. من مستوياته المرتفعة 0229 نتيجة النخفاض إنتاج النفط فقد استمر بمعدل قريب من.%1 %22 إلى عدم اضط ارر الحكومة من إجمالي الناتج المحلي وأصول مالية صافية للحكومة تبلغ نحو ولكن بينما تباطأ نمو إلى مسايرة االتجاهات الدورية بخفض إنفاقها استجابة إجمالي وقد أدى مركز المالية العامة في %21 لهبوط من إجمالي اإلي اردات 8 صندوق النقد الدولي

10 الشكل البياني 4- التطورات االقتصادية والمالية حول فترة تراجع أسعار النفط من نمو إجمالي الناتج المحلي )التغير %( نمو إجمالي الناتج المحلي الحقيقي نمو إجمالي الناتج المحلي النفطي الحقيقي نمو إجمالي الناتج المحلي غير النفطي الحقيقي رصيد المالية العامة )% من إجمالي الناتج المحلي( رصيد المالية العامة للحكومة المركزية )% من إجمالي الناتج المحلي( نمو اإلي اردات والنفقات )التغير %( نمو اإلي اردات نمو النفقات رصيد الحساب الجاري )% من إجمالي الناتج المحلي( رصيد الحساب الجاري )% من إجمالي الناتج المحلي( نمو الصادرات والواردات )التغير %( الواردات من السلع والخدمات الصاد ارت من السلع والخدمات معدل نمو االئتمان المقدم للقطاع الخاص والنقود بمعناها الواسع )التغير %( معدل نمو االئتمان المقدم للقطاع الخاص معدل نمو النقود بمعناها الواسع )المقياس األيمن( االحتياطيات الدولية )بأشهر الواردات( صافي مركز أصول الحكومة )ودائع الحكومة لدى مؤسسة النقد العربي السعودي مخصوما منها صافي الدين الحكومي % من إجمالي الناتج المحلي( صافي مركز أصول/ديون الحكومة )% من إجمالي الناتج المحلي( المصدر: حسابات خب ارء صندوق النقد الدولي ومؤسسة.Haver صندوق النقد الدولي 9

11 الشكل البياني 5- التطو ارت االقتصادية والمالية حول فترة ت ارجع أسعار النفط من نمو إجمالي الناتج المحلي )التغير %( رصيد المالية العامة )% من إجمالي الناتج المحلي( رصيد المالية العامة للحكومة المركزية )% من إجمالي الناتج المحلي( نمو إجمالي الناتج المحلي الحقيقي نمو إجمالي الناتج المحلي النفطي الحقيقي نمو إجمالي الناتج المحلي غير النفطي الحقيقي نمو اإلي اردات والنفقات )التغير %( نمو اإلي اردات نمو النفقات رصيد الحساب الجاري )% من إجمالي الناتج المحلي( رصيد الحساب الجاري )% من إجمالي الناتج المحلي( نمو الصادرات والواردات )التغير %( الواردات من السلع والخدمات الصاد ارت من السلع والخدمات معدل نمو االئتمان المقدم للقطاع الخاص والنقود بمعناها الواسع )التغير%( معدل نمو االئتمان المقدم للقطاع الخاص معدل نمو النقود بمعناها الواسع )المقياس األيمن( صافي مركز أصول الحكومة )ودائع الحكومة لدى مؤسسة النقد العربي السعودي مخصوما منها صافي الدين الحكومي % من إجمالي الناتج المحلي( صافي مركز أصول/ديون الحكومة )% من إجمالي الناتج المحلي( االحتياطيات الدولية )بأشهر الواردات( المصدر: حسابات خب ارء صندوق النقد الدولي ومؤسسة.Haver 10 صندوق النقد الدولي

12 الشكل البياني 5- التطو ارت االقتصادية والمالية حول فترة ت ارجع أسعار النفط من نمو إجمالي الناتج المحلي )التغير %( رصيد المالية العامة )% من إجمالي الناتج المحلي( رصيد المالية العامة للحكومة المركزية )% من إجمالي الناتج المحلي( نمو إجمالي الناتج المحلي الحقيقي نمو إجمالي الناتج المحلي النفطي الحقيقي نمو إجمالي الناتج المحلي غير النفطي الحقيقي نمو اإلي اردات والنفقات )التغير %( رصيد الحساب الجاري )% من إجمالي الناتج المحلي( نمو اإلي اردات نمو النفقات رصيد الحساب الجاري )% من إجمالي الناتج المحلي( نمو الصادرات والواردات )التغير %( معدل نمو االئتمان المقدم للقطاع الخاص والنقود بمعناها الواسع )التغير%( الواردات من السلع والخدمات الصاد ارت من السلع والخدمات معدل نمو االئتمان المقدم للقطاع الخاص معدل نمو النقود بمعناها الواسع )المقياس األيمن( االحتياطيات الدولية )بأشهر الواردات( صافي مركز أصول الحكومة )ودائع الحكومة لدى مؤسسة النقد العربي السعودي مخصوما منها صافي الدين الحكومي % من إجمالي الناتج المحلي( صافي مركز أصول/ديون الحكومة )% من إجمالي الناتج المحلي( المصدر: حسابات خب ارء صندوق النقد الدولي ومؤسسة.Haver صندوق النقد الدولي 11

13 -9 وتؤكد هذه الفت ارت وجود القنوات المشتركة النتقال آثار انخفاض اإلي اردات النفطية إلى االقتصاد السعودي ولكنها تسلط الضوء أيضا على فروق بارزة. فمن الواضح أن مركز المالية العامة في البداية من العوامل المهمة في تحديد التأثير االقتصادي الكلي والمالي. فقد تمكنت الحكومة من تخفيف تأثير هبوط أسعار النفط على النشاط غير النفطي باالعتماد على االحتياطيات الوقائية للحفاظ على مستويات اإلنفاق في عام ولكن مع ضعف المركز في البداية 4449 في عام 0889 قامت الحكومة بخفض اإلنفاق وهو ما أضر بالنمو غير النفطي. استم ارر ت ارجع أسعار النفط الت ارجع أكبر وثمة عامل آخر هو فإذا استمر لفترة طويلة يكون األثر على االقتصاد يمكن كما األولية الكبيرة بوتيرة سريعة. استنفاد االحتياطيات الوقائية الشكل البياني 5- سعر النفط وأسعار الفائدة سعر الفائدة على قروض االحتياطي الفيد ارلي األمريكي يناير %2.2 :5992 فب ارير % : تغير مقداره +%2.22 )% المقياس األيسر( سعر النفط )لوغاريتم متوسط السعر السنوي المقياس األيمن( فب ارير % : فب ارير % : تغير مقداره +%2.01 المصدر: االحتياطي الفيد ارلي األمريكي وحسابات خب ارء صندوق النقد الدولي. ارتفاع فت ارت أسعار الفائدة األمريكية 8- ت ازمن ارتفاع أسعار الفائدة األمريكية في الغالب مع ارتفاع أسعار النفط )الشكل البياني 7(. وهذه الفت ارت ليست مفيدة بوجه خاص في إلقاء الضوء على العواقب المحتملة الرتفاع أسعار الفائدة في المنعطف الحالي. وانما يحدد التحليل فترتين شدد االحتياطي الفيد ارلي األمريكي خاللهما السياسة النقدية وظلت أسعار النفط في مستويات ثابتة في معظمها. وفي الفترة األولى ازدت أسعار الفائدة األمريكية من %1.5 في فب ارير 0899 إلى %8.75 في فب ارير 0898 بينما ظلت أسعار النفط دون تغير ي ذكر. وفي الفترة الثانية ارتفعت أسعار الفائدة من %3 في يناير 0880 إلى %1 في فب ارير وال تسهم هاتان الفترتان من ارتفاع أسعار الفائدة األمريكية في الخروج باستنتاجات واضحة عن التأثير على االقتصاد السعودي )الشكالن البيانيان 8-9(. وفي حين يبدو فعليا أن ارتفاع أسعار الفائدة يرتبط ببطء بنمو الودائع واالئتمان فإن سلوك إجمالي الناتج المحلي غير النفطي يختلف في كل من الفترتين. وعالوة على ذلك فإن التأثير على التضخم ليس واضحا. 12 صندوق النقد الدولي

14 الشكل البياني 9- التطو ارت االقتصادية والمالية حول فترة تشديد السياسة النقدية في الواليات المتحدة في نمو إجمالي الناتج المحلي )التغير %( نمو إجمالي الناتج المحلي غير النفطي الحقيقي سعر الفائدة على قروض االحتياطي الفيد ارلي )متوسط المقياس األيمن( نمو الودائع )التغير %( نمو االئتمان المقدم للقطاع الخاص )التغير %( نمو الودائع قروض االحتياطي الفيد ارلي )متوسط المقياس األيمن( نمو االئتمان المقدم للقطاع الخاص سعر الفائدة على قروض االحتياطي الفيد ارلي )متوسط المقياس األيمن( سعر الصرف الفعلي الحقيقي )المؤشر 0252=522( التضخم )%( تضخم مؤشر أسعار المستهلكين قروض االحتياطي الفيد ارلي )متوسط المقياس األيمن( سعر الصرف الفعلي الحقيقي قروض االحتياطي الفيد ارلي )متوسط المقياس األيمن( المصدر: حسابات خب ارء صندوق النقد الدولي ومؤسسة.Haver صندوق النقد الدولي 13

15 الشكل البياني 9- التطو ارت االقتصادية والمالية حول فترة تشديد السياسة النقدية في الواليات المتحدة في نمو إجمالي الناتج المحلي )التغير %( نمو إجمالي الناتج المحلي غير النفطي الحقيقي سعر الفائدة على قروض االحتياطي الفيد ارلي )متوسط المقياس األيمن( مؤشر تداول لألسهم مؤشر تداول روض االحتياطي الفيد ارلي ( ق متوسط المقياس األيمن( نمو الودائع )التغير%( نمو الودائع قروض االحتياطي الفيد ارلي )متوسط المقياس األيمن( نمو االئتمان المقدم للقطاع الخاص )التغير %( سعر الصرف الفعلي الحقيقي )المؤشر 0252=522( نمو االئتمان المقدم للقطاع الخاص سعر الفائدة على قروض االحتياطي الفيد ارلي )متوسط المقياس األيمن( التضخم )%( تضخم مؤشر أسعار المستهلكين قروض االحتياطي الفيد ارلي )متوسط المقياس األيمن( سعر الصرف الفعلي الحقيقي قروض االحتياطي الفيد ارلي )متوسط المقياس األيمن( المصدر: حسابات خب ارء صندوق النقد الدولي ومؤسسة.Haver 14 صندوق النقد الدولي

16 باء- التحليل االقتصادي القياسي للروابط بين النفط وأسعار الفائدة في االقتصاد السعودي 00- يستخدم هذا القسم اثنين من نماذج االنحدار الذاتي للمتجهات لتقييم تأثير انخفاض أسعار النفط وارتفاع أسعار الفائدة على االقتصاد والجهاز المصرفي في المملكة العربية السعودية. فيبحث أوال الروابط المالية الكلية باستخدام نموذج لالنحدار الذاتي للمتجهات للبيانات ربع السنوية. وثانيا يستخدم نموذج لالنحدار الذاتي للمتجهات للبيانات السنوية يستخدم بيانات السالسل الزمنية المقطعية للوقوف على العوامل المحددة لجودة االئتمان وللودائع في الجهاز المصرفي. الروابط المالية الكلية تحليل االنحدار الذاتي للمتجهات -04 هي: تم تقدير نموذج ر بع سنوي لالنحدار الذاتي للمتجهات للوقوف على تأثير أسعار النفط وأسعار الفائدة على االقتصاد السعودي. ويأخذ النموذج في االعتبار متغيرين عالميين - هما سعر النفط الحقيقي وسعر الفائدة على أموال االحتياطي الفيد ارلي األمريكي - وعددا من المتغي ارت االقتصادية والمالية خاصة بالمملكة العربية السعودية. وهذه المتغي ارت أسعار األسهم الحقيقية واالئتمان المقدم للقطاع الخاص بالقيمة الحقيقية واإلنفاق الحكومي الحقيقي )يتم جميعا بمؤشر أسعار المستهلكين( وتضخم مؤشر أسعار المستهلكين واجمالي الناتج المحلي الحقيقي غير النفطي. النموذجان باستخدام بيانات األول لعام الر بع سنوية من ر بع الر بع إلى 0885 ال اربع من عام بيانات سنوية إلجمالي الناتج المحلي الحقيقي غير النفطي واإلنفاق الحكومي الحقيقي باستخدام اتجاه توافر سلسلة بيانات ر بع سنوية كاملة ألي من المتغيرين. تخفيضها ويقدر 4400 مع استيفاء سالسل عام تربيعي نظ ار لعدم 03- وكانت النتائج الرئيسية المستمدة من النموذجين على النحو التالي: ت ح دث أسعار النفط تأثي ار كبي ار ومستم ار على المتغي ارت االقتصادية والمالية الرئيسية )الشكل البياني 52(. فوقوع صدمة سالبة بانح ارف معياري واحد في أسعار النفط )ما يعادل انخفاضا نسبته %52 في أسعار النفط( يؤدي إلى خفض أسعار األسهم واالئتمان واإلنفاق الحكومي والتضخم ونمو إجمالي الناتج المحلي الحقيقي غير النفطي. وتشير االستجابات النبضية إلى بلوغ التأثير ذروته بمستويات %1 و %5.5 و %2.1 و %2.0 و %2.5 على التوالي بعد تأخر يت اروح من ر بع إلى خمسة أرباع مع استم ارر بعض اآلثار لعدة أرباع. تشير النتائج إلى أن أسعار الفائدة على أموال االحتياطي الفيد ارلي األمريكي لها تأثير قصير األجل ولكنه دال إحصائيا على أسعار األسهم ونمو إجمالي الناتج المحلي الحقيقي غير النفطي والتضخم )الشكل البياني 55(. وتشير دوال االستجابة النبضية إلى أن حدوث صدمة موجبة بانح ارف معياري واحد في سعر الفائدة على أموال االحتياطي الفيد ارلي أي ما يعادل زيادة مقدارها 21 نقطة أساس يؤدي إلى ت ارجع نمو أسعار األسهم بمقدار %2.1 واجمالي الناتج المحلي الحقيقي غير النفطي بمقدار %2.5 على التوالي في الر بع األول وتضخم مؤشر أسعار المستهلكين بمقدار %2.5 لمدة ثالثة أرباع. وتكون هناك صعوبة في التوفيق بين التأثير الفوري على إجمالي الناتج المحلي غير النفطي في نموذج االنحدار الذاتي للمتجهات وانتقال آثار ارتفاع أسعار الفائدة األمريكية المرجح أن يكون بطيئا إلى أسعار الفائدة على القروض المحلية وربما يعزى إلى طبيعة استيفاء البيانات ر بع السنوية. صندوق النقد الدولي 15

17 الشكل البياني 11- تأثير أسعار النفط على المتغي ارت الحقيقية والمالية/ 1 استجابة إجمالي الناتج المحلي غير النفطي استجابة نفقات الحكومة استجابة مؤشر أسعار المستهلكين استجابة االئتمان المحلي استجابة أسعار األسهم المصدر: مؤسسة النقد العربي السعودي وحسابات المؤلفين. 5/ يبين االستجابة لصدمة قدرها انح ارف معياري واحد في أسعار النفط. وجميع المتغي ارت بالفروق اللوغاريتمية. 16 صندوق النقد الدولي

18 الشكل البياني 11- تأثير سعر الفائدة على قروض استجابة إجمالي الناتج المحلي غير النفطي االحتياطي الفيد ارلي على المتغي ارت الحقيقية والمالية/ 1 استجابة نفقات الحكومة استجابة مؤشر أسعار المستهلكين استجابة االئتمان المحلي استجابة أسعار األسهم المصدر: مؤسسة النقد العربي السعودي وحسابات المؤلفين. 5/ يبين االستجابة لصدمة قدرها انح ارف معياري واحد في أسعار النفط. وجميع المتغي ارت بالفروق اللوغاريتمية. نظرة أدق على القطاع المصرفي.) تشكل التفاعالت بين العوامل الحقيقية والعوامل المالية عنص ار مهما في بيئة أسعار النفط المتغيرة. وتشير التقدي ارت االقتصادية القياسية إلى وجود حلقات من اآلثار المرتدة المالية الكلية في المملكة العربية السعودية )الشكل البياني وتم تقدير نموذج لالنحدار الذاتي للمتجهات باستخدام السالسل الزمنية المقطعية ومتغي ارت بالقيمة الحقيقية ترصد التطو ارت االقتصادية الكلية )معدالت نمو أسعار النفط واجمالي الناتج المحلي للقطاع الخاص غير النفطي( وأوضاع 4 المي ازنيات العمومية للبنوك )نسب القروض المتعثرة ومعدالت نمو االئتمان والودائع(. وفيما يتسق مع النتائج الواردة في 4 ت ستخدم نسبة القروض المتعثرة بدون تحويل لوغاريتمي. وتشمل بيانات كل بنك على حدة بيانات سنوية لما مجموعه 04 بنكا أخذت من قاعدة بيانات Bankscope للفترة صندوق النقد الدولي 17

19 التقرير المصاحب )2015 )IMF, ترتفع نسب القروض المتعثرة بعد ت ارجع معدالت نمو أسعار النفط واجمالي الناتج المحلي غير النفطي )من خالل انخفاض نمو االئتمان في حالة األخير(. ويت ارجع نمو الودائع كما تت ارجع معدالت نمو إجمالي الناتج المحلي غير النفطي واالئتمان. ولذلك على سبيل المثال يؤدي ت ارجع مقداره %0 في أسعار النفط إلى ت ارجع مقداره 4.3- %4.0 في نمو االئتمان وت ارجع مقداره % في نمو الودائع وارتفاع نسب القروض المتعثرة. ويحدث أثر مرتد داخل المي ازنيات العمومية للبنوك نظ ار ألن مخاطر المالءة ومخاطر السيولة يعزز بعضها بعضا )تؤدي زيادة القروض المتعثرة إلى خفض نمو الودائع والعكس صحيح من خالل خفض نمو االئتمان(. استجابة الشكل البياني 21- حلقات اآلثار المالية الكلية المرتدة في المملكة العربية السعودية صدمة في نمو إجمالي الناتج المحلي الحقيقي للقطاع الخاص غير النفطي الشكل البياني 21- حلقات اآلثار المالية الكلية المرتدة في المملكة العربية السعودية نمو سعر النفط الحقيقي نمو إجمالي الناتج المحلي الحقيقي للقطاع الخاص غير النفطي نمو االئتمان الحقيقي نسبة القروض المتعثرة نمو الودائع الحقيقي نمو االئتمان الحقيقي نسبة القروض المتعثرة نمو الودائع الحقيقي عدد فترات التأخر ملحوظة: بيانات السالسل الزمنية المقطعية في نموذج االنحدار الذاتي للمتجهات تتضمن فترة وفترتي تأخر. البيانات السنوية عن الفترة البيانات على مستوى البنوك عن القروض المتعثرة والودائع واالئتمان. األرقام تمثل استجابة بالنسبة المئوية لصدمة نسبتها %0 ما عدا نسبة القروض المتعثرة حيث يحسب حجم الصدمة واالستجابة بالنقاط المئوية. جيم- محاكاة باستخدام النماذج لتأثير انخفاض أسعار النفط على االقتصاد السعودي 05- يمكن استخدام نموذج مجموعة العشرين (G20MOD( وهو وحدة نموذجية من وحدات النظام المرن للنماذج العالمية التي يضعها صندوق النقد الدولي لتقييم تأثير انخفاض أسعار النفط على االقتصاد السعودي. ونموذج G20MOD هو نموذج للتوازن العام العالمي يتألف من 45 كتلة ويضم كل بلد من بلدان مجموعة العشرين وخمس كتل إضافية تكمل فعليا بقية العالم ( ارجع د ارسة others, 2015 Andrle and والمرفق لالطالع على السمات البارزة لنماذج المحاكاة المذكورة(. ولمحاكاة ت ارجع أسعار النفط بوجه عام حتى اليوم والتعافي الجزئي الذي ينعكس في أسعار أسواق المستقبليات في السنوات القادمة تتم محاكاة انخفاض أولي نسبته %04 في أسعار النفط مع عكس مسار نصف هذا الت ارجع الحقا )الشكل البياني 03(. 18 صندوق النقد الدولي

20 الشكل البياني 15- تأثير انخفاض أسعار النفط في المملكة العربية السعودية - نتائج من نموذج مجموعة العشرين سعر النفط العالمي الحقيقي )الفرق %( ضبط أوضاع المالية العامة في بداية الفترة ضبط أوضاع المالية العامة تدريجيا إجمالي الناتج المحلي الحقيقي )الفرق %( اإلي اردات الحكومية )فرق إجمالي الناتج المحلي بالنقاط المئوية( النفقات الحكومية )فرق إجمالي الناتج المحلي بالنقاط المئوية( العجز الحكومي )فرق إجمالي الناتج المحلي بالنقاط المئوية( تضخم مؤشر أسعار المستهلكين األساسي )الفرق %( االستهالك الحقيقي )الفرق %( االستثمار الحقيقي )الفرق %( الحساب الجاري )فرق إجمالي الناتج المحلي بالنقاط المئوية( الواردات الحقيقية )الفرق %( المصدر: نموذج مجموعة العشرين الذي وضعه صندوق النقد الدولي. صندوق النقد الدولي 19

21 -01 وتتسق نتائج النموذج مع التحليل على االقتصاد الحقيقي. فمع انخفاض أسعار النفط تنخفض السابق وتؤكد أهمية استجابة سياسة المالية العامة في تحديد التأثير األولي إي اردات التصدير والمالية العامة عن المستويات المفترضة في السيناريو األساسي ويت ارجع رصيد المالية العامة والحساب الجاري. ويعتمد مدى هذا الت ارجع على استجابة اإلنفاق الحكومي. فإذا كانت الحكومة تحافظ في البداية على اإلنفاق بالقيمة االسمية )الذي يرتفع كنسبة من إجمالي الناتج المحلي بالنظر إلى انخفاض إجمالي الناتج المحلي االسمي( وتستخدم احتياطياتها الوقائية في تمويل العجز الكبير يكون التأثير على إجمالي الناتج المحلي في البداية محدودا بدرجة أكبر. واذا قامت بضبط أوضاع المالية العامة في البداية يكون التأثير على إجمالي الناتج المحلي الحقيقي أكبر في األجل القصير إال أن اتساع العجز واستخدام االحتياطيات الوقائية في المالية العامة يكون محدودا بدرجة أكبر. واالستثمار في ظل استجابة ويهبط إجمالي الناتج المحلي دون المستوى المفترض في السيناريو األساسي نتيجة لت ارجع االستهالك المستهلكين والشركات لت ارجع اإلنفاق الحكومي والثروة الوطنية. وتتحدد شدة التأثير على إجمالي الناتج المحلي الحقيقي حسب عناصر ضبط أوضاع المالية العامة. ويكون لخفض التحويالت أقل األثر على إجمالي الناتج المحلي الحقيقي يليه خفض اإلنفاق الجاري والزيادات في الض ارئب التي تسبب تشوهات ويأتي التأثير األكبر من خفض اإلنفاق على البنية التحتية. وتنكمش الواردات فتوازن جزئيا تأثير ت ارجع اإلي اردات النفطية على رصيد الحساب الجاري. ومع انخفاض إجمالي الناتج المحلي الطاقة المحلية(. المحلي والضغوط لربط ونظ ار الحقيقي تهدأ حدة التضخم سعر الصرف االسمي بالدوالر األمريكي ال الخافضة للتضخم مما يرفع سعر الفائدة الحقيقي )هبوط سعر النفط ال يؤثر على التضخم نظ ار يستجيب ويزيد من ضعف سعر الفائدة األساسي أسعار لثبات لضعف االقتصاد االستهالك الخاص واالستثمار الخاص. وبمرور الوقت يؤدي االرتداد اإليجابي في أسعار النفط إلى عكس جزئي لبعض التأثير األولي على إجمالي الناتج المحلي الحقيقي والمتغي ارت األخرى وفي حالة ضبط أوضاع المالية العامة في البداية يكون اإلنفاق قاد ار على العودة إلى مستويات أقرب إلى المستويات األصلية ويعوض بعضا من خسائر إجمالي الناتج المحلي الحقيقي. دال- االستنتاجات واالنعكاسات السياسة على 07- سيكون النخفاض أسعار النفط والزيادة المتوقعة في أسعار الفائدة األمريكية انعكاسات على مسار االقتصاد السعودي في المستقبل. ويوضح التحليل الوارد في هذا التقرير أن أسعار النفط عامل رئيسي في تحديد النتائج االقتصادية الكلية والمالية في المملكة العربية السعودية. وتوجد صعوبة أكبر في تحديد تأثير ارتفاع أسعار الفائدة ولكن مع أن أسعار الفائدة قد تكون عامال أقل أهمية من أسعار النفط في تحديد النشاط فال ي ازل من المرجح أن يكون لها بعض التأثير على االقتصاد. 09- وتمثل مدة انخفاض أسعار النفط عامال رئيسيا في تحديد التأثير االقتصادي والمالي على المملكة. وقد ت اركمت في السنوات األخيرة احتياطيات وقائية كبيرة في المالية العامة والنظام المالي ويمكن استخدامها لتمهيد تأثير انخفاض أسعار النفط في األجل القريب. غير أن ت ارجع أسعار النفط لفترة أطول سيقتضي ضبط أوضاع المالية العامة وهو ما سيؤثر على النمو والقطاع المصرفي. 20 صندوق النقد الدولي

22 08- وتكتسب سياسات المالية العامة والسياسات المالية والهيكلة أهمية في إدارة تأثير انخفاض أسعار النفط وارتفاع أسعار الفائدة. وفي حين أن توافر احتياطيات وقائية كبيرة في المالية العامة يعني عدم وجود ضرورة إلى خفض نفقات المالية العامة بطريقة تلقائية يتعين وضع خطة لضبط أوضاع المالية العامة في األجل المتوسط والبدء في ضبط األوضاع تدريجيا. فسوف يسمح ذلك للحكومة بمواصلة التركيز على أهم األولويات اإلنمائية مع الحد من مخاطر المالية العامة في األجل المتوسط التي ستت اركم إذا لم يتم ضبط اإلنفاق العام بمرور الوقت على نحو يتواءم مع االنخفاض في أسعار النفط. وفي جانب القطاع المالي يتعين م ارقبة الجهاز المصرفي والنظام المالي األوسع نطاقا بعناية لتحديد أي ضغوط ناشئة في مرحلة مبكرة حتى يمكن اتخاذ إج ارءات على مستوى السياسات حسب الضرورة. وفي الجانب الهيكلي من شأن مواصلة اإلصالحات لدعم تنويع االقتصاد في قطاعات غير النفط أن يعطي دفعة للنمو غير النفطي ويساعد على موازنة التأثير المترتب على انخفاض اإلنفاق الحكومي. صندوق النقد الدولي 21

23 المرفق األول- موجز لوحدة نموذج مجموعة العشرين G20MOD للنماذج العالمية لصندوق النقد الدولي من النظام المرن يقدم هذا المرفق موج از عاما لنموذج مجموعة العشرين )G20MOD( وهو وحدة نموذجية من النظام المرن للنماذج العالمية الذي وضعه صندوق النقد الدولي. ويرد النموذج بتفاصيل أكبر في د ارسة (2015) others.andrle and نموذج يجمع بين الصياغات مجموعة العشرين القائمة صندوق النقد الدولي )G20MOD( -4 على االقتصاد الجزئي هو نموذج سنوي استش ارفي والصياغات المختزلة متعدد االقتصادات لالقتصاد العالمي للقطاعات االقتصادية. ويتضمن النموذج كتال منفردة لبلدان مجموعة العشرين وخمس مناطق إضافية لتغطية البلدان المتبقية من العالم. وترد فيما يلي الخصائص الرئيسية للنموذج الق ط ري G20MOD مع اإلشارة إلى أي ظروف خاصة تنطبق في حالة المملكة العربية السعودية. معيشية متداخلة -3 يستند كل من االستهالك واالستثمار على أسس اقتصادية جزئية. وعلى وجه التحديد يتكون االستهالك من أسر األجيال يمكنها االدخار وتمهيد االستهالك وأسر تواجه قيودا في السيولة وال بد لها من إنفاق جميع دخلها الجاري في كل الفت ارت. ويتحدد استثمار الشركات وفقا لنموذج توبين )Q.)Tobin s وتكون الشركات مقترضا صافيا وترتفع عالوات المخاطر لديها خالل فت ارت الطاقة الفائضة حين تكون فجوة الناتج سالبة وتهبط خالل فت ارت االنتعاش حين تكون فجوة الناتج موجبة. ويحاكي ذلك على سبيل المثال أثر انخفاض/ارتفاع أعباء الدين الحقيقية. ويتم تثبيت التجارة بالمعادالت المختزلة. مؤشر القدرة التنافسية مقابل كل تحسن في األسعار المحلية -0 وهي دالة لمؤشر القدرة التنافسية والطلب المحلي أو األجنبي. وال يوجد تسعير لألسواق المحلية. السعودية تتمثل معظم الصاد ارت في النفط ومن ثم يكون للتغي ارت في القدرة التنافسية دور محدود في النموذج. لعوامل اإلنتاج -5 ويمثل الناتج المحتمل متغي ار داخليا. كمتغير خارجي ولكن مع الناتج بواسطة وي حدد أرس المال والعمالة دالة كوب-دوغالس لإلنتاج مع وجود كمتغيرين داخليين. ويتحسن وبالنسبة للمملكة العربية اإلنتاجية الكلية وبالنسبة للمملكة يتحرك الناتج المحتمل كذلك بنفس درجة تحرك متوسط إنتاج النفط في األجل الطويل )ولكن ليس مع التقلبات الدورية في إنتاج النفط(. وفترة تقدم الحقيقي وآثار لم وتوضع نماذج أسعار المستهلكين وتضخم األجور بمنحنيات فيليبس المختزلة. وتتضمن أو ازنا ترجيحية لفترة تأخر في التضخم ووزنا ترجيحيا لفجوة الناتج. الحقة من أسعار الغذاء والنفط. ويكون وبالنظر إلى لتضخم أسعار المستهلكين أيضا عدم استجابة سعر الصرف الفعلي في وزن أسعار الطاقة في المملكة لتطو ارت أسعار النفط العالمية ال تنتقل اآلثار من تغي ارت أسعار النفط إلى تضخم أسعار المستهلكين في كتلة المملكة العربية السعودية. وفي حين يوضع نموذج مباشر لدور العمالة الوافدة في المملكة الناتج. -1 تتضح وتحكم السياسة النقدية دالة رد الفعل ألسعار الفائدة. اآلثار بصورة تقريبية بوضع وزن ترجيحي منخفض لفجوة وبالنسبة لمعظم البلدان تكون هناك قاعدة تقوم على التنبؤ بالتضخم للعمل على تحقيق النسبة المستهدفة من التضخم في األجل الطويل. وفي حالة المملكة العربية السعودية فإن دالة رد الفعل للسياسة النقدية تحافظ على سعر الصرف االسمي الثابت لها مقابل الدوالر األمريكي. ويعني ذلك أنه بالتوازي مع

24 وضع تعادل سعر الفائدة غير المغطى المعدل حسب المخاطر يتعين على العربية المملكة السعودية في مواجهتها للصدمات أن تحدد سعر الفائدة على أدوات السياسة النقدية في مستوى معادل لسعر الفائدة على أدوات السياسة النقدية في الواليات المتحدة من أجل الحفاظ على ربط العملة. -7 واألساسي في وتوجد ثالث سلع أولية في هذا النموذج هي النفط والمعادن والغذاء. ويتيح هذا األمر التمييز بين التضخم الكلي أسعار المستهلكين ويثري تحليل الفروق االقتصادية الكلية بين المناطق المصدرة للسلع األولية والمناطق المستوردة لها. ويكون الطلب على السلع األولية مدفوعا بالطلب العالمي ويفتقر إلى المرونة السعرية نسبيا في األجل القريب نتيجة لمحدودية فرص إحالل فئات السلع األولية التي يتناولها النموذج. ويفتقر أيضا عرض السلع األولية إلى المرونة السعرية في األجل القصير. ويمكن أن تتاجر البلدان في السلع األولية وتستهلك األسر المعيشية الغذاء والنفط بصورة صريحة مما يسمح بالتمييز بين التضخم الكلي واألساسي في مؤشر أسعار المستهلكين. وتوجد لجميع السلع األولية أسعار عالمية حقيقية تتحدد بناء على فجوة األولية موضوع الد ارسة. -9 الناتج العالمي )تأثير قصير األجل فقط( والمستوى الكلي للطلب العالمي واإلنتاج العالمي للسلعة ويمكن أن تعمل السلع األولية كعامل لتخفيف حدة تقلبات الدورة االقتصادية. تؤدي الضغوط ال ارفعة ألسعار السلع األولية وضع ضغوط لخفض المتدهور. -8 وبالمثل في الطلب. حالة الناشئة عن التعديل البطيء في عرض ففي أوقات الطلب الكلي السلع األولية نسبة إلى الطلب العرض المفرط يؤدي انخفاض أسعار السلع األولية إلى تحسين وفي المملكة العربية السعودية يكون النفط هو السلعة األولية الوحيدة التي يتم إنتاجها وتصديرها وهي المفرط إلى الوضع سمة مهيمنة في النموذج. وتستجيب صاد ارت النفط بدرجة كبيرة لق ار ارت اإلنتاج في المملكة العربية السعودية. ويفترض أن %95 من اإلي اردات النفطية تؤول إلى الحكومة ويؤول الباقي لشركة أ ارمكو وهي شركة النفط التابعة للدولة. ويعني ذلك أن تقلبات أسعار النفط تؤثر على إير ادات الحكومة ولكن ليس لها تأثير ي ذكر على ثروة األسر المعيشية ألن األسر المعيشية ال تمتلك حصة مباشرة في قطاع النفط. وال يوجد كذلك تأثير ي ذكر على ق ار ارت األسر المعيشية والشركات نظ ار ألن أسعار النفط ثابتة على المستوى المحلي. وي فترض أن تضع الحكومة التي لديها رصيد كبير من األصول المالية سياسة طويلة األجل للمالية العامة تهدف إلى الحفاظ على هذا الرصيد من األصول رغم أن سياسة المالية العامة في األجل القريب يمكن أن تسفر عن انح ارفات كبيرة تبعدها عن هذا الهدف. -04 معلماتها. وتتميز البلدان عن بعضها بعضا بدرجة كبيرة في نموذج مجموعة العشرين فكل االقتصادات في النموذج متطابقة من الناحية مختلفة في حالة الثبات ومعلمات سلوكية مختلفة. المعلمات الخاصة بالمملكة العربية السعودية. أ شير وكما الهيكلية أعاله )ما )G20MOD( على أساس تفرد عدا بالنسبة للسلع األولية( ولكن بنسب رئيسية تحدد هيمنة النفط على االقتصاد بدرجة كبيرة وضع صندوق النقد الدولي 23

25 الم ارجع Alghaith, N., A. Al-Darwish, P. Deb, and P. Khandelwal, 2014, " Monetary and Macroprudential Policies in Saudi Arabia" in Saudi Arabia: Tackling Emerging Economic Challenges to Sustain Growth, IMF. Bjørnland, Hilde C., 2009, Oil Price Shocks and Stock Market Booms in an Oil-exporting Country, Scottish Journal of Political Economy 56, pp Eltony, M. and M. Al-Awadi., 2001, "Oil Price Fluctuations and Their Impact on the Macroeconomic Variables of Kuwait: A Case Study Using a VAR Model," International Journal of Energy Research, 25, pp Husain, A. K. Tazhibayeva and A. Ter-Martirosyan, 2008, Fiscal Policy and Economic Cycles in Oil- Exporting Countries, IMF Working Paper WP/08/253. International Monetary Fund (IMF), 2015, Assessing the Resilience of Saudi Banks to Weaker Economic Conditions, Saudi Arabia Article IV Consultation Selected Issues, IMF country Report, Washington. Park, Jungwook, and R. Ratti, 2008, Oil Price Shocks and Stock Markets in the US and 13 European Countries, Energy Economics, 30, pp Sheehan, R. and J. Russer, 1995, A Vector Autoregressive Model of the Saudi Arabian Economy, Journal of Economics and Business, 90, pp Wang Yudong, C. Wu, and L. Yang, 2013, "Oil Price Shocks and Stock Market Activities: Evidence from Oil-importing and Oil-exporting Countries," Journal of Comparative Economics, 41, pp صندوق النقد الدولي

26 1 تقييم قدرة البنوك السعودية على الصمود أمام ت ارجع األوضاع االقتصادية تتمتع البنوك في المملكة العربية السعودية بمستوى جيد من الربحية والسيولة والرسملة. ومع ذلك يرجح أن يكون للت ارجع الحاد األخير في أسعار النفط تأثير على الجهاز المصرفي ال سيما في حالة استم ارره. وتشير تحليالت السيناريوهات التي تعتمد على بيانات متاحة للجمهور عن كل بنك على حدة إلى ما يلي: )0( تتمتع البنوك بوضع جيد يتيح لها تجاوز تأثير الزيادة في القروض المتعثرة وانخفاض الربحية وت ارجع التدفقات الداخلة من الودائع الذي يمكن أن يصاحب فترة ممتدة من ت ارجع أسعار النفط وانخفاض نمو إجمالي الناتج المحلي غير النفطي و) 4 ( عدم خضوع أرس المال والسيولة في البنوك لضغوط كبيرة إال في حالة تباطؤ االقتصاد بصورة حادة للغاية واستم ارر الهبوط الشديد في أسعار النفط وحدوث عمليات سحب كبيرة للودائع. خلفية ألف- تتمتع 2- البنوك التجارية في المملكة العربية السعودية بالربحية والسيولة والقروض المتعثرة منخفضة في المتوسط وازدادت مخصصات خسائر القروض لتغطي بوجه عام. تعزز واستمر %0.0 فتبلغ من إجمالي القروض بينما وتمتلك مستوى جيد من تبلغ نسبة كفاية أرس المال أرس المال. %07.9 %093 السنوات األخيرة بسبل منها االعتماد المبكر لمعايير من القروض المتعثرة. 2-4 وتشتد والمي ازنيات العمومية للشركات في حالة جيدة الدور الذي تقوم به مؤسسة النقد العربي السعودي في تنظيم الجهاز المصرفي والرقابة عليه في أرس المال والسيولة وفق اتفاقية بازل 3. وتشير البيانات التاريخية إلى أن القروض المتعثرة قد تأثرت فيما يبدو بأسعار النفط واإلنفاق الحكومي والنمو في القطاع غير النفطي )الشكل البياني 2(. ومن شأن استم ارر انخفاض أسعار النفط أن يؤدي بمرور الوقت إلى تشديد سياسة المالية العامة وانخفاض معدالت نمو إجمالي الناتج المحلي غير النفطي للقطاع الخاص وتقديم االئتمان الحقيقي. ومع تباطؤ النشاط االقتصادي تت ارجع أسعار األسهم مما ي ح دث آثا ار سلبية على الثروة. ونتيجة لذلك تسوء الجدارة االئتمانية للمقترضين أوضاع السيولة مما يؤدي إلى زيادة القروض المتعثرة في البنوك. ومن شأن ارتفاع أسعار الفائدة مع بدء تشديد السياسة النقدية في الواليات المتحدة أن يرفع تكاليف االقت ارض ويمكن أن يضع ضغوطا إضافية على جودة األصول. وعلى جانب السيولة تشير البيانات التاريخية إلى وجود عالقة ارتباط بين وأسعار النفط الودائع - بحيث يؤدي انخفاض أسعار النفط إلى خفض الدخل والتدفقات الداخلة من الودائع أو حتى يتسبب في سحبها ال سيما من جانب الشركات األكثر تضر ار من انخفاض األسعار. تحديث تقرير وقد تناول 3- "برنامج تقييم القطاع المالي" 1522 لعام بالتفصيل مدى قدرة المصرفي على الجهاز الصمود في مواجهة صدمات جودة األصول والسيولة. وانتهى التقرير إلى أن الجهاز المصرفي المحلي قادر بوجه عام على الصمود أمام طائفة واسعة من صدمات جودة األصول والسيولة وأنه وخل ص إلى أن نسبة أرس المال الكلية التي بدأت من نسبة %3 لن يقع تحت ضغوط للقروض المتعثرة ونسبة إال إذا مخصصات تعرض إلجهاد شديد. من %001 تغطي خسائر القروض المتعثرة ونسبة ر أس المال البالغة %07.7 ال ت ازل أعلى من النسبة البالغة %9 لمعظم الصدمات المنفردة محل البحث. ولكن إذا استمرت أسعار النفط في مستوى 04 دوال ار للبرميل وظل نمو إجمالي الناتج المحلي الحقيقي اركدا لمدة أربعة أعوام فستت ارجع نسبة أرس المال الكلية إلى %5.4. كذلك أشار تقييم مخاطر السيولة في برنامج تقييم القطاع المالي لعام 4400 إلى أن الجهاز المصرفي قادر على الصمود أمام معظم صدمات السيولة. 2 1 من إعداد كين مياجيما. استنادا إلى البيانات المتاحة للجمهور عن كل بنك على حدة والمستخدمة في هذه المذكرة. صندوق النقد الدولي 25

27 الشكل البياني 2- المؤش ارت االقتصادية الرئيسية في المملكة العربية السعودية القروض المتعثرة )% من مجموع القروض المقياس األيمن( أسعار النفط الحقيقية )المؤشر 4400=044( نمو إجمالي الناتج المحلي للقطاع الخاص غير النفطي )%( نمو اإلنفاق الحكومي الحقيقي نمو االئتمان الحقيقي )%( )%( أسعار األسهم الحقيقية )متوسط الفترة =044( عائدات السندات األمريكية )%( المصدر: حسابات خب ارء صندوق النقد الدولي. 26 صندوق النقد الدولي

28 0- وال تحاول هذه المذكرة تحديث االختبا ارت المفصلة للقدرة على تحمل الضغوط التي أجريت في ظل برنامج تقييم القطاع المالي لعام 1522 أو تستبق االختبا ارت التي يمكن أن تجرى في أي برنامج مستقبلي لتقييم القطاع المالي. وانما تستخدم البيانات المتاحة للجمهور عن كل بنك وتحليل االنحدار وطائفة من السيناريوهات االقتصادية إلعادة النظر في التأثير المحتمل النخفاض أسعار النفط وارتفاع أسعار الفائدة على البنوك السعودية. وينبغي أن تفسر النتائج مع وضع عدد من المحاذير في الحسبان. فأوال يتسم محتوى المعلومات في بيانات المي ازنيات العمومية المتاحة للجمهور عن البنوك المنفردة بالمحدودية النسبية مقارنة ببيانات الهيئات التنظيمية التي تستخدم غالبا في تقييمات "برنامج تقييم القطاع المالي." وثانيا فإن أي تحليل يستند إلى بيانات تاريخية قد ال يفسر في جميع الحاالت آثار أحدث التغي ارت في أطر السياسات. وثالثا قد ال ترصد البيانات التي تغطي الفترة عددا كافيا من دو ارت أسعار النفط والدو ارت المالية. و اربعا هناك قدر كبير من عدم اليقين بشأن المع لمات يحيط بالعالقة التقديرية بين الصدمات االقتصادية الكلية ونسب القروض المتعثرة. وترد فيما يلي مناقشة هذه المسألة بمزيد من التفصيل. باء- جودة المي ازنيات العمومية للبنوك في ظل ت ارجع األوضاع االقتصادية -5 النفطي. ت عزى القروض المتعثرة في المملكة العربية السعودية فيما يبدو إلى أسعار النفط ونمو القطاع وو ض عت تقدي ارت خالل أساليب اقتصادية المي ازنيات العمومية وعن قياسية الخاص غير العالقة بين المتغي ارت االقتصادية الكلية ومتغي ارت األسواق المالية ونسب القروض المتعثرة من لبيانات السالسل الزمنية المقطعية. حسابات األرباح/الخسائر واعتمد التحليل على البيانات المتاحة للجمهور عن لكل بنك مع التركيز على البنوك التي تتوافر عنها بيانات كافية للفترة ويتبع المنهج االقتصادي القياسي المستخدم بوجه عام ما ورد في د ارسة (2010) Prasad Espinoza and التي عنيت بتحليل القروض المتعثرة في الجهاز لدول المصرفي مجلس التعاون الخليجي باالعتماد على أساليب بيانات 3 السالسل الزمنية المقطعية. وتشير النتائج إلى أن معدالت نمو أسعار النفط الحقيقية واجمالي الناتج المحلي للقطاع الخاص غير النفطي النتائج إلى أن من العوامل الرئيسية المحددة لنسب القروض المتعثرة على مستوى عوامل المتعثرة بطريقة منتظمة معدالت نمو أسعار النفط إال إحصائية )الجدول البنوك 4.)0 وفي المقابل لم تشر نمو اإلنفاق الحكومي الحقيقي وأسعار الفائدة المحلية واألمريكية تؤثر مباشرة على نسب القروض )غير مبينة في الجدول(. وعندما ي جرى انحدار لمعامالت نمو أسعار األسهم الحقيقية إلى جانب الحقيقية واجمالي الناتج المحلي للقطاع الخاص غير النفطي ال تكون في مواصفة واحدة بينما تكون معامالت نمو االئتمان الحقيقي على مستوى ويكون المتغير الصوري الزمني للفترة 4448/4449 داال إحصائيا في جميع المواصفات. غير البنوك لهذه المعامالت داللة ذات داللة إحصائية. 3 4 تبين نسبة القروض المتعثرة وجود عالقة ارتباط ذاتي قوية ويتسم ب عد السلسلة الزمنية للبيانات بالقصر نسبة إلى ب عدها المقطعي. ويدعو ذلك إلى اتباع منهج في وضع التقدي ارت يستند إلى طريقة العزوم المعممة بدال من منهج اآلثار الثابتة- حيث يشوب األخير تحيز "نيكل" الهبوطي في هذه الظروف. وفعليا يكون معامل نسبة القروض المتعثرة في نموذج االنحدار الذاتي أصغر إذا قدر باستخدام منهج اآلثار الثابتة. ومن شأن ذلك أن يجعل مسار النسب المتوقعة للقروض المتعثرة أعلى مقارنة بالنتائج الواردة في هذه المذكرة. ت حدد نسب القروض المتعثرة بعد إج ارء تحويل لوغاريتمي. وترف ض اختبا ارت جذر الوحدة لسلسلة البيانات الزمنية المقطعية من نوعية "فيشر" فرضية العدم التي تقول إن جميع بيانات السالسل الزمنية المقطعية تتضمن جذور وحدة. واست خدمت متغي ارت صورية زمنية في االنحدا ارت لتحييد آثار األحداث بخالف تطو ارت أسعار النفط التي ربما تكون قد أدت إلى زيادة نسب القروض المتعثرة ق اربة الوقت الذي وقعت فيه األزمة المالية العالمية. وعلى وجه الخصوص تخلفت اثنتان من المؤسسات العائلية العمالقة عن سداد الت ازمات قروض في عام 0229 نتيجة ألحداث ال عالقة لها بت ارجع أسعار النفط. صندوق النقد الدولي 27

29 الجدول 1: العوامل المحددة للقروض المصرفية المتعثرة في المملكة العربية السعودية رقم النموذج ***2.962 ***2.110 ***2.111 ***2.912 ***2.121 ***2.191 ***2.917 ***2.955 لوغاريتم )L1( لنسبة القروض المتعثرة 2.922*** *** *** *** *** *** *** *** *** *** أسعار النفط الحقيقية % للتغير )L1( * ** ** *** *** *** نمو إجمالي الناتج المحلي للقطاع الخاص غير النفطي % )L1( نمو االئتمان الحقيقي % )L1( ** نمو أسعار األسهم الحقيقية % )L1( ***5.265 **2.211 **2.292 ***5.221 **2.219 **2.221 ***5.221 **2.226 **2.222 المتغير الصوري 0229/ عدد المشاهدات عمق التأخر ألدوات طريقة العزوم المعممة قيم p انحدار ذاتي (1) انحدار ذاتي (2) هانسن مالحظة: المتغير التابع هو نسبة القروض المتعثرة لكل بنك )بتحويل لوغاريتمي( من تسعة بنوك سعودية خالل الفترة )تواتر سنوي(. استنادا إلى منهج لطريقة العزوم المعممة. وتمثل المعامالت أث ار غير خطي يعتمد على مستويات البداية. وتعني *** و ** و * داللة إحصائية في مستويات %5 و %1 و %52 بالترتيب. وتعني L1 تأخر فترة واحدة. وتعني االنحدار الذاتي (1) واالنحدار الذاتي (2) قيم p مرتبطة بفرضية العدم بشأن غياب االرتباط المتسلسل من الدرجة األولى والدرجة الثانية. وتعني هانسن قيمة p المرتبطة بفرضية العدم بأن األدوات عوامل خارجية. المصادر: مؤسسات Bankscope و Haver و Bloomberg وتقدي ارت خب ارء صندوق النقد الدولي. -1 وباستخدام تقدي ارت المعلمات المذكورة النفطي يمكن اشتقاق المسار المستقبلي توضع عام التوقعات بشأن نسب القروض المتعثرة 4400 مع ت اركم قروض متعثرة جديدة التقديري وتوقعات أسعار النفط ونمو إجمالي الناتج المحلي للقطاع الخاص غير للقروض المتعثرة على مستوى لكل بنك في الفترة وفقا لمسا ارت أسعار 5 البنوك. واستنادا إلى العالقة التقديرية بدءا من نسب القروض المتعثرة في نهاية النفط ونمو إجمالي الناتج المحلي للقطاع الخاص غير النفطي في السيناريو األساسي. وتتبع أسعار النفط ونمو إجمالي الناتج المحلي للقطاع الخاص غير النفطي التوقعات الرئيسية لخب ارء صندوق النقد الدولي. وعلى وجه الخصوص تت ارجع أسعار النفط من متوسط 81 دوال ار للبرميل في عام 4400 إلى 58 دوال ار للبرميل في عام 4405 وتتعافى لتصل إلى 70 دوال ار للبرميل في عام 4408 )الشكل البياني 4 اللوحة اليسرى(. ويت ارجع نمو إجمالي الناتج المحلي للقطاع الخاص غير النفطي من 4405 في عام %3.0 إلى 4400 في عام %5.1 و %3.9 في عام 4401 على التوالي ويستقر في مستوى %5 )اللوحة الوسطى(. وفي ظل هذه االفت ارضات ترتفع النسبة اإلجمالية للقروض المتعثرة تدريجيا في المتوسط بحلول عام %4.9 إلى 4408 )اللوحة اليمنى( وتكون نسب القروض 5 ت ح و ل أسعار النفط الحقيقية المستخدمة في االنحدار والتوقعات إلى أسعار اسمية ألغ ارض المناقشة. ويستخدم المتوسط البسيط ألسعار خام برنت ودبي الفاتح وغرب تكساس الوسيط. 28 صندوق النقد الدولي

30 المتعثرة األساسية على مستوى في حدود البنوك.%3.4-%4.4-7 نتائج االنحدار يمكن أن تت اروح النسبة اإلجمالية للقروض المتعثرة في عام 4408 بين %0.3 ومع أخذ والخسائر لكل بنك. الدخل بخالف الفوائد مسار القروض المتعثرة وتظل الخصوم ثابتة بينما مقارنة بالمستويات التاريخية بعين االعتبار وباستخدام نطاق معامالت االنحدار الذاتي التي تشير إليه ت جرى عملية محاكاة 6 و %5.4 )اللوحة اليمنى(. للمي ازنية العمومية وحسابات األرباح تت ارجع هوامش أسعار الفائدة على القروض والخصوم ال ارهنة وكذلك صافي لكل بنك. ويعكس هذا االفت ارض النشاط االقتصادي وضعف الطلب على االئتمان وربما زيادة التنافس على التمويل. خسائر القروض المتعثرة الجديدة ويؤدي ذلك إلى زيادة انخفاض هي %044 أي أعلى من الحد اإلل ازمي األرباح بدرجة أكبر. يكون صافي الدخل موجبا في الفترة ال ارهنة يفترض أن يقوم البنك ببناء وي دفع الباقي باعتباره أرباحا موزعة. وعندما يكون صافي الدخل سالبا فإن تقلص الهامش المحتمل نتيجة لبطء وي فترض أن تكون نسبة المقرر بموجب الشروط التنظيمية وعندما تت ارجع نسبة أرس المال في الفترة السابقة وهو مخصصات.%044 على ذلك وبشرط أن أرس المال عن طريق تخصيص %54 من األرباح. أرس المال يغطي الخسائر. الشكل البياني 5- نسبة القروض المتعثرة وأهم العوامل المحددة لها: أسعار النفط )بالدوال ارت األمريكية( البيانات التاريخية السيناريو األول نمو إجمالي الناتج المحلي للقطاع الخاص غير النفطي )%( البيانات التاريخية والسيناريو األول نسبة القروض المتعثرة: عدم اليقين بشأن المعلمات )%( البيانات التاريخية النطاق األعلى والنطاق األدنى الرئيسي البيانات التاريخية السيناريو األول المصدر: تقدي ارت خب ارء صندوق النقد الدولي. ملحوظة: تمثل أسعار النفط المتوسط البسيط ألسعار برنت ودبي الفاتح وغرب تكساس الوسيط. والغرض من هذا التحليل هو تقصى مدى قدرة الجهاز المصرفي في المملكة العربية السعودية على الصمود في ظل سيناريوهات اقتصادية كلية - مالية مختلفة. وال تمثل التحليالت اختبا ارت مفصلة للقدرة على تحمل الضغوط على النحو الوارد في تحديث تقرير "برنامج تقييم القطاع المالي" لعام 0255 كما أنها ال تستبق االختبا ارت التي يمكن أن يجريها برنامج التقييم مستقبال. 8- وتشير نتائج عملية المحاكاة إلى أن البنوك يمكن أن تتحمل دون عناء ارتفاع القروض المتعثرة وانخفاض األرباح في ظل هذا السيناريو االقتصادي. ويرجع الفضل في هذه النتائج إلى قوة الوضع المبدئي للبنوك السعودية مع انخفاض القروض المتعثرة وكفاية مخصصات خسائر القروض وقوة الربحية. واستنادا إلى االفت ارضات المذكورة أعاله والمسار الرئيسي لنسبة القروض المتعثرة تظل نسبة أرس المال في المتوسط أعلى من %09 )الجدول 4 السيناريو األول(. وتكون 6 يقتصر تقدير النطاق على النظر في المعامالت في حد االنحدار الذاتي الذي يؤثر بشكل كبير على المسار المتوقع لنسب القروض المتعثرة. وتشمل المصادر األخرى لعدم اليقين المعامالت التقديرية. وكما ورد في د ارسة (2010) Prasad Espinoza and ت عد متغي ارت كل بنك على حدة متغي ارت داخلية المنشأ وت حدد المتغي ارت الكلية مسبقا في هذا التحليل. صندوق النقد الدولي 29

31 %044 هي هذه النتيجة على الرغم من رصد كمخصصات لخسائر القروض المتعثرة الجديدة وهي نسبة لكنها األرباح تقلل تساعد على الحفاظ على المخصصات في مستوى أعلى من %004 من مجموع القروض المتعثرة. 8- وو ض ع سيناريو ثان لتقييم مدى قدرة الجهاز المصرفي على الصمود أمام انخفاض أكثر حدة في أسعار النفط ونمو إجمالي الناتج المحلي للقطاع الخاص غير النفطي. وي فترض في السيناريو الثاني انخفاض أسعار النفط من 81 دوال ار للبرميل في عام 4400 إلى 00 دوال ار للبرميل في عام 4405 وبقاءها دون تغيير يذكر مع ت ارجع نمو إجمالي الناتج المحلي للقطاع الخاص غير النفطي إلى ذلك انح ارفين معيارين مقدارهما و % في عام % قبل في عام في مستوى استق ارره %4.5 )ويمثل دون و المستويات المفترضة في السيناريو األول بالترتيب(. بدرجة أكبر وترصد البنوك مخصصات تغطي %044 من القروض المتعثرة الجديدة. الجهاز ويظل 04- المصرفي صامدا أمام الصدمة المفترضة في السيناريو الثاني )الشكل البياني وتت ارجع ربحية.)3 البنوك وترتفع نسبة القروض المتعثرة إلى %7 وتغطي المخصصات رصيد القروض المتعثرة بنحو 2.2 مرة. وعلى الرغم من ت ارجع الربحية وزيادة الحاجة إلى رصد مخصصات ال تنخفض أرس المال العربي السعودي 7 متطلبات بازل. في بنك واحد ضمنيا عن نسبة أرس المال إال بصورة معتدلة إلى نحو %07 %04 ولكنها الحدود الدنيا التنظيمية ل أرس المال تبقى أعلى من الحد األدنى التنظيمي الدولي البالغ في مستوى في المجمل. وتنخفض نسبة %9. وتحدد مؤسسة النقد %04 وهو مستوى أعلى بأربع نقاط مئوية عن الشكل البياني 5- نسبة القروض المتعثرة وأهم العوامل المحددة لها: البيانات التاريخية والسيناريوهات األول والثاني والثالث أسعار النفط )بالدوال ارت األمريكية( نمو إجمالي الناتج المحلي للقطاع الخاص غير النفطي )%( البيانات التاريخية السيناريو األول السيناريو الثاني السيناريو الثالث نسبة القروض المتعثرة: عدم اليقين بشأن المعلمات )%( البيانات التاريخية السيناريو األول السيناريو الثاني السيناريو الثالث البيانات التاريخية السيناريو األول السيناريوهان الثاني والثالث المصدر: تقدي ارت خب ارء صندوق النقد الدولي. ملحوظة: تمثل أسعار النفط المتوسط البسيط ألسعار برنت ودبي الفاتح وغرب تكساس الوسيط. والغرض من هذا التحليل هو تقصى مدى قدرة الجهاز المصرفي في المملكة العربية السعودية على الصمود في ظل سيناريوهات اقتصادية كلية - مالية مختلفة. وال تمثل التحليالت اختبا ارت مفصلة للقدرة على تحمل الضغوط على النحو الوارد في تحديث تقرير "برنامج تقييم القطاع المالي" لعام 0255 كما أنها ال تستبق االختبا ارت التي يمكن أن يجريها برنامج التقييم مستقبال. 7 تشير تقدي ارت خب ارء الصندوق إلى أن الحد األدنى ل أرس المال اإلل ازمي في بنوك المملكة العربية السعودية بعد التعديل لم ارعاة مخاطر التركز يمكن أن يبلغ %50-%52 من األصول المرجحة بالمخاطر. ارجع د ارسة (2014).IMF 30 صندوق النقد الدولي

32 -00 وي بنى سيناريو ثالث لتقدير مدى التباطؤ الالزم في نمو إجمالي الناتج المحلي لخفض متوسط نسبة أرس المال إلى %21 في عام وفي السيناريو الثالث تظل جميع االفت ارضات دون تغير ما عدا مسار نمو إجمالي الناتج المحلي للقطاع الخاص غير النفطي. ولدفع متوسط نسبة أرس المال إلى يتعين %04 أن يتقلص إجمالي الناتج المحلي للقطاع الخاص غير النفطي بنسبة %4.1 في عام 4405 ثم يظل ثابتا في المتوسط بين عامي 4401 و 4408 )الشكل البياني 3(. وكانت المرة األخيرة التي تقلص فيها نمو القطاع الخاص غير النفطي في عام وترتفع في هذا السيناريو نسبة القروض المتعثرة إلى % في عام حسب نتائج االنحدار. وتنخفض نسب أرس المال على مستوى البنوك في %04 دون حالة ثمانية بنوك مع احتفاظ خمسة منها بنسب ل أرس المال تزيد على %9 )الجدول 4 السيناريو الثالث(. ويلزم توافر موارد قليلة إلعادة نسب أرس المال في البنوك الثمانية إلى %04. صندوق النقد الدولي 31

33 الجدول 5: آثار السيناريوهات االقتصادية المختلفة على القطاع المصرفي البيانات التاريخية السيناريو األول االفتراضات نمو إجمالي الناتج المحلي للقطاع الخاص غير النفطي )%( أسعار النفط )بالدوال ارت األمريكية( التأثير القروض المتعثرة )% من مجموع القروض( المخصصات )% من القروض المتعثرة( 51.6 صفر صفر صفر صفر صفر صفر صفر صفر صفر صفر صفر صفر 50 نسبة كفاية أرس المال نسبة كفاية أرس المال < %1 عدد البنوك < %1 نسبة كفاية أرس المال> %50 عدد البنوك نسبة كفاية أرس المال > %50 عدد البنوك البيانات التاريخية السيناريو الثاني االفتراضات نمو إجمالي الناتج المحلي للقطاع الخاص غير النفطي )%( أسعار النفط )بالدوال ارت األمريكية( التأثير القروض المتعثرة )% من مجموع القروض( المخصصات )% من القروض المتعثرة( 56.9 صفر صفر صفر صفر صفر صفر صفر صفر نسبة كفاية أرس المال نسبة كفاية أرس المال < %1 عدد البنوك < %1 نسبة كفاية أرس المال> %50 عدد البنوك نسبة كفاية أرس المال > %50 عدد البنوك البيانات التاريخية السيناريو الثالث االفتراضات نمو إجمالي الناتج المحلي للقطاع الخاص غير النفطي )%( أسعار النفط )بالدوال ارت األمريكية( التأثير القروض المتعثرة )% من مجموع القروض( المخصصات )% من القروض المتعثرة( صفر صفر صفر صفر صفر نسبة كفاية أرس المال نسبة كفاية أرس المال < %1 عدد البنوك < %1 نسبة كفاية أرس المال> %50 عدد البنوك نسبة كفاية أرس المال > %50 عدد البنوك ملحوظة: تمثل أسعار النفط المتوسط البسيط ألسعار برنت ودبي الفاتح وغرب تكساس الوسيط. والغرض من هذا التحليل هو تقصى مدى قدرة الجهاز المصرفي في المملكة العربية السعودية على الصمود في ظل سيناريوهات اقتصادية كلية - مالية مختلفة. وهي ليست اختبا ارت مفصلة للقدرة على تحمل الضغوط على النحو الوارد في تحديث تقرير "برنامج تقييم القطاع المالي" لعام 0255 كما أنها ال تستبق االختبا ارت التي يمكن أن يجريها برنامج التقييم مستقبال. 32 صندوق النقد الدولي

34 -21 إلى ومن المرجح أن يسه ل التعامل مع تأثير انخفاض أسعار النفط على الودائع المصرفية. وتشير البيانات التاريخية وجود عالقة ارتباط بين للمتجهات يستخدم الودائع المصرفية وأسعار النفط ( ونسبة القروض المتعثرة(. بيانات السالسل الزمنية المقطعية باستخدام البيانات السنوية لكل بنك وتشير نتائج عن الفترة إج ارء انحدار ذاتي إلى أن معدل نمو الودائع بالقيمة الحقيقية يتباطأ بنسبة % استجابة النخفاض نسبته %0 في أسعار النفط الحقيقية أو 0- %4 استجابة لزيادة مقدارها نقطة مئوية واحدة في نسبة القروض المتعثرة ( ارجع د ارسة (2015).)IMF وعند أخذ النتائج بالقيمة الظاهرية إذا استمر الت ارجع األخير في أسعار النفط بنسبة %04 لمدة عام فسوف يؤدي إلى انخفاض مقداره 9-0 نقاط مئوية في نمو الودائع مع ثبات جميع العوامل األخرى. سحب أكبر بكثير للودائع. 0 اإلطار ويناقش اإلطار 2- قدرة البنوك السعودية على الصمود أمام عمليات سحب الودائع قدرة البنوك السعودية على إدارة عمليات تدار م اركز السيولة في الجهاز المصرفي السعودي بكفاءة. وتحتفظ البنوك بقدر كاف من األصول السائلة عالية الجودة مما يضع بالفعل كال من نسبة تغطية السيولة وصافي نسبة التمويل المستقر في مستوى أعلى من الحد األدنى التنظيمي الذي تشترطه اتفاقية بازل 3 ( ارجع د ارسة (2015).)SAMA ويمكن النظر في تأثير افت ارض سيناريوهات أكثر شدة تواجه فيها البنوك فعليا موجة كبيرة من سحب الودائع. ويمكن بحث مدى قدرة البنوك على استيعاب انخفاض الودائع عن طريق بيع أصول سائلة )وغير سائلة بدرجة ما( خالل فترة زمنية تمتد 34 يوما )تقسم إلى خمس فت ارت مدة الفترة الواحدة ستة أيام(. وفي السيناريوهات المفترضة تختلف معدالت سحب الودائع حسب نوع الوديعة حيث تكون معدالت التسرب أعلى في حالة الودائع تحت الطلب. وخالل األوقات التي تخضع فيها السوق لضغوط لن تتمكن البنوك من تحويل جميع أصولها السائلة إلى نقد بالقيمة الظاهرية. وعالوة على ذلك تكون بعض األصول السائلة محملة بالت ازمات طلبات التغطية صافي التدفقات النقدية )% من مجموع األصول المبدئية( السيناريو ألف بعد الفترة 5 بعد الفترة 0 كل بنك على حدة جميع البنوك السيناريو باء بعد الفترة 5 بعد الفترة 0 كل بنك على حدة جميع البنوك المصدر: تقدي ارت خب ارء صندوق النقد الدولي. ملحوظة: الغرض من هذا التحليل هو تقصى مدى قدرة الجهاز المصرفي في المملكة العربية السعودية على الصمود في ظل سيناريوهات اقتصادية كلية - مالية مختلفة. وال تمثل التحليالت اختبا ارت مفصلة للقدرة على تحمل الضغوط على النحو الوارد في تحديث تقرير "برنامج تقييم القطاع المالي" لعام 4400 كما أنها ال تستبق االختبا ارت التي يمكن أن يجريها برنامج التقييم مستقبال. ي ح م ل قدر أكبر من األصول بااللت ازمات إذا كان السيناريو أكثر شدة لتلبية الطلب األعلى على الضمانات. وت حدد معلمات اثنين من السيناريوهات لمعايرة التجربة التاريخية للمملكة العربية السعودية وي سترشد في إعدادهما بد ارسة (2012) al. Schmieder et إلى حد ما )الشكل البياني(. صندوق النقد الدولي 33

35 في السيناريو ألف تت ارجع الودائع تحت الطلب والودائع ألجل بمقدار %4 و %0 على التوالي أو بمتوسط %9 على مدى الفترة الزمنية التي تمتد ثالثين يوما. ويكون هذا الت ارجع أعلى من أكبر انخفاض شهري يحدث منذ عام 0883 وكانت نسبته %1. وتكون نسبة األصول السائلة المتاحة للبيع هي %85 في كل فترة تمتد خمسة أيام )%4 من األصول غير السائلة(. وت باع األصول السائلة بخفض معتدل في قيمتها قدره %0 )%05 لألصول غير السائلة( وت ح م ل %04 من األصول السائلة بالت ازمات )%45 من األصول غير السائلة( مما يؤدي إلى خفض قدرة البنوك على توليد النقدية. وفي السيناريو باء ي فترض السحب الجماعي للودائع بوتيرة أسرع وضيق أوضاع السيولة السوقية بدرجة أكبر. وتت ارجع الودائع بنسبة تتجاوز %04 خالل فترة زمنية تمتد 34 يوما وهو معدل مشابه لالنخفاض البالغ %00 الذي حدث خالل أسبوع في عام 0884 )عندما تسبب في موجة السحب ص ارع عسكري وليس ت ارجع في أسعار النفط(. وتكون حصص األصول المتاحة للبيع أصغر )%95 لألصول السائلة و %0 لألصول غير السائلة(. وتواجه البنوك معدالت أعلى لتخفيض الديون )%5 و %34 ( وتحميل األصول بالت ازمات )%44 و %54 (. وتشير النتائج إلى أن القطاع المصرفي قادر بوجه عام على الصمود أمام عمليات سحب الودائع وان كانت هناك بعض أوجه 2 النقص في السيولة التي تظهر في السيناريو باء. وفي السيناريو ألف ال يحدث نقص في السيولة في القطاع المصرفي ككل أو في أي بنك على حدة. وفي السيناريو باء يظل الجهاز المصرفي ككل يتمتع بالسيولة إال أن خمسة بنوك تواجه نقصا في السيولة يت اروح بين %0 و %4 من األصول األولية )البنوك رقم 3 و 0 و 7 و 9 و 04 (. ومثلما هي الحال بالنسبة لسيناريوهات جودة األصول يتعين تفسير التقييم في سياق االفت ارضات المتصورة. 0 يفترض التحليل معدالت أدنى لتسرب الودائع وتخفيض الديون وتحميل األصول بالت ازمات من المعدالت المشار إليها في د ارسة (2012) al..schmieder et 34 صندوق النقد الدولي

36 الم ارجع Espinoza, Raphael, and A. Prasad, 2010, Nonperforming Loans in the GCC Banking System and their Macroeconomic Effects, IMF Working Paper 10/224, International Monetary Fund, Washington. International Monetary Fund (IMF), 2014, Assessing Concentration Risks in GCC Banks, Prepared for the Annual Meeting of Ministers of Finance and Central Bank Governors in Gulf Cooperation Council, International Monetary Fund, Washington. 2015, Assessing the Importance of Oil and Interest Rate Spillovers for Saudi Arabia. Saudi Arabia Article IV Consultation Selected Issues, IMF country Report, Washington. Saudi Arabian Monetary Agency (SAMA), 2015, Financial Stability Report, Riyadh. Schmieder, C., H. Hesse, B. Neudorfer, C. Puhr, and S. Schmitz, 2012, Next Generation System-Wide Liquidity Stress Testing. IMF Working Paper 12/3, International Monetary Fund, Washington. صندوق النقد الدولي 35

37 سياسات السالمة االحت ارزية الكلية 1 المملكة العربية السعودية المعاكسة لالتجاهات الدورية في تحرك أسعار النفط أسعار األصول والنفقات الحكومية في المملكة العربية السعودية التي تنتقل آثارها بدورها إلى االئتمان واجمالي الناتج المحلي غير النفطي. ومع ت ارجع أسعار النفط بصورة حادة في األشهر األخيرة وميل مخاطر النمو نحو التطو ارت المعاكسة ربما أصبحت البيئة التي يعمل فيها القطاع المالي أكثر صعوبة. وقد نفذت المملكة العربية السعودية طائفة واسعة من سياسات السالمة االحت ارزية الكلية بما في ذلك سياسات ن ف ذ ت بطريقة معاكسة لالتجاهات الدورية لتعزيز االحتياطيات الوقائية من أرس المال والسيولة في الجهاز المصرفي. واضافة إلى ذلك فإن التوسع في استخدام سياسات السالمة االحت ارزية الكلية المعاكسة لالتجاهات الدورية ضمن سياق إنشاء إطار رسمي للسالمة االحت ارزية الكلية مع م ارعاة معايير السالمة االحت ارزية الجزئية يمكن أن يساعد في تخفيف حدة حلقات اآلثار السلبية المرتدة بين النشاط الحقيقي والنشاط المالي. مقدمة ألف- -0 المالي يمكن أن تساعد سياسات السالمة االحت ارزية الكلية وتنشأ بتعظيم الصدمات عن الروابط المالية الكلية. ذات الطبيعة المتفردة هذه المخاطر ببناء احتياطيات وقائية من اآلثار المرتدة على وتزيد الروابط المالية الكلية أو المجمعة. تخفيف حدة المخاطر النظامية التي تهدد االستق ارر من احتماالت تعرض االقتصاد للمخاطر النظامية ويمكن أن تساعد سياسات السالمة االحت ارزية الكلية على تخفيف حدة تزيد من صالبة النظام المالي واحتواء تر اكم مواطن الضعف النظامية عن طريق الحد المسايرة لالتجاهات الدورية بين أسعار األصول واالئتمان والسيطرة على مواطن الضعف الهيكلية داخل النظام المالي. ويبحث هذا التقرير الطريقة التي استخدمت بها سياسات السالمة االحت ارزية الكلية المعاكسة لالتجاهات الدورية في المملكة لتخفيف حدة المخاطر النظامية على امتداد الدورة المالية واإلج ارءات األخرى التي يتعين اتخاذها. وفي حين أن االعتماد على النفط ي نشىء al, 2014 )Aljabrin et ال المخاطر. مخاطر يتطرق هذا باء- أسعار النفط تدفع دو ارت النشاط الحقيقي والدو ارت المالية -4 السعودية صاد ارتها من يعتمد اقتصاد اعتمادا كبي ار المملكة العربية على النفط. النفط أكثر من %74 التركز الشديد من الناحية الهيكلية فتشكل من إجمالي الناتج المحلي غير النفطي و %94 من مجموع الصاد ارت. النفطية نحو المركزية %84 ومع بلوغ اإلي اردات من إي اردات الحكومة فقد استخدمت في تمويل الزيادات التقرير السريعة في اإلنفاق الحكومي على مدى العقد الماضي. داخل النظام المالي إلى استخدام سياسات السالمة االحت ارزية الكلية )على سبيل المثال د ارسة تخفيف حدة تلك في الشكل البياني 1- انتقال آثار صدمة أسعار النفط: نتائج من تحليل انحدار ذاتي للمتجهات االستجابة الصدمة زيادة أسعار األسهم بالقيمة الحقيقية نمو اإلنفاق الحكومي الحقيقي نمو االئتمان الحقيقي نمو إجمالي الناتج المحلي غير النفطي الحقيقي عدد فترات التأخر زيادة أسعار النفط بالقيمة الحقيقية زيادة أسعار األسهم بالقيمة الحقيقية نمو اإلنفاق الحكومي الحقيقي نمو االئتمان الحقيقي نمو إجمالي الناتج المحلي غير النفطي الحقيقي ملحوظة: االستجابات المت اركمة من انحدار ذاتي للمتجهات بدون قيود وبفت ارت تأخر من 5 إلى 6. والبيانات ربع سنوية للفترة واألرقام تمثل االستجابة ذات الداللة اإلحصائية )%( لصدمة مقدارها %5. واألرقام الواردة تحت األسهم باللون األزرق الغامق ذات داللة إحصائية عند مستوى ثقة %99 في حين أن تلك الواردة تحت األسهم باللون األزرق الفاتح ذات داللة إحصائية عند مستوى ثقة %91. 1 إعداد حسين أبو ساق وأيمن ألفي وبادامجا خاندلوال وكين مياجيما وبن بايفن. 36 صندوق النقد الدولي

38 -3 وهناك أدلة قوية على أن أسعار النفط تحرك أسعار األصول واإلنفاق الحكومي. ويخلص تحليل لالنحدار الذاتي للمتجهات ت ستخدم فيها بيانات ر بع سنوية إلى وجود أدلة على استجابة أسعار األسهم واإلنفاق الحكومي بصورة موجبة ودالة إحصائيا للزيادات في أسعار النفط إلى زيادة )الشكل البياني 2 وتنتقل هذه 0(. الزيادات في أسعار األسهم واإلنفاق الحكومي بعد ذلك االئتمان واجمالي الناتج المحلي غير النفطي. وتنشئ الزيادة في االئتمان واجمالي الناتج المحلي غير النفطي دورة من التعزيز المتبادل مع ارتدادها لتغذية الزيادات في أسعار األسهم. بريسكوت وأ جري تحليل تكميلي است خد م فيه مرشح هودريك - لمتغير واحد بأثر رجعي لتجريد أسعار النفط الحقيقية وأسعار األسهم الحقيقية واإلنفاق الحكومي الحقيقي واالئتمان الحقيقي واجمالي الناتج المحلي غير النفطي الحقيقي من االتجاه العام وخلص التحليل إلى وجود عالقة ارتباط مت ازمن قوي بين دو ارت أسعار النفط واإلنفاق الحكومي وأسعار األسهم واجمالي الناتج المحلي غير النفطي )الشكل البياني 4(. وتتسق هذه النتائج مع وجود حلقات من اآلثار المرتدة بين أسعار األصول واالئتمان المدفوعة بتحركات أسعار النفط. الشكل البياني 5- المملكة العربية السعودية: دورة النفط والدورة الحقيقية والدورة المالية االرتباط = 2.22 االرتباط = 2.21 الربع األول فجوة سعر النفط فجوة اإلنفاق الحكومي )المقياس األيمن( فجوة سعر النفط فجوة الناتج غير النفطي )المقياس األيمن( الربع الثالث 0252 الربع األول 0221 الربع الثالث 0222 الربع األول 5999 الربع األول 0252 الربع الثالث 0221 الربع األول 0222 الربع الثالث 5999 الربع األول االرتباط = 2.22 االرتباط = 2.26 فجوة االئتمان إلى إجمالي الناتج المحلي غير النفطي فجوة أسعار النفط )المقياس األيمن( فجوة أسعار األسهم فجوة النفط الربع األول 0252 الربع الثالث 0221 الربع األول 0222 الربع الثالث 5999 الربع األول 5991 الربع األول 0252 الربع الثالث 0229 الربع األول 0221 الربع الثالث 0222 الربع األول 5996 المصدر: حسابات خب ارء صندوق النقد الدولي. الفجوات ت حسب بوصفها االنح ارف بالنسبة المئوية عن االتجاه العام المشتق باستخدام مرشح هودريك بريسكوت. 2 أ جري انحدار ذاتي للمتجهات غير مقيد لرصد الديناميكيات بين خمسة متغي ارت للقطاع الحقيقي والقطاع المالي. وكانت المتغي ارت المدرجة في االنحدار هي أسعار النفط الحقيقية )م خ ف ضة بمؤشر أسعار المستهلكين األمريكي( وأسعار األصول الحقيقية واإلنفاق الحكومي الحقيقي واالئتمان الحقيقي المقدم من البنوك المحلية للقطاع الخاص غير المصرفي واجمالي الناتج المحلي غير النفطي الحقيقي. وخ ف ضت بيانات أسعار األسهم واإلنفاق الحكومي واالئتمان باستخدام مؤشر أسعار المستهلكين السعودي. واستخدمت بيانات ربع سنوية من الفترة ألسعار النفط وأسعار األسهم واالئتمان بينما تم استيفاء بيانات اإلنفاق الحكومي واجمالي الناتج المحلي غير النفطي الحقيقي من سلسلة سنوية باستخدام اتجاه عام تربيعي. وحدد االنحدار الذاتي للمتجهات بالقيمة اللوغاريتمية للفروق األولى بفت ارت تأخر قدرها 5 و 2 و 1. صندوق النقد الدولي 37

39 -0 ويشير االنكشاف للدو ارت النفطية إلى ضرورة اتباع سياسات للسالمة االحت ارزية الكلية الدورية لتخفيف حدة ت اركم المخاطر المالية. وسياسة المالية العامة معاكسة لالتجاهات بالطبع هي أداة السياسة الرئيسية في إدارة الطلب الكلي وضمان االستم اررية. غير أن القطاع المالي في المملكة العربية السعودية كبير إلى حد ما ويمكن أن يكون مصد ار آلثار 3 معاكسة كبيرة على القطاع الحقيقي. وفي هذا الصدد يمكن استخدام سياسة السالمة االحت ارزية الكلية إذا طبقت بطريقة معاكسة لالتجاهات الدورية للحد من ت اركم المخاطر النظامية مخاطر اضط ارب الخدمات المالية من االضط اربات أثناء فت ارت هبوط أسعار النفط. في القطاع المالي أثناء تقلبات أسعار النفط وللوقاية من جيم- سياسات السالمة االحت ارزية الكلية المعاكسة لالتجاهات الدورية في المملكة العربية السعودية -5 طبقت مؤسسة النقد العربي السعودي طائفة واسعة من أدوات السالمة االحت ارزية الكلية على مدى العقد الماضي )المرفق األول(. فإلى جانب تنفيذ شروط اتفاقية بازل 3 بشأن أرس المال والسيولة استخدمت مؤسسة النقد العربي السعودي 4 عددا من أدوات السالمة االحت ارزية الكلية الخاصة بالبنوك من بينها ما يلي : أدوات أرس المال: وهي نسب تضاف إلى نسب كفاية أرس المال لضمان السالمة االحت ارزية الجزئية وللرفع المالي ومخصصات خسائر القروض. الشكل البياني 5: المملكة العربية السعودية: مؤش ارت السالمة المالية نسبة كفاية أرس المال األصول السائلة إلى مجموع األصول أدوات السيولة: وهي نسبة القروض إلى الودائع ونسبة األصول السائلة إلى الودائع واالحتياطيات اإلل ازمية ونسبة تغطية السيولة ونسبة صافي التمويل المستقر. أدوات قطاعية: وهي نسبة القرض إلى القيمة على القروض العقارية ونسبة خدمة الدين إلى الدخل على القروض الشخصية واالئتمان االستهالكي وحدود التركز على االنكشافات الفردية والكبيرة. القروض المتعثرة إلى إجمالي القروض )المقياس األيمن( المخصصات إلى القروض المتعثرة المصدر: بيانات الحكومة وتقدي ارت خب ارء صندوق النقد الدولي. 1- وتشجع المؤسسة البنوك على بناء أرس المال الوقائي ومخصصات لخسائر القروض المتعثرة بطريقة معاكسة 5 لالتجاهات الدورية في إطار العملية الرقابية )اإلطار 2(. وعلى سبيل المثال رفع الحد األدنى لرصد مخصصات تغطي %044 من القروض المتعثرة إلى ما يصل %444 خالل فت ارت االنتعاش االقتصادي. أيضا تعديل وتم أرس المال الوقائي 3 4 تبلغ أصول البنوك التجارية ما يزيد على %522 من إجمالي الناتج المحلي غير النفطي ويقترب أرسمال سوق األسهم من %551 من إجمالي الناتج المحلي غير النفطي. وتشمل مؤسسات الوساطة المالية غير المصرفية صناديق المعاشات التقاعدية العامة والصناديق المشتركة وشركات التمويل والتأجير وشركات التأمين. وفيما عدا صناديق المعاشات التقاعدية العامة يرجح أن يكون القطاع غير المصرفي صغي ار وان كانت البيانات المتوافرة عن هذا القطاع محدودة نسبيا. كذلك تصدر مؤسسة النقد العربي السعودي ت ارخيص شركات التأمين والتمويل في المملكة العربية السعودية وتنظم عملها. وتلزم شركات التأمين بتطبيق بعض أدوات السالمة االحت ارزية الكلية التي ال تتغير بتغير الوقت. وتخضع شركات التمويل أيضا لحدود نسبة القرض إلى القيمة بالنسبة للقروض العقارية. ارجع أيضا د ارسة Arvai et al 2014 ود ارسة al, 2015.Al-Darwish et 5 38 صندوق النقد الدولي

40 معاكسة بطريقة لالتجاهات الدورية مع اإلل ازم بالحصول على موافقة مؤسسة النقد العربي السعودي لصرف مدفوعات أرباح أسهم البنوك. وطبقت اإلج ارءات المعاكسة لالتجاهات الدورية المتعلقة ب أرس المال ورصد المخصصات على أساس ثنائي مع كل بنك على أساس الشواغل بشأن السالمة االحت ارزية المال مثل الجزئية أداء التشغيل وتكوين األصول وحجم المخاطر في حافظة القروض. وال تدرج اعتبا ارت المخاطر الكلية للقطاع االقتصادي الكلي والمالي بصورة رسمية في الق ار ارت بشأن البنوك. الوقائي بمرور الوقت. -7 على مستوى البنوك. وجرى تعديل االحتياطي اإلل ازمي خالل وبدأ تطبيق أدوات أخرى للحد من ت ازيد المخاطر إال أن هذه األدوات لم تعدل بطريقة أرس األزمة المالية العالمية إلدارة ضغوط السيولة في معاكسة لالتجاهات الدورية ويتمتع الجهاز المصرفي السعودي بمستوى جيد من أرس المال والربحية. فمع ارتفاع أسعار النفط واالئتمان بوتيرة سريعة على مدى العقد الماضي ازدت االحتياطيات الوقائية في أرس المال ومخصصات القروض المتعثرة إلى خسائر مستويات أعلى من المستويات السائدة في عدد كبير من البلدان األخرى المصدرة للسلع األولية )اإلطار 4(. وظلت الربحية قوية مع بلوغ نسبة العائد على األصول نحو %4. 9- واتخذت مؤسسة النقد العربي السعودي مؤخ ار خطوات صوب إضفاء الطابع الرسمي على إطارها للسالمة االحت ارزية الكلية. فأ ن شئت لجنة داخلية لالستقر ار المالي ووضعت لوحة لمتابعة مؤش ارت اإلنذار المبكر. و شن ر أول تقرير عن االستق ارر المالي. ويجري حاليا إعداد اإلطار والمنهجية الالزمين لالحتياطيات ال أرسمالية الوقائية المعاكسة لالتجاهات الدورية تمشيا مع مبادئ بازل التوجيهية. اإلطار 2- أرس المال المعاكس لالتجاهات الدورية ونسب مخصصات القروض في المملكة العربية السعودية تؤكد األدلة التجريبية أن االحتياطيات ال أرسمالية الوقائية ومخصصات القروض المصرفية استخدمت بطريقة معاكسة لالتجاهات الدورية. وتزيد كل من نسب أرس المال ومخصصات القروض استجابة الرتفاع نمو االئتمان الحقيقي وزيادة أسعار النفط الحقيقية وفجوة نسبة االئتمان إلى إجمالي الناتج المحلي. واستنادا إلى منهج طريقة العزوم المعممة القائم على نظام بيانات السالسل المقطعية الزمنية ويستخدم بيانات سنوية تغطي الفترة محددات نسب رأس المال والمخصصات لكل بنك على حدة في المملكة العربية السعودية المخصصات للقروض نسبة أرس المال العامل التابع ** **2.270 ***5.521 ***5.562 ***5.215 العامل التابع )L1( أ جري انحدار لنسبة كفاية أرس المال ومخصصات القروض صفر صفر **2.222 **2.221 *2.207 نمو االئتمان الحقيقي )L1( القروض على مستوى كنسبة من فجوة إجمالي الناتج ***2.212 *2.211 ** المحلي غير النفطي البنوك على طائفة من المؤش ارت الكلية )L1( والجزئية للمساعدة على رصد المركز *2.221 فجوة االئتمان إلى إجمالي **2.220 * * الناتج المحلي )L1( الدوري لالقتصاد السعودي. واضافة إلى نمو سعر النفط الحقيقي * )L1( فجوة نسبة االئتمان إلى إجمالي الناتج ** ** المعامل الثابت عدد المشاهدات المحلي )نسبة االنح ارف عن االتجاه تأخر أدوات طريقة العزوم المعممة العام الخطي( يتضمن النموذج معدالت P قيم انحدار ذاتي )5( انحدار ذاتي )0( نمو إجمالي الناتج المحلي غير النفطي هانسن وأسعار النفط الحقيقية واالئتمان الحقيقي ملحوظة: المتغي ارت التابعة هي نسب أرس المال والمخصصات لكل بنك على حدة إلى القروض الكلية لعشرة بنوك سعودية في الفترة )بتواتر سنوي(. وباالستناد إلى إحدى مواصفات طريقة العزوم المعمم. و*** و** و* تشير إلى الداللة اإلحصائية عند مستويات %5 و %1 و %52. وL1 تعني تأخر لفترة واحدة. واالنحدار الذاتي )5( و) 0 ( تعنيان قيم P المرتبطة بفرضية عدم وجود ارتباط مسلسل من الدرجة األولى والثانية. وهانسن تعني قيمة P المرتبطة بفرضية على مستوى البنوك مع تأخرها جميعا بمقدار فترة واحدة. العدم وهي أن األدوات خارجية. المصدر: مؤسسة Bankscope ومؤسسة Bloomberg وتقدي ارت خب ارء صندوق النقد الدولي. صندوق النقد الدولي 39

41 وقد تحركت نسب كل من أرس المال ومخصصات خسائر القروض بوجه عام بطريقة معاكسة لالتجاهات الدورية. وكانت معامالت معدالت نمو االئتمان الحقيقي وأسعار النفط الحقيقية وكذلك فجوة نسبة االئتمان إلى إجمالي الناتج المحلي بوجه عام موجبة وذات داللة إحصائية مما يشير إلى أن نسب كفاية أرس المال ومخصصات خسائر القروض كانت معاكسة لالتجاهات الدورية فيما يتعلق بهذه المؤش ارت. وفي المقابل كان دور نمو إجمالي الناتج المحلي غير النفطي فيما يبدو محدودا. ورغم أن المعامالت كانت كبيرة فقد كان معظمها غير دال إحصائيا. وفي مواصفة واحدة كان المعامل ذا داللة إحصائية ولكن عند مستوى %04 فقط. -8 ومع ت ارجع أسعار النفط بصورة حادة في األشهر األخيرة ووجود مخاطر على النمو في اتجاه التطو ارت المعاكسة يمكن أن تظهر ضغوط على القطاع المصرفي مما يستدعي يقظة صناع السياسات. ومع ضبط مركز المالية العامة يمكن أن يؤدي خفض اإلنفاق الحكومي إلى وضع ضغوط على ربحية الشركات والمي ازنيات العمومية للبنوك مما يؤدي إلى زيادة نسبة القروض المتعثرة. وفي الوقت نفسه من شأن ت ارجع أسعار األسهم أن يحدث آثا ار على الثروة بخفض استهالك القطاع الخاص واجمالي الناتج المحلي غير النفطي. ويرجح أن تعزز هذه اآلثار بعضها البعض. وعالوة على ذلك إذا قامت البنوك بخفض اإلق ارض أو بيع األصول في فترة هبوط النشاط االقتصادي للحفاظ أرس المال على نسب في مستويات عالية فمن الممكن أن يؤدي ذلك إلى تكثيف الضغوط بدرجة أكبر والتسبب في حلقات من اآلثار المرتدة السلبية بين القطاعين الحقيقي 6 والمالي. اإلطار 1- مؤش ارت السالمة المالية في البلدان المصدرة للسلع األولية تأتي المملكة العربية السعودية في مركز أفضل بالبلدان األخرى المصدرة للسلع األولية من حيث قوة المصرفي. عند مقارنتها القطاع فيتسم قطاعها المصرفي بسالمة نسب كفاية أرس المال وارتفاع نسبة مخصصات خسائر القروض وانخفاض 0 مستويات القروض المتعثرة. ويتمتع الجهاز المصرفي السعودي أيضا بالسيولة مع انخفاض نسب القروض إلى الودائع نسبيا وزيادة نسبة األصول السائلة على من %44 مجموع األصول على الرغم من ت ارجع المستويات بعض الشيء منذ أوائل األلفينات. 0 تحتفظ البنوك بمستويات عالية من أرس المال األساسي مرتفع الجودة وتتسم فت ارت التأخر عن إثبات القروض المتعثرة بأنها متحفظة )د ارسة al, 2014.)Aljabrin et واضافة إلى ذلك فإن نسب تجنيب المخصصات في بعض البلدان قد ال تكون قابلة للمقارنة إذا استبعدت مخصصات معينة. البحرين الكويت عمان قطر مؤش ارت السالمة المالية في بعض البلدان المختارة المصدرة للسلع األولية المملكة العربية السعودية اإلمارات العربية المتحدة متوسط دول مجلس التعاون الخليجي أذربيجان كندا كازاخستان ماليزيا المكسيك النرويج بيرو روسيا متوسط البلدان غير أعضاء مجلس التعاون الخليجي نسبة كفاية رأس المال 59.0 مخصصات القروض المتعثرة 16.2 نسبة القروض إلى مجموع القروض 1.6 نسبة القروض إلى الودائع المصدر: بيانات الحكومة ومؤسسة Haver وحسابات خب ارء صندوق النقد الدولي. ملحوظة: البيانات لعام 0252 أو أحدث البيانات المتاحة ارجع تقرير قضايا مختارة الصادر عن صندوق النقد الدولي بعنوان تقييم أهمية تداعيات النفط وأسعار الفائدة على المملكة العربية السعودية صندوق النقد الدولي

42 دال- سياسات السالمة االحت ارزية الكلية المعاكسة لالتجاهات الدورية تجارب دولية 04- تختلف أطر وسياسات السالمة االحت ارزية الكلية باختالف البلدان المصدرة للسلع األولية. وألغ ارض توضيحية بحث التقرير حالة األطر المنهجية للسالمة االحت ارزية الكلية المعاكسة لالتجاهات الدورية في مجموعة مختارة من خمسة بلدان مصدرة للسلع األولية من االقتصادات الصاعدة والمتقدمة باستخدام إجابات السلطات الوطنية ( يف أذربيجان وكندا وماليزيا والنرويج وبيرو( على المسح العالمي ألدوات سياسة السالمة االحت ارزية الكلية الذي أعده صندوق النقد الدولي )4403( والتي جرى تحديثها من المصادر الوطنية. ويوجد في هذه البلدان )المرفق الثاني( تعريف واضح الستخدام أدوات سياسة السالمة االحت ارزية الكلية بطريقة معاكسة لالتجاهات الدورية تدعمه مؤش ارت اإلنذار المبكر وتوجيهات واضحة التخاذ اإلج ارءات. وهذه التطو ارت حديثة- إذ لم تبدأ أربعة من البلدان الخمسة في تطبيق أدوات السالمة االحت ارزية الكلية على نحو معاكس لالتجاهات الدورية إال بعد وقوع األزمة المالية العالمية بينما بدأت ماليزيا في وقت أبكر. وتعزى الفروق في أطر وأدوات السياسة إلى اختالف هيكل النظام المالي وتقييم صناع السياسات للمخاطر النظامية. ومن الجوانب المثيرة لالهتمام ما يلي: و جد أن اثنين من البلدان المصدرة للسلع األولية كانا من أوائل البلدان التي اعتمدت أداة أرس المال الوقائي المعاكس لالتجاهات الدورية. فقد أنشئ في النرويج وبيرو إطار ل أرس المال الوقائي المعاكس لالتجاهات الدورية. ويتوافق اإلطار الذي وضعته النرويج إلى حد كبير مع توجيهات اتفاقية بازل 3 ويمكن أن يت اروح أرس المال الوقائي فيه من صفر إلى %4.5 من األصول المرجحة للمخاطر. اإلطار ا دور ويحدد ألربعة مؤش ارت ذات صلة باالئتمان وأسعار األصول والتمويل بالجملة في البنوك وتقدير صناع السياسات للحفز على زيادة أرس المال الوقائي المعاكس لالتجاهات الدورية. وت ستخدم مؤش ارت اضط اربات األسواق واحتماالت خسائر القطاع المصرفي للحفز المعاكس لالتجاهات الدورية لضمان استجابة السياسة في الوقت المناسب التسربات يغطي اإلطار جميع البنوك المحلية والفروع األجنبية. تخفيض على للمخاطر النظامية الناشئة. أرس المال الوقائي وللحد من وتتولى و ازرة المالية مسؤولية اتخاذ الق ار ارت المتصلة ب أرس المال الوقائي المعاكس لالتجاهات الدورية ولكن يتعين عليها التشاور مع البنك المركزي. أما في بيرو فينتج اإلطار الذي وضعته عن منهجية داخلية لمعايرة مستوى أرس المال الوقائي الناتج المحلي بوصفه مؤش ار لحفز الزيادة وكذلك االنخفاض المعاكس في أرس المال الوقائي. مسؤولية اتخاذ الق ار ارت المتصلة ب أرس المال الوقائي المعاكس لالتجاهات الدورية. لالتجاهات الدورية ومعدل نمو إجمالي وتتولى هيئة الرقابة على البنوك تمثل حدود نسبة القرض إلى القيمة وخدمة الدين إلى الدخل في قطاع األسر المعيشية أداتين من أدوات السالمة االحت ارزية الكلية األكثر شيوعا. وتستخدم كندا وماليزيا والنرويج هاتين األداتين الحتواء المخاطر على القطاع المالي الناشئة عن الرفع المالي لألسر المعيشية. وفي كندا والنرويج تستخدم األداتان معا ويمكن أن تكون أداة منهما معززة لألخرى فمع ارتفاع أسعار المساكن تصبح الحدود على نسبة القرض إلى القيمة أقل تقييدا ولكن تصبح الحدود على نسبة خدمة الدين إلى الدخل أكثر إل ازما. وش ارء وفي ماليزيا ت ط ب ق حدود نسبة القرض إلى القيمة بطريقة موجهة على األشخاص الذين يشترون عدة مساكن وممتلكات فاخرة وتكملها حدود قصوى على انكشاف البنوك الكلي لقطاع العقا ارت األسهم. وفي كندا وماليزيا يتم التصدي للتسربات إلى القطاع المصرفي غير ومن خالل تمديد فت ارت سداد القروض بتطبيق التدابير على البنوك والمؤسسات غير المصرفية وتطبيق حدود على فت ارت سداد القروض. وفي النرويج ال تطبق هذه التدابير إال على القروض العقارية السكنية التي يتم الحصول عليها من البنوك. صندوق النقد الدولي 41

43 كانت األدوات ال ارمية إلى الحد من المخاطر في قطاع الشركات غير شائعة نسبيا. فلم يقم أي من البلدان الخمسة بتطبيق أرس المال اإلل ازمي للقطاعات أو الحدود القصوى على االنكشافات لقطاع الشركات. وقام بلد واحد فقط هو ماليزيا بتنفيذ حدود نسبة القرض إلى القيمة على قروض العقا ارت التجارية. ت ستخدم أدوات السيولة حاليا بطريقة معاكسة لالتجاهات الدورية. وت ستخدم في الوقت الحالي مؤش ارت السيولة لمعايرة السيولة اإلل ازمية بطريقة معاكسة لالتجاهات الدورية في أذربيجان وكندا. وبدأت بيرو التي كانت لديها مخاوف بشأن االنكشافات للعملة األجنبية نتيجة لتقلب التدفقات ال أرسمالية في فرض مستوى مرتفع من االحتياطيات اإلل ازمية على خصوم البنوك المقومة بالعملة األجنبية. وقد جرى مؤخ ار تخفيف هذه االحتياطيات اإلل ازمية مع اقت ارب عودة السياسة النقدية األمريكية إلى أوضاعها العادية. -00 ومن الدروس المهمة التي يمكن استخالصها من التجربة الدولية أن مؤش ارت اإلنذار المبكر المتعددة يمكن أن تساعد على تقييم الطبيعة المتغيرة للمخاطر النظامية والحاجة إلى تشديد التدابير أو إرخائها. اعتمدتها البلدان المصدرة للسلع األولية إلى ضرورة بقاء صناع السياسة متيقظين بشأن وتشير أطر السياسات التي إ ازء مصادر المخاطر النظامية المتغيرة. ويمكن أن تساعد مؤش ارت اإلنذار المبكر على إعطاء إشا ارت بشأن الوقت المناسب لتعديل السياسات وعلى التواصل بوضوح مقاصد السياسة )د ارسة التخاذ إج ارءات على صعيد.)IMF, السياسة. وعندما تشير مؤش ارت متعددة إلى ت ازيد المخاطر تكون هناك مبر ارت وبمرور الوقت يمكن للجهود ال ارمية إلى تقييم مدى موثوقية اإلشا ارت مؤش ارت اإلنذار المبكر والى معالجة فجوات البيانات )حيثما توجد( أن تساعد على تحسين استجابة السياسة. تطبيق ويتعين احتواء أدوات السالمة االحت ارزية الكلية. المحلية يمكن أن تنخفض فعاليتها التسربات حتى تكون السياسة فعالة. وعلى سبيل المثال عندما تطبق بسبب انتقال وتحدث التسربات عندما أدوات ينتقل أنشطة االئتمان والمخاطر المصاحبة لها إلى ليقدم االئتمان أقوى الصادرة عن خارج نطاق السالمة االحت ارزية الكلية على البنوك مؤسسات غير مصرفية وكيانات خارج المي ازنيات العمومية ومؤسسات مالية أجنبية. ويمكن معالجة التسربات المحلية بتوسع نطاق القواعد التنظيمية بحيث تنطبق على جميع المنتجات المالية بما في ذلك منتجات المؤسسات المالية غير المصرفية وبإنفاذ هذه القواعد من خالل معايير عالية للرقابة الموحدة )على سبيل المثال يتم في كندا وماليزيا دعم حدود نسبة خدمة الدين إلى الدخل بوضع حدود قصوى لفت ارت سداد القروض وتوسيع نطاق تطبيق حدود نسب القرض إلى القيمة ونسبة خدمة الدين إلى الدخل ليشمل البنوك والمؤسسات المالية غير المصرفية(. ويمكن معالجة تسربات أدوات بالمثل أو بزيادة رقابة البلد المضيف على الفروع األجنبية قطاع بفعالية. غير مصرفي أن غير حجما أكبر توسيع حدود ضرورة زيادة التعاون بين الهيئات الرقابية. -03 )مثل النرويج(. أرس المال عبر الحدود من خالل ترتيبات المعاملة وفي هذا الصدد قد تجد االقتصادات التي لديها أو قطاع مالي أكثر انفتاحا أن هناك صعوبة في تنفيذ سياسات السالمة االحت ارزية الكلية إج ارءات السالمة االحت ارزية الكلية يمكن أن يواجه تحديات قانونية وتشغيلية بما في ذلك وتشير األدلة األولية إلى فعالية سياسات السالمة االحت ارزية الكلية في خفض المخاطر النظامية أثناء فت ارت انتعاش النشاط االقتصادي وبدرجة أقل في فت ارت األسواق الصاعدة ال سيما منذ األزمة المالية العالمية. االعتبا ارت التشغيلية هبوطه. وت ستخدم المتعلقة بتصميم سياسات السالمة االحت ارزية الكلية وتنفيذها. سياسات السالمة االحت ارزية الكلية بصورة مت ازيدة في واستنادا إلى التجربة حتى اآلن يرد في المرفق الثالث موجز لبعض ونظ ار ألن هذه السياسات لم توضع إال 42 صندوق النقد الدولي

44 مؤخ ار فال ت ازل األدلة على استخدامها وفعاليتها أولية. وقد انتهت بعض الد ارسات التي عنيت بفحص فعالية أدوات السالمة االحت ارزية الكلية على مدى الدورة المالية إلى أنها فعالة في الحد من ت ازيد المخاطر النظامية أثناء فت ارت االنتعاش وبدرجة أقل في فت ارت الكساد. وتخلص د ارسة أعدت مؤخ ار هي (2015) al Cerutti et إلى وجود أدلة على تباين اآلثار التي تقع على فعالية سياسات السالمة االحت ارزية الكلية بين فت ارت االنتعاش والكساد. وبالمثل تتناول د ارسة Kuttner and Shim (2013) عددا من أدوات السالمة االحت ارزية الكلية وتنتهي إلى أن تشديد نسبة خدمة الدين إلى الدخل تقترن بتناقص كبير في وتيرة االئتمان السكني وأن الض ارئب ذات الصلة بالمساكن تقترن بت ارجع نمو أسعار المساكن. وفي المقابل يكون إلرخاء نسبة خدمة الدين إلى الدخل أثر مشابه )ولكن غير ذي داللة إحصائية( في االتجاه المعاكس. وتخل ص د ارسة McDonald (2015) إلى نتائج أقوى بعض الشيء بالنسبة لحدود نسبة القرض إلى القيمة ونسبة خدمة الدين إلى الدخل أثناء فت ارت هبوط النشاط االقتصادي. وكما تبين هذه الد ارسات يصعب استخالص نتائج تتعلق بفعالية سياسات السالمة االحت ارزية الكلية أثناء فت ارت هبوط النشاط االقتصادي نظ ار لمحدودية عدد حاالت إرخاء السياسة ووجود صعوبة في عزل آثارها عن آثار السياسات األخرى. هاء- التوصيات واالستنتاجات على مستوى السياسات -00 الكلية يشير المعاكسة تعرض المملكة العربية السعودية لمخاطر تقلب أسعار النفط إلى وجود دور لسياسات السالمة االحت ارزية لالتجاهات الدورية في تخفيف حدة المخاطر النظامية في النظام المالي. وتسبب صدمات أسعار النفط حلقات من اآلثار المرتدة بين أسعار األصول واإلنفاق الحكومي واالئتمان واجمالي الناتج المحلي غير النفطي. وتظل سياسة المالية العامة لالستم ارر. على الحد من هي أداة السياسة الرئيسية في حماية االقتصاد من تقلبات أسعار النفط وادارة الطلب الكلي بطريقة قابلة وفي هذا السياق يمكن أن تساعد سياسة المالية العامة إذا كانت معاكسة بدرجة أكبر التجاه الدورة االقتصادية الدورة االقتصادية تقلبات وكذلك تقلبات الدورة المالية. واضافة إلى ذلك يمكن استخدام سياسات السالمة االحت ارزية الكلية المعاكسة لالتجاهات الدورية للحد من ت اركم المخاطر النظامية في القطاع المالي أثناء فت ارت انتعاش أسعار النفط ووقاية الخدمات المالية من االضط اربات التي يمكن أن تقع أثناء هبوط أسعار النفط. -05 وقد طبقت مؤسسة النقد العربي السعودي طائفة واسعة من أدوات السالمة االحت ارزية الكلية لزيادة صالبة القطاع المصرفي غير أنه يمكن النظر في إدخال بعض التحسينات رؤوس أموال وقائية ورصد مخصصات لخسائر القروض المتعثرة بطريقة اإلل ازمية أثناء األزمة المالية العالمية إلدارة ضغوط السيولة على البنوك. بمستوى جيد من أرس المال ويضاهي كثير والربحية على مجموعة األدوات المذكورة. ويتم تشجيع البنوك على بناء معاكسة لالتجاهات الدورية من البلدان األخرى المصدرة للسلع األولية. وع د لت االحتياطيات ونتيجة لذلك يتمتع القطاع المصرفي السعودي وقد استحدثت أدوات أخرى للحد من ت اركم المخاطر إال أن هذه األدوات لم تعدل بمرور الوقت. ويجري حاليا وضع إطار لالحتياطيات الوقائية المعاكسة لالتجاهات الدورية تمشيا مع المبادئ التوجيهية التفاقية بازل. أن غير هذه االحتياطيات الوقائية تعتبر أكثر فعالية في بناء القدرة على الصمود منها في تخفيف حدة الدو ارت االئتمانية )د ارسة.)IMF, 2014 وبالنظر إلى األدلة على وجود حلقات من اآلثار المرتدة من أسعار النفط إلى أسعار األسهم واالئتمان واجمالي الناتج المحلي غير النفطي قد يكون هناك مجال لتوسيع نطاق استخدام أدوات السالمة االحت ارزية الكلية القائمة التي ال تتغير بمرور الوقت بطريقة معاكسة لالتجاهات الدورية. واضافة إلى ذلك قد يثبت أن حدود التركز في القطاعات )مثال على اإلق ارض بالهامش لش ارء األسهم أو قطاع التشييد الذي صندوق النقد الدولي 43

45 يمكن أن يكون أكثر انكشافا لإلنفاق الحكومي( محددة بتوجيهها بدقة أكبر. مفيدة للتصدي للمخاطر على القطاع المالي الناشئة من قطاعات/أنشطة وهناك 01- حاجة إلى وضع إطار محدد لسياسة السالمة االحت ارزية الكلية لتوجيه استخدام أدوات السالمة االحت ارزية الكلية بطريقة معاكسة لالتجاهات الدورية في المملكة العربية السعودية. واضافة إلى تدابير تعزيز إطار السالمة االحت ارزية الكلية التي تطبقها بالفعل مؤسسة النقد العربي السعودي من شأن إعداد إطار األدوار والمسؤوليات المناسبة إلى كل من مؤسسة النقد العربي السعودي وهيئة عمليات صياغة تعزيز وتنفيذ سياسة السالمة االحت ارزية الكلية داخل المؤسسات منهجي السوق المالية وبينها. للسالمة االحت ارزية الكلية أن يسند وو ازرة المالية للمساعدة على ومن شأن تقييم موثوقية مؤش ارت اإلنذار المبكر في إعطاء إشا ارت على الضغوط النظامية المحتملة أن يساعد على تحديد العوامل الدافعة التي توجه استخدام مجموعة واسعة من سياسات السالمة االحت ارزية الكلية بطريقة امتداد معاكسة لالتجاهات الدورية. وسيوفر ذلك اإلطار توجيهات واضحة بشأن طريقة تنفيذ سياسات السالمة االحت ارزية الكلية للحفاظ على االستق ارر المالي وادارة المخاطر النظامية على 7 الدورة المالية. ويمكن االسترشاد االحت ارزية الكلية لتخفيف حدة حلقات بذلك اإلطار عند اتخاذ ق ار ارت بشأن توقيت وكيفية تشديد أو إرخاء سياسات السالمة اآلثار المرتدة السلبية مع وعلى قدر مناسب من الصالبة أمام الصدمات المستقبلية. م ارعاة معايير السالمة االحت ارزية الجزئية للحفاظ على الثقة وسيتعين أن ي ارقب صناع السياسات عددا من المؤش ارت عالية التواتر والدقيقة عن كثب لتقييم الضغوط المالية ( ارجع المرفق الثالث لالطالع على قائمة من المؤش ارت التي يمكن استخدامها لكل أداة(. وسيتعين أن يستند ق ارر إرخاء سياسات السالمة االحت ارزية الكلية بدرجة كبيرة إلى الحكم التقديري معلومات السوق والتقييمات الرقابية واختبار ات القدرة على تحمل الضغوط. -07 وينبغي وضع قواعد السالمة االحت ارزية الجزئية مع م ارعاة المخاطر الهيكلية الناشئة عن االفتقار إلى اعتمادا على التنوع االقتصادي ومخاطر التركز. وتشدد درجة الت اربط الكبيرة بين قطاع الشركات والقطاع المالي والقطاع العام على احتمال تعرض االقتصاد لمخاطر االفتقار إلى التنوع االقتصادي )د ارسة al, 2014.)Aljabrin et وعالوة على ذلك فإن فجوات البيانات بشأن أسعار العقا ارت تعني 8 ضمنا أن تحليل الخب ارء ال يرصد أي قناة مهمة النتقال آثار الصدمات إلى القطاع المالي. وينبغي معايرة الحدود الدنيا من القواعد التنظيمية وتقييم حيز السياسات ليعكس هذه المخاطر. -09 وينبغي أن يقتصر اإلرخاء على األدوات التي يشير التقييم إلى توافر حيز لها من خالل السياسات. وسيتعين عند إرخاء أدوات السالمة االحت ارزية الكلية م ارعاة مصدر الضغوط النظامية على القطاع المصرفي فسيكون تخفيف االحتياطي اإلل ازمي أوال إج ارء مناسبا. فإذا كانت ضغوط السيولة هي مصدر الضغوط واذا ثبت أن هذا اإلج ارء غير كاف يمكن أيضا تخفيف نسبة القروض إلى الودائع. واذا كانت الضغوط على جودة األصول تفضي إلى خسائر في القروض وت ارجع في 7 8 على سبيل المثال سيتعين أن يحدد اإلطار الحد األدنى ل أرس المال اإلل ازمي التنظيمي ويحدد االحتياطيات الوقائية المعاكسة لالتجاهات الدورية تمشيا مع متطلبات بازل 2 بشأن أرس المال اإلل ازمي. وسيتعين أيضا بيان الحدود الدنيا من القواعد التنظيمية لألدوات األخرى التي يمكن استخدامها بطريقة معاكسة لالتجاهات الدورية. تشكل القروض العقارية المقدمة من البنوك حصة صغيرة إلى حد ما من مجموع االئتمان على الرغم من استخدام العقا ارت كضمانات مقابل القروض المقدمة لقطاع الشركات والقروض االستهالكية. ولم تدخل القروض المقدمة من شركات التمويل والتأجير ضمن اختصاص رقابة مؤسسة النقد العربي السعودي إال مؤخ ار. وفيما يتعلق بالقروض العقارية التي كانت تقدم من القطاع غير المصرفي فهناك بيانات محدودة عن هذه األنشطة وقد تكون هناك مخاطر مصاحبة. 44 صندوق النقد الدولي

46 أرس إرخاء المال المصرفي يمكن السماح بخفض نسب للمخصصات الديناميكية االحتياطيات الوقائية المعاكسة على ثقة المستثمرين. وستظل قوة الرقابة المالية أساسا لضمان كفاية -08 أوال الستيعاب الخسائر. وينبغي عدم التفكير في لالتجاهات الدورية إال بعد استخدام المخصصات الديناميكية للحد من أي تأثير سلبي 9 احتياطيات أرس المال والسيولة الوقائية المتبقية. فإذا لم تكن االحتياطيات الوقائية بعد اإلرخاء كافية ينبغي إل ازم البنوك بدال من ذلك برفع مستويات أرس المال والسيولة. ويتعين احتواء التسربات المحتملة في إطار سياسات السالمة االحت ارزية الكلية. وال تنطبق حدود نسبة خدمة الدين إلى الدخل حاليا إال على القروض الشخصية واالستهالكية وتستبعد خدمة الدين على القروض العقارية ويمكن أن السكنية. تزداد فعالية أدوات السالمة االحت ارزية الكلية بتوسيع نطاق حدود نسبة خدمة الدين إلى الدخل لتشمل جميع مدفوعات خدمة الدين التي يؤديها المقترض الفردي )يجري النظر فيها( وتمديد حدود نسبة القرض إلى القيمة ليشمل قروض العقا ارت التجارية )يطبق حاليا على القروض العقارية السكنية( أو قروض الشركات األخرى المضمونة بعقار. وبالتوازي مع ذلك ينبغي توسيع نطاق أدوات السالمة االحت ارزية الكلية لتشمل المؤسسات غير المصرفية والفروع األجنبية. -44 الضعف ومن شأن معالجة فجوات البيانات التي تؤثر على النظام وتحسين التنسيق بين في المملكة العربية السعودية. وهناك الهيئات التنظيمية أن يحسن القدرة على تقييم مواطن اتخاذ إلى حاجة إج ارءات في عدة جوانب. ال فأوال توجد معلومات مالية كافية عن عدد من المجاالت وهو ما يشكل عقبة أمام بناء إطار كفء للسالمة االحت ارزية الكلية وتحديد المخاطر النظامية نظ ار ألن معظم األدوات والنماذج التي تستخدم بصورة شائعة لتحديد المخاطر النظامية تتطلب مجموعة 10 شاملة ودقيقة من البيانات. عن وثانيا يتعين أن تدمج عملية إعداد البيانات كال من الجانبين الكلي والجزئي في السالمة االحت ارزية الكلية بالنظر إلى الصورة العامة ككل والنظر إلى المخاطر على المستوى الجزئي على حد سواء. وثالثا ال غنى تبادل المعلومات االحت ارزية الكلية. -40 وتنسيق السياسات بين مختلف الهيئات التنظيمية لمنع حدوث فجوات وتسربات في سياسة السالمة وسيتعين أن تظل سياسات السالمة االحت ارزية الكلية قابلة للتطويع بمرور الوقت مع تعمق القطاع المالي لدعم نمو االقتصاد. ويرج ح أن تكون لكثير من مباد ارت التعميق المالي انعكاسات على االستق ارر المالي. وعلى سبيل المثال يمكن التشجيع على أن يؤدي تمويل المشروعات الصغيرة والمتوسطة إلى زيادة اإلقدام على المخاطر داخل القطاع المصرفي. وبالمثل من شأن وضع خطط لفتح السوق ال أرسمالية أمام االستثمار األجنبي أن يزيد من احتماالت التعرض للمخاطر الناشئة عن التدفقات ال أرسمالية. وبمرور الوقت مع تعمق القطاع المالي سيتعين تطويع إطار وأدوات السالمة االحت ارزية الكلية لتوائم مجموعة متغيرة من المخاطر النظامية رغم أن التقييمات تشير إلى أن القطاع المصرفي السعودي يتمتع بمستوى جيد من أرس المال والربحية في المنعطف ال ارهن فسيتعين على الجهات الرقابية تقييم ما إذا كان حيز السياسات يمكن أن يتناقص بسب انخفاض األو ازن الترجيحية للمخاطر أو التعديالت في طريقة حساب أرس المال التنظيمي. تشمل بعض فجوات البيانات التي يتعين سدها ما يلي: بيانات أسعار العقا ارت التجارية والسكنية والمي ازنيات العمومية لألسر المعيشية )توزيع حقوق الملكية وملكية المنازل وديون األسر المعيشية ونسب القرض إلى القيمة وخدمة الدين إلى الدخل( والمي ازنيات العمومية للشركات )مثال نسب الدين وتغطية خدمة الدين بما في ذلك للشركات غير المدرجة في البورصة( وخصائص حوافظ القروض المصرفية )القروض المقدمة بأسعار فائدة ثابتة مقابل القروض المقدمة بأسعار فائدة متغيرة والقروض المضمونة وغير المضمونة( واالنكشافات عبر الحدود أمام البنوك/البلدان التي ال تقدم تقارير لبنك التسويات الدولية. صندوق النقد الدولي 45

47 المرفق األول- مجموعة أدوات السياسة لدى مؤسسة النقد العربي السعودي للقطاع المصرفي وقطاع التأمين القطاع المصرفي األداة نسبة كفاية أرس المال رصد مخصصات خسائر القروض الشرط التنظيمي %9 كحد أدنى حسب متطلبات اتفاقية بازل عام: %0 من مجموع القروض محدد: %044 كحد أدنى من القروض المتعثرة نسبة الرفع المالي الودائع/) أرس المال + االحتياطيات( 05 ضعفا %7 للودائع تحت الطلب االحتياطي اإلل ازمي %0 للودائع ألجل والودائع االدخارية نسبة القرض إلى القيمة نسبة خدمة الدين إلى الدخل نسبة القرض إلى الوديعة القروض العقارية %74 من قيمة المنزل مدفوعات السداد الشهرية %33 من المرتب للموظف في الخدمة و %45 من المعاش التقاعدي %95 األصول السائلة/الودائع %44 %044 بحلول عام 4408 )تم استيفاؤه بالفعل( %044 بحلول عام 4408 )تم استيفاؤه بالفعل( السيولة: احتياطي السيولة القانوني نسبة تغطية السيولة )بازل 3( نسبة صافي التمويل المستقل )بازل 3 ( االنكشاف للطرف المقابل االنكشاف للخارج االنكشاف الفردي/مجموع أرس المال %45 ضرورة الحصول على موافقة مؤسسة النقد العربي السعودي قبل اإلق ارض األجنبي )تدبير نوعي( 46 النقد الدولي صندوق

48 قطاع التأمين األداة هامش المالءة الشرط التنظيمي األصول المقبولة الحد األدنى ل أرس المال إجمالي األقساط المكتوبة المطالبات %044 = رصد المخصصات )االحتياطيات الفنية( الودائع القانونية )لدى مؤسسة النقد العربي السعودي( نسبة إجمالي األقساط المكتوبة إلى أرس المال إعادة التأمين متطلبات محددة لكل نوع من االحتياطيات ( ارجع الالئحة التنفيذية للتأمين( %04 من أرس المال المدفوع )يخضع إلضافة %5 على أساس وضع الشركة( إجمالي األقساط المكتوبة/) أرس المال المدفوع + االحتياطي( 04 أضعاف يجب أن تصل إعادة التأمين داخل المملكة إلى %34 يجب أال يقل تصنيف شركات إعادة التأمين عن BBB %34 من مجموع أقساط التأمين )يمكن أن ينطبق إعفاء مؤسسة النقد العربي السعودي( أقساط التأمين المحتفظ بها االنكشاف للخارج الحصول على موافقة مؤسسة النقد الشركات األجنبية العربي السعودي قبل تقاسم المخاطر مع ضرورة أن تكون %54 من الحافظة االستثمارية باللاير السعودي االستثما ارت األجنبية/مجموع االستثما ارت %44 ال يسمح باالستثما ارت خارج المي ازنية العمومية تدابير نوعية أخرى موافقة مؤسسة النقد العربي السعودي على عملية االندماج واالستحواذ صندوق النقد الدولي 47

49 المرفق الثاني استخدام أدوات السالمة االحت ارزية الكلية بطريقة معاكسة لالتجاهات الدورية 5115 أذربيجان كندا ماليزيا النرويج بيرو األدوات ال أرسمالية االحتياطيات الوقائية المعاكسة لالتجاهات الدورية نسبة الرفع المالي الشروط الديناميكية بشأن المخصصات أدوات قطاع األسر أرس المال اإلل ازمي نسبة القرض إلى القيمة نسبة خدمة الدين إلى الدخل أدخلت في عام 0252 والحد األدنى 1 % والمعايرة باستخدام مؤش ارت االئتمان أدخلت في عام 0221 وتطبق على القروض الجديدة المقدمة من البنوك والمؤسسات غير المصرفية والمعايرة تقوم على أداء سوق اإلسكان 0221 في عام أدخلت القروض على وتطبق الجديدة المقدمة من البنوك والمؤسسات غير المصرفية أو ازن ترجيحية للمخاطر أعلى على الرسوم ال أرسمالية لقروض اإلسكان وأدخل على التمويل الشخصي في عام 5991 وحدود مستهدفة لألف ارد الذين لديهم قروض إسكان متعددة وتطبق على القروض الجديدة من البنوك والمؤسسات غير المصرفية والمعايرة تقوم على االئتمان وأسعار األصول. أدخلت في عام 0252 وتطبق على الرهون العقارية السكنية الجديدة المقدمة من البنوك والمعايرة تقوم على نمو االئتمان للقطاع وأسعار األصول أدخلت في عام 0252 وتطبق على الرهون العقارية السكنية الجديدة المقدمة من البنوك صدر القانون في يوليو 0252 والنطاق من صفر إلى %0.1 من األصول المرجحة بالمخاطر وتطبق على البنوك المحلية وفروع البنوك األجنبية والمعايرة بأربعة مؤش ارت للتشديد ويبدأ التطبيق التدريجي في يونيو 0251 نفذت في يوليو 0255 ويتحدد الحجم على أساس اختبا ارت القدرة على تحمل الضغوط والمعايرة باستخدام معدل نمو إجمالي الناتج المحلي أدخلت في عام 0221 وهي نظام يقوم على عوامل التنشيط باستخدام معدل نمو إجمالي الناتج المحلي النقد الدولي صندوق

50 نسبة القرض إلى القيمة أدوات السيولة احتياطيات السيولة الوقائية االحتياطي اإلل ازمي اإلطار )االختصاص والمسؤولية ونطاق التغطية( أذربيجان والمعايرة تقوم على أداء سوق اإلسكان وتحظى بدعم من الحدود على فت ارت استهالك األصول تقوم المعايرة على تقييم مؤش ارت السيولة أدخل في عام 0221 وتجري المعايرة باستخدام مؤش ارت االئتمان البنك المركزي مسؤول عن االستق ارر المالي وتطبيق التدابير على البنوك كندا تطبق ثالثة تعاريف للسيولة الوقائية على البنوك والمعايرة تقوم على تقييم مؤش ارت السيولة والمخاطر في السوق السلطة المعنية ونطاق التغطية يختلفان حسب األداة بين و ازرة المالية وهيئة الرقابة بالتنسيق مع البنك المركزي وشركات تأمين الودائع المرفق الثاني استخدام أدوات السالمة االحت ارزية الكلية بطريقة معاكسة لالتجاهات الدورية ماليزيا حدود مستهدفة للشركات وتطبق على القروض الجديدة المقدمة من البنوك وبعض المؤسسات غير المصرفية المختارة وهناك حدود على فت ارت استهالك األصول منذ يوليو 0252 المسؤولية عن االستق ارر المالي مسؤولية البنك المركزي وتطبق التدابير على البنوك وبعض المؤسسات غير المصرفية المختارة المصدر: المسح العالمي لألدوات االحت ارزية الكلية لصندوق النقد الدولي ويشمل سياسات السالمة االحت ارزية الكلية كما في تقارير حكومات البلدان. ملحوظة: تستبعد أدوات السالمة االحت ارزية الكلية غير المستخدمة بطريقة معاكسة لالتجاهات الدورية إلدارة المخاطر النظامية. النرويج المسؤولية عن االستق ارر المالي والسلطة المعنية ونطاق التغطية يختلفان حسب األداة بين و ازرة المالية والبنك المركزي وهيئة الرقابة المالية المملكة العربية السعودية 5115 )تتمة( بيرو ي طبق على األرصدة المستحقة وااللت ازمات الجديدة وي ستخدم للحد من االنكشاف لمخاطر النقد األجنبي وي عدل على أساس مؤش ارت السوق ومقاييس المخاطر النظامية المسؤولية عن االستق ارر المالي والمسؤولية عن التنفيذ هيئة الرقابة والبنك المركزي. يتقاسها كل من وتطبق التدابير على البنوك والمؤسسات غير المصرفية ما عدا وصناديق المعاشات التقاعدية. شركات التأمين صندوق النقد الدولي 49

51 المرفق الثالث قضايا في تنفيذ سياسات السالمة االحت ارزية الكلية يستند هذا المرفق إلى مذكرة توجيهية أعدها خب ارء صندوق النقد الدولي عن سياسة السالمة االحت ارزية الكلية توجيهات مفصلة بشأن األدوات نوفمبر ويوجز المرفق القضايا الرئيسية واالعتبا ارت التشغيلية في تنفيذ أدوات محددة للسالمة االحت ارزية الكلية. أدوات ( أرس المال( واسعة النطاق أرس المال الوقائي المعاكس لالتجاهات الدورية: استحدثت اتفاقية بازل إضافة إلى الحد األدنى لالحتياطي اإلل ازمي ومخزونا وقائيا آخر ال 3 إطا ار ل أرس المال الوقائي المتغير بتغير الوقت يتغير بتغير الوقت )االحتياطي المرصود للحفاظ على أرس المال(. ويتوقع أن يبدأ تدريجيا تطبيق أرس المال الوقائي المعاكس لالتجاهات الدورية خالل الفترة من عام 4401 إلى عام ويهدف أرس المال الوقائي المعاكس لالتجاهات الدورية إلى زيادة قدرة البنوك على الصمود أمام االختالالت في أسواق االئتمان وبالتالي يعزز آفاق االقتصاد متوسطة األجل ففي أوقات الي سر عندما تت ازيد المخاطر على نطاق النظام يمكن أن تفرض الجهات التنظيمية اعتبا ارت تشغيلية: أرس المال الوقائي الذي من شأنه أن يساعد البنوك على تحمل الخسائر في أوقات الع سر. توصي لجنة بازل بأن يكون الحد األقصى ل أرس المال الوقائي المعاكس لالتجاهات الدورية %4.5 من األصول المرجحة بالمخاطر رغم أنه يمكن تحديد حد أقصى أعلى على بناء االعتبا ارت األوسع للسالمة االحت ارزية الكلية. ويمكن أن تساعد اختبا ارت القدرة على تحمل الضغوط على معايرة الحجم المناسب ل أرس المال الوقائي المعاكس لالتجاهات الدورية ليعكس كال من النقص في حالة هبوط النشاط االقتصادي. تكفل أرس المال في سيناريو للضغوط و أرس المال اإلضافي الالزم للحفاظ على ثقة المستثمرين في بالنسبة للبنوك األجنبية في مناطق االختصاص المضيفة يقضي مبدأ المعاملة بالمثل الوارد في إطار اتفاقية بازل 4 الجهات الرقابية الوطنية قيام البنوك التي تخضع لرقابتها بتطبيق أرس المال الوقائي المعاكس بأن لالتجاهات الدورية على االنكشافات لمنطقة االختصاص المضيفة التي فرضت هذا التدبير. وسيطبق ترتيب المعاملة بالمثل طالما أن أرس المال الوقائي المعاكس لالتجاهات الدورية لم يتجاوز %4.5 تكون بعدها المعاملة بالمثل طوعية أو تستند إلى مزيد من االتفاقات الثنائية أو اإلقليمية بين سلطات البلد األم والبلد المضيف. قد تستغرق البنوك بعض الوقت لزيادة أرس المال بحيث تبدأ عملية زيادة أرس المال الوقائي في مرحلة مبكرة من الدورة المالية. وينبغي اإلعالن سلفا عن الزيادات في رؤوس األموال الوقائية بفترة 04 شه ار حتى يتاح للبنوك متسعا من الوقت الستيفاء المتطلبات اإلضافية. وفي أوقات الضغوط المالية يمكن أن يبدأ فو ار سريان خفض أرس المال الوقائي للمساعدة على الحد من مخاطر حدوث ضائقة ائتمانية. تشير لجنة بازل للرقابة المصرفية إلى أن العوامل الداعية إلى تشديد حدود أرس المال الوقائي المعاكس لالتجاهات الدورية يمكن أن تستند إلى تقدي ارت فجوة االئتمان )التي تشتق باعتبارها انح ارف نسبة االئتمان إلى إجمالي الناتج المحلي 50 صندوق النقد الدولي

52 عن االتجاه العام(. ويمكن أيضا إد ارج مؤش ارت أخرى لإلنذار المبكر )مثل نمو االئتمان وانح ارف أسعار العقا ارت واألسهم عن االتجاهات العامة طويلة األجل ومقاييس تقلب األسواق وفروق العائد على أسعار الفائدة ونسب خدمة الدين والرفع المالي واالعتماد على التمويل بالجملة وأرصدة الحساب الجاري( التي تعكس المخاطر النظامية الق ط رية. وبمرور الوقت سيتعين م ارقبة أداء هذه المؤش ارت في تحديد المخاطر النظامية. ويمكن أن تستند العوامل التواتر الدافعة إلرخاء أرس المال الوقائي المعاكس لالتجاهات الدورية إلى المؤش ارت السوقية عالية الدالة على خضوع القطاع المصرفي لضغوط من قبيل أسعار األصول وفروق العائد على االئتمان ومقاييس 1 تقلب األسواق في أسواق األسهم والنقد األجنبي. إدخال ويمكن القروض الجديدة وأوضاع االئتمان وزيادة القروض المعثرة. مؤش ارت إضافية تشمل معدل النمو والرفع المالي على ولضمان استخدام البنوك ل أرس المال المحرر الستيعاب الخسائر ينبغي فرض قيود على مدفوعات أرباح األسهم عند تحرير أرس المال الوقائي المعاكس لالتجاهات الدورية. متطلبات المخصصات الديناميكية لخسائر القروض: تساعد هذه المتطلبات على تمهيد تكاليف رصد المخصصات على امتداد الدورة المالية وتحمي دخل البنوك ونشاط اإلق ارض في أوقات الع سر. ويمكن استخدام هذه المخصصات المجمعة التي تجنب في أوقات الي سر لكي تغطي الخسائر في أوقات الع سر عندما تتجاوز مخصصات محددة للقروض الضعيفة متوسط المخصصات المحددة على امتداد الدورة االقتصادية. اعتبا ارت تشغيلية: امتداد على عامة ثمة أربعة مناهج رئيسية لمتطلبات المخصصات الديناميكية لخسائر القروض على النحو التالي: )0( ت اركم مخصصات الدورة االقتصادية من أي مخصصات محددة )المنهج القائم على الصيغ( للخسائر التي تحدث خالل الفترة وفقا لتوقعات خسائر القروض القديمة والقائمة صافية النظم القائمة على و) 4 ( الدوافع تستخدم مستويات حدية لمؤش ارت لزيادة أو تحرير االحتياطيات الوقائية من المخصصات الديناميكية لخسائر القروض و) 3 ( رصد المخصصات لكل قرض على حدة على أساس الخسائر المتوقعة واالحتماالت المرجحة لبيانات التخلف عن السداد منهج و) 0 ( مختلط يجمع بين )0( و )4( مع وجود عامل مسبب للسماح للبنوك بالحصول على احتياطيات المخصصات الديناميكية لخسائر القروض. والمنهج القائم على الصيغ هو أقل أطر متطلبات المخصصات استخداما للبيانات )على سبيل المثال أوروغواي واسبانيا( وهو يبني ويحرر احتياطيات المخصصات الديناميكية لخسائر القروض تلقائيا وتدريجيا مع تغير خسائر القروض الفعلية على امتداد الدورة. وفي المقابل تتطلب النظم القائمة على الدوافع تقدير المستويات الحدية للمؤش ارت التي تعطي إشارة عن تحرير المخصصات ولكن يمكن أن تسمح بادخار االحتياطيات الستخدامها بسرعة خالل أوقات الضغوط. 1 عادة ما يتأخر االئتمان عن الدورة االقتصادية ولذلك ال تعمل فجوة االئتمان/إجمالي الناتج المحلي بشكل جيد كمؤشر لتحرير أرس المال الوقائي المعاكس لالتجاهات الدورية. صندوق النقد الدولي 51

53 ويمكن أن يستند المنهج المختلط إلى صيغة الت اركم ولكن تضاف إليها قاعدة تتعلق بالدوافع لتحرير المخصصات على أساس نفس المؤش ارت المحددة لتحرير أرس المال الوقائي المعاكس لالتجاهات الدورية. وال يسمح لبنك باستخدام احتياطياته الديناميكية لخسائر القروض إال إذا بينت المؤش ارت حدوث تباطؤ في النشاط. وكما هي الحال بالنسبة لتحرير أرس المال الوقائي المعاكس لالتجاهات الدورية ينبغي فرض قيود على مدفوعات األرباح عند تحرير المخصصات الديناميكية لخسائر القروض. األدوات القطاعية قطاع األسر: يمكن معالجة مواطن الضعف الناشئة عن االئتمان المفرط المقدم لقطاع األسر واآلثار المرتدة المسايرة لالتجاهات الدورية بين االئتمان وأسعار األصول من خالل أرس المال القطاعي اإلل ازمي وحدود نسبة القرض إلى القيمة 2 و 3 ونسبة خدمة الدين إلى الدخل. قطاع الشركات: التجارية أو إق ارض يمكن معالجة مواطن الضعف الناشئة عن الزيادات في الرفع المالي للشركات أو إق ارض قطاع العقا ارت قطاع الشركات بالنقد األجنبي من خالل أرس المال القطاعي اإلل ازمي والحدود القصوى لالنكشاف )مثل زيادة أو ازن ترجيح المخاطر لالئتمان المقدم بالعمالت األجنبية ووضع حدود قصوى على نمو االئتمان المقدم للشركات وبالعمالت األجنبية(. القرض إلى القيمة. اعتبا ارت تشغيلية: وللتعامل مع المخاطر الناشئة عن إق ارض قطاع العقا ارت التجارية يمكن أيضا استخدام حدود نسبة يؤدي أرس المال اإلل ازمي وأو ازن ترجيح المخاطر إلى بناء القدرة على الصمود عن طريق إرغام المقرضين على االحتفاظ بقدر ازئد من أرس المال مقابل انكشافهم لقطاع محدد ويمكن معايرته باستخدام نتائج اختبا ارت القدرة على تحمل الضغوط. ويؤدي وضع حدود قصوى على نمو االئتمان إلى إبطاء تقديم االئتمان في حين تؤدي حدود نسبة القرض إلى القيمة وخدمة الدين إلى الدخل إلى خفض الطلب. بعضا بعضها ويمكن استخدامها بطريقة متشابكة وتعزز حدود نسبة القرض إلى القيمة وخدمة الدين إلى الدخل فمع ارتفاع أسعار األصول مقارنة بالدخل تصبح حدود نسبة القرض إلى القيمة أقل تقييدا إال أن حدود نسبة خدمة الدين إلى الدخل تصبح أكثر إل ازما. يمكن التمييز 4 بين هذه األدوات على أساس نوع المقترض والمنطقة والعملة ونوع القرض. وال توجد مستويات حدية ثابتة تسمح لمؤش ارت اإلنذار المبكر باقت ارح التشديد أو اإلرخاء. البلد. ويمكن معايرة األدوات بحيث تبين المخاطر المحددة في كل 2 تبين نسبة القرض إلى القيمة الحد األقصى لحجم القرض نسبة إلى القيمة المقدرة لخدمة الدين كنسبة من دخل المقترض. للعقار في حين تبين نسبة خدمة الدين إلى الدخل الحد األقصى 3 حيثما تكون قيود العرض عامال مهما و ارء زيادات أسعار العقا ارت يرجح أن تكون تدابير السالمة االحت ارزية الكلية محدودة في فعاليتها. وفي تلك الحاالت تكون التدابير ال ارمية إلى تخفيف قيود العرض مناسبة. 52 صندوق النقد الدولي

54 تتسم شروط أرس المال القطاعي اإلل ازمي بأنها القروض الكامل أو على القروض الجديدة. تسبب قد ار أقل من التشوهات ويمكن تطبيقها أوال إما على رصيد وفي حالة تشديد أرس المال القطاعي اإلل ازمي على رصيد القروض الكامل فقد يتعين إحداث تعديل كبير عليه وسيتعين إعالنه قبل موعد اإلنفاذ المقرر بفترة طويلة. نسبة القرض إلى القيمة وخدمة الدين إلى الدخل على تدفق القروض الجديدة إذا لم ينجح 5 نمو االئتمان. ويمكن بعد ذلك فرض حدود أرس المال اإلل ازمي في إبطاء فالحدود القصوى على نمو االئتمان القطاعي لها تأثير مباشر ضئيل على قدرة الجهاز المصرفي على الصمود وتسبب قد ار أكبر من التشوهات ويمكن تطبيقها إذا ثبت أن التدابير األخرى غير كافية. ويمكن أن يكون تسلسل ق ار ارت إرخاء سياسات السالمة االحت ارزية الكلية القطاعية هو نفس التسلسل المتبع في وعندما تبين عدة مؤش ارت اليقين بشأن قوة انتقال ارتفاع 6 تشديدها. المخاطر النظامية ينبغي أن يكون تشديد السياسة تدريجيا وأن يتغلب على انعدام 7 اآلثار االقتصادية. ويمكن أن يؤدي تكثيف التواصل والتوجيهات الرقابية قبل تطبيق التدابير إلى الحد من العبء على المقترضين والمقرضين مع تعزيز قناة التوقعات. اتخاذ ق ار ارت التشديد. وقد يتعين اتخاذ ق ار ارت اإلرخاء بسرعة أكبر من في حالة قطاع األسر المؤش ارت التي يمكن استخدامها لتقييم ما إذا كانت هناك ضرورة للتشديد المقدمة لألسر ونمو أسعار المساكن )معا( للمساعدة على منع حلقات نمو القروض تشمل 8 اآلثار المرتدة بين أسعار األصول واالئتمان. ويمكن أن تشمل المؤش ارت األخرى نمو القروض العقارية ونسب أسعار المساكن إلى الدخل وأسعار المساكن إلى اإليجار ات وحصة األسر في مجموع االئتمان بالعملة المحلية واألجنبية. استجابة موجهة على مستوى السياسات وقد تساعد المؤش ارت األخرى على صدور )مثل أسعار المساكن في مناطق مختلفة ومتوسط أو ازن ترجيح المخاطر على قروض األسر و أرس المال الوقائي األعلى من الحد األدنى ومتوسط وتوزيع نسب القرض إلى القيمة وخدمة الدين إلى الدخل عبر فئات الدخل المختلفة وحصة القروض المقومة بالعملة األجنبية أو القائمة 9 التي تقتصر على سداد الفائدة(. يمكن أيضا أن يعتمد إرخاء سياسات السالمة االحت ارزية الكلية بشأن قطاع األسر على مؤش ارت شبيهة بتلك المستخدمة في ق ار ارت التشديد. واضافة إلى ذلك يمكن أن تشمل المؤش ارت المتحركة بسرعة أحجام المعامالت وفروق العائد على 4 على سبيل المثال يمكن قصر تطبيقها على القروض العقارية التي تسدد الفائدة أو المقدمة بالعملة األجنبية أو على الممتلكات الفاخرة واالستثمارية تطبق حدود نسبة القرض إلى القيمة المضمونة األخرى مثل قروض السيا ارت. غالبا في أسواق الرهون العقارية للوحدات التجارية والسكنية ولكن يمكن أن تطبق أيضا على القروض يشكل الحدود الدنيا ل أرس المال الوقائي والحدود القصوى لنسب القرض إلى القيمة وخدمة الدين إلى الدخل التي تعتبر آمنة في حالة هبوط النشاط االقتصادي مسألة بالغة األهمية لضمان التقيد بمعايير السالمة االحت ارزية الكلية والحفاظ على االستق ارر المالي. اإلشا ارت المختلطة من المؤش ارت المتعددة ال تكفي التخاذ إج ارءات. السيا ارت 9 تطبق حدود نسبة القرض إلى القيمة غالبا في أسواق القروض العقارية ولكن يمكن أن تطبق أيضا على القروض المضمونة األخرى مثل قروض حيثما تكون قيود العرض دافعا مهما و ارء زيادات أسعار العقا ارت يرجح أن تكون تدابير السالمة االحت ارزية الكلية محدودة في فعاليتها. وفي تلك الحاالت تكون التدابير ال ارمية إلى تخفيف قيود العرض مناسبة. صندوق النقد الدولي 53

55 أسعار الفائدة على قروض األسر وفروق مبادالت مخاطر االئتمان بين المؤسسات المالية لمساعدة صناع السياسات على االستجابة للضغوط في الوقت المناسب. مؤش ارت االئتمان المقدم للشركات التي يمكن استخدامها لتقييم ما إذا كانت هناك ضرورة للتشديد تشمل معدل نمو االئتمان المقدم للشركات وحصة االئتمان المقدم للشركات في مجموع االئتمان المقدم بالعملة المحلية واألجنبية )كل من األرصدة والتدفقات(. ويمكن أيضا النظر في استخدام مؤش ارت إضافية مثل الرفع المالي على القروض الجديدة والقديمة ونسبة خدمة الدين )خدمة الدين كحصة في فائض التشغيل( ونسبة االئتمان المقدم لقطاع الشركات/فائض التشغيل )الحصة ومعدل النمو( وفجوة االئتمان المقدم للشركات ومعايير اإلقر اض. إضافة إلى المؤش ارت المستخدمة في ق ار ارت التشديد يمكن استخدام مؤش ارت متحركة بسرعة مثل االرتفاعات الحادة في فروق مبادالت مخاطر االئتمان المقدم للشركات لمساعدة صناع السياسات على االستجابة للضغوط على قطاع الشركات في الوقت المناسب. أدوات السيولة تتوافر مجموعة مختلفة من أدوات السيولة لتعزيز نمط التمويل السليم في البنوك. ويؤدي احتياطي السيولة اإلل ازمي )مثل نسبة األصول السائلة( إلى إل ازم البنوك باالحتفاظ بمقدار معين من األصول السائلة كحصة من ويمكن استخدام نسبة تغطية السيولة للمساعدة مجموع التمويل قصير األجل. على ضمان احتفاظ البنوك بمستويات كافية من األصول السائلة عالية الجودة لتمويل صافي التدفقات النقدية الخارجة على مدار 34 يوما. ويمكن أن تساعد نسبة شرط التمويل المستقر )مثل نسبة صافي التمويل المستقر ونسبة القرض إلى الوديعة ونسبة التمويل األساسي( على ضمان احتفاظ البنوك بخصوم مستقرة )كالودائع 10 مثال( لتمويل أصولها غير السائلة نسبيا. والرسوم المفروضة على السيولة تفرض رسما على التمويل غير األساسي ويمكن التفريق بينها على أساس العملة ويمكن أن تت اركم للمي ازنية أو أي صندوق مخصص يستخدم لتوفير السيولة في أوقات الضغوط. ويمكن تطبيق االحتياطي اإلل ازمي على الخصوم قصيرة األجل وتعديله ألغ ارض تحقيق االستق ارر المالي. واضافة إلى ذلك يمكن استخدام القيود على الم اركز المفتوحة بالعملة األجنبية أو التمويل بالعملة األجنبية أيضا كأدوات إلدارة المخاطر في المؤسسات المالية غير المصرفية. االستحقاق وبحيث تعكس الظروف في كل بلد. اعتبا ارت تشغيلية: ويمكن تصميم أدوات السيولة بحيث تستهدف المخاطر حسب العملة وأجل من المرجح أن تؤدي أدوات تشديد السيولة إلى دعم القدرة على الصمود أمام صدمات السيولة وي رجح أن تسفر كذلك عن إبطاء نمو االئتمان برفع تكاليف التمويل أثناء انتعاش الدورة المالية. وبالنظر إلى التجربة المحدودة في مجال استخدام أدوات السيولة بطريقة معاكسة لالتجاهات الدورية يوصى باتباع منهج متدرج في التشديد. وقد يتعين عند تشديد 10 ال ت ازل هناك مناقشات دولية جارية بشأن أدوات السيولة نظ ار ألنه يجري حاليا التفاوض بشأن المعايير الدنيا لنسبة تغطية السيولة ونسبة صافي التمويل المستقر في إطار اتفاقية بازل صندوق النقد الدولي

56 االحتياطي اإلل ازمي تعديل حجم العمليات السوقية المفتوحة لتعقيم التأثير على سيولة معدالت اإلق ارض بين البنوك قريبة من المستوى الذي تستهدفه السياسة. الجهاز المصرفي والحفاظ على المؤش ارت التي يمكن استخدامها لتقييم ما إذا كانت هناك ضرورة للتشديد تشمل نسبة القرض إلى الوديعة ونسبة التمويل األساسي. واضافة إلى ذلك تعد مؤش ارت أوضاع االئتمان العامة )على أساس المسوح وحركات أسعار الفائدة والتدفقات ال أرسمالية الداخلية قصيرة األجل واجمالي الم اركز المفتوحة بالعملة األجنبية( مفيدة أيضا في توجيه استخدام أدوات السيولة لتخفيف حدة الدو ارت االئتمانية )المدفوعة بالسيولة(. وال توجد مستويات حدية ثابتة يمكن من خاللها للمؤش ارت تقييم ما إذا كانت هناك ضرورة للتشديد ويمكن استخدام اختبا ارت القدرة على تحمل الضغوط لتقييم مخاطر محددة ومعايرة استجابة السياسات. ويمكن أيضا أن تشير الحركات الحادة للمؤش ارت إلى الحاجة إلى اتخاذ إج ارءات على مستوى السياسة. أثناء أوقات الضغوط على السيولة يكون من المناسب إرخاء أدوات السيولة وينبغي تحرير احتياطيات السيولة الوقائية بسرعة. ويمكن أن تسمح الحكومة بت ارجع مؤقت في احتياطيات السيولة الوقائية )االحتياطي اإلل ازمي ونسبة األصول السائلة( دون تغيير المتطلبات المنهجية. واذا ثبت أن ذلك غير كاف يمكن إرخاء نسبة التمويل المستقر مؤقتا لمنع البيع البخس لألصول وخفض الرفع المالي بصورة مفاجئة. وفي حالة وجود ضغوط بالغة على التمويل ينبغي أيضا أن توفر البنوك المركزية سيولة لدعم السوق. المؤش ارت التي يمكن استخدامها لتقييم ضغوط السيولة تشمل ت ازيد استخدام تسهيالت اإلق ارض لليلة واحدة أو تسهيالت الطوارئ للبنك المركزي وزيادات في أسعار الفائدة على القروض غير المضمونة بين البنوك والهوامش وهوامش الضمان على ضمانات اتفاقيات إعادة الش ارء وأسعار الفائدة على المبادالت بالعملة األجنبية والفروق بين سعري الش ارء والبيع لألو ارق المالية بالعملة األجنبية وفروق العائد على سندات مبادالت مخاطر االئتمان. أدوات للقطاع غير المصرفي تشكل المؤسسات غير المصرفية أيضا مصد ار كبي ار لمخاطر السيولة النظامية. وتمثل عملية جمع البيانات واإلش ارف األساسي على المؤسسات غير المصرفية واألسواق خطوات أولى مهمة في التصدي للمخاطر في هذا القطاع. ويمكن توسيع نطاق تدابير السالمة االحت ارزية الكلية لتشمل مؤسسات الوساطة غير المصرفية. واألدوات التي يمكن أن تساعد في إدارة المخاطر النظامية في القطاع المالي غير المصرفي وضمان المنافسة العادلة تشمل نسب الرفع المالي واحتياطيات السيولة الوقائية ومتطلبات التمويل المستقر وحدود التركز في كل قطاع والقواعد المنظمة لإلق ارض الهامشي. صندوق النقد الدولي 55

57 الم ارجع Al-Darwish, A., N. Alghaith, P. Deb, and P. Khandelwal, 2015, Monetary and Macroprudential Policies in Saudi Arabia, in Saudi Arabia: Tackling Emerging Economic Challenges to Sustain Growth, International Monetary Fund, Washington, DC. Arvai, Z., A. Prasad, and K. Ketayama, 2014, Macroprudential Policy in the GCC Countries, IMF Staff Discussion Note 14/01. Cerutti, E., S. Claessens, and L. Laeven, 2015, The Use and Effectiveness of Macroprudential Policies: New Evidence, IMF Working Paper 15/61. IMF, 2014, Staff Guidance Note on Macroprudential Policy Detailed Guidance on Instruments. Kuttner, K. and I. Shim, 2013, Can Non-Interest Rate Policies Stabilize Housing Markets? Evidence From a Panel of 57 Economies, BIS Working Paper 433. McDonald, C., 2015, When is Macroprudential Policy Effective? BIS Working Paper صندوق النقد الدولي

58 1 إصالح أسعار الطاقة في المملكة العربية السعودية إن أسعار الطاقة في المملكة العربية السعودية منخفضة حسب المعايير العالمية. وذلك سبب رئيسي و ارء النمو القوي في استهالك الطاقة على المستوى المحلي. ويؤدي انخفاض أسعار الطاقة إلى تحقيق منافع غير متناسبة للفئات األعلى دخال والصناعات كثيفة االستخدام للطاقة في كثير من البلدان. وهناك حاجة إلى خطة إصالح شامل ألسعار الطاقة تقوم تدريجيا بإلغاء أسعار الطاقة المنخفضة ووضع تدابير تخفيف لحماية الفئات الضعيفة من السكان ومساعدة الصناعة على التكيف مع بيئة ارتفاع تكاليف الطاقة. ومن شأن رفع أسعار الطاقة أن يساعد على الحفاظ على االستثما ارت والنفقات االجتماعية ذات األولوية أثناء عملية ضبط أوضاع المالية في األجل المتوسط. ألف- حساب تكلفة وتأثير انخفاض أسعار الطاقة المثبتة( تواجه 0- على الرغم من ضخامة احتياطيات النفط في المملكة العربية السعودية )70 عاما من االحتياطيات البالد بعض التحديات في مجال الطاقة. فاالستهالك المحلي لمنتجات البترول المكررة والكهرباء ينمو بوتيرة سريعة واذا لم يتم احتواؤه سيؤدي في نهاية المطاف إلى إي اردات المالية العامة المحتملة. انخفاض وتترتب على إي اردات الصاد ارت. اإلف ارط في االستهالك وانخفاض أسعار الطاقة المحلية كما أنه بيئية انعكاسات ضياع أيضا يعني يعني ضمنيا ترك موارد نفطية أقل ألجيال المستقبل. ويمكن أن ت عزى الزيادة في الطلب المحلي على الطاقة إلى عدة عوامل مثل ارتفاع االحتياجات السكنية والصناعية والتجارية في بلد يحقق النمو وانخفاض أسعار الطاقة الخاضعة للتنظيم. التوزيعي النخفاض أسعار الطاقة يعود بالنفع على الفئات األعلى دخال بدرجة كبيرة. وتشير التجربة الدولية إلى أن األثر للطاقة الضمنية التكلفة تقدي ارت 4- توفر المملكة العربية السعودية ككثير من البلدان األخرى المصدرة للنفط منتجات الطاقة لجميع السكان بأسعار أقل بكثير من المستويات الدولية )الجدول 2(. وقد بلغت أسعار البنزين في المملكة نحو سدس أسعار التجزئة في الواليات المتحدة في عام وحتى بعد م ارعاة انخفاض األسعار الدولية لمنتجات الطاقة منذ عام 4400 بنسبة ت اروحت من %01 إلى %35 تت اروح الفجوة السعرية بين 5 أضعاف و 04 ضعفا على نطاق معظم منتجات الطاقة. وأسعار بيع الوقود بالتجزئة في المملكة العربية السعودية هي أقل األسعار في المنطقة. ويعكس انخفاض السعر المحلي الجدول 1- أسعار التجزئة للبنزين والديزل ) 0252 بالدوالر األمريكي للتر( البحرين الكويت عمان قطر المملكة العربية السعودية اإلما ارت العربية المتحدة متوسط السعر في مجلس التعاون الخليجي الج ازئر الع ارق إي ارن الواليات المتحدة البنزين الديزل المصادر: حكومات البلدان وتقدي ارت خب ارء صندوق النقد الدولي. البالغ 4.00 دوال ار للتر البنزين الممتاز بشكل جزئي انخفاض تكلفة إنتاج النفط المحلي. وكان السعر المحلي للغاز الطبيعي ويبلغ 4.75 دوال ار لكل مليون وحدة ح اررية بريطانية أقل بمقدار 7.3 مرة من األسعار الدولية في عام hub( 4400.)Henry وتستفيد من 1 إعداد مليكة بانت. صندوق النقد الدولي 57

59 انخفاض أسعار الغاز الطبيعي شركات توليد الكهرباء وقطاع البتروكيماويات الذي يستهلك كل منهما نحو نصف كذلك اإلمداد. التعريفات جزئيا تعريفات الكهرباء والمياه إلى انخفاض تكاليف المدخالت أقل من مستوياتها بكثير من األسعار الدولية إال أن إير ادات التشغيل للشركة المال الالزم لمواجهة زيادة الطلب على الكهرباء في البالد. ورغم أن تكلفة 3- انخفاض السعودية إال أن التكلفة الضمنية كبيرة. أسعار الطاقة غير المنتجة للنفط مثل أ ارمكو ومصافي تكرير النفط والشركة السعودية للكهرباء والكيانات األخرى شبه الحكومية التي تقدم منتجات الطاقة بأسعار منخفضة إما للمنتجين أو للمستهلكين النهائيين. في كثير من دول )النفط الخام والديزل والغاز الطبيعي( مجلس التعاون الخليجي. وقد يرجع مجموع انخفاض التي تسعر أيضا في مستويات أقل السعودية للكهرباء قد ال تكون كافية لتوفير الحد األدنى من أرس واردة ص ارحة واآلثار المترتبة على انخفاض أسعار وتقدر التكلفة الضمنية النخفاض أسعار المنتجات البترولية والغاز الطبيعي محسوبة باستخدام الفجوة السعرية بين األسعار المحلية واألسعار األمريكية السعر المرجعي االستهالك بنحو كمقياس 93 إجمالي الناتج المحلي( بديل لألسعار الدولية( مليار دوالر في عام )مع استخدام %00.0( )الجدول 4400 وكمية من.)4 ومع م ارعاة انخفاض أسعار الطاقة الدولية منذ عام 4400 تشير التقدي ارت إلى أن التكلفة الضمنية 15.8 نحو إلى تنخفض إجمالي الناتج المحلي(. مليار دوالر حوالي وي عزى %04.4( %91 من من هذه التكلفة إلى المنتجات البترولية التي يهيمن عليها %38.0( تبلغ )بحصة الديزل والبنزين تبلغ )بحصة %44.0(. ويستأثر الغاز الطبيعي بحصة أخرى تبلغ %00 من مجموع التكلفة. وت ق در التكلفة الضمنية لقطاع الكهرباء بنحو 00.0 مليار دوالر أو %0.5 من إجمالي الناتج المحلي إذا ح سبت باستخدام منهجية مماثلة للفجوة السعرية بين متوسط التعريفات في المملكة العربية السعودية والواليات المتحدة في عام وتصل التقدي ارت بعد الضريبة التي تأخذ أيضا في االعتبار العوامل الخارجية والض ارئب على منتجات الطاقة التي أعلى من الض ارئب( تقدي ارت ي حتمل ضياعها إلى تكاليف للمملكة العربية السعودية الطاقة الضمنية )د ارسة مستويات )قبل IMF.)2014 في مي ازنية الحكومة المركزية في المملكة العربية االستهالك المحلي للطاقة تتحملها الشركات الجدول 5- التكلفة الضمنية للطاقة في المملكة العربية السعودية في البنزين )ممتاز 91( المصادر: البنزين )ممتاز( الديزل )زيت الغاز( الغاز النفطي المسال العام زيت الوقود صناعة النفط العام صناعة النفط مجموع المنتجات البترولية الغاز الطبيعي العام صناعة النفط مجموع الغاز الطبيعي مجموع النفط والغاز الكهرباء صندوق النقد الدولي. عام 5112 مليون دوالر أمريكي ال يوجد التكلفة الضمنية /1 الحصة % ال يوجد % 00.5 % 29.2 % 5.1 % 2.1 % 02.2 % 0.2 % 95.9 % 55.6 % 0.1 % 12.1 % % % 1.5 % من إجمالي الناتج المحلي % من إجمالي الناتج المحلي الحكومة السعودية وو ازرة الطاقة األمريكية ومؤسسة Bloomberg وحسابات خب ارء /5 تقاس التكلفة الضمنية بضرب التكلفة الضمنية للوحدة في الكميات المستهلكة. وتقاس التكلفة الضمنية للوحدة باعتبارها الفرق بين السعر المحلي والسعر المرجعي. والسعر المرجعي المستخدم هو السعر السوقي األمريكي المعدل لم ارعاة الض ارئب. 58 صندوق النقد الدولي

60 0- وتبلغ التكلفة الضمنية إذا ح سبت باستخدام أسعار مرجعية أخرى مختلفة مستويات مرتفعة أيضا. وعلى سبيل المثال من شأن رفع األسعار المحلية لمنتجات البنزين والديزل وحدهما إلى المستوى المتوسط السائد في مجلس التعاون الخليجي أن يغل إي اردات إضافية تعادل %4.5 من إجمالي الناتج المحلي ومن شأن رفعها إلى متوسط سعر صاد ارت المنتجات المكررة من المملكة العربية السعودية أو إلى مستوى األسعار في اإلما ارت العربية المتحدة أن يغل إي اردات إضافية تت اروح حسب التقدي ارت من %3.9 إلى %1 من إجمالي الناتج المحلي )الشكل البياني 0(. الشكل البياني 1- تقدي ارت التكاليف الضمنية للبنزين والديزل: في ظل افت ارضات مختلفة بشأن السعر المرجعي ) 0251 % من إجمالي الناتج المحلي( سعر التجزئة األمريكي بعد الضريبة سعر التجزئة األمريكي قبل الضريبة السعر المحلي في اإلما ارت المصادر: الحكومات الوطنية وتقدي ارت خب ارء صندوق النقد الدولي. متوسط سعر التصدير السعودي متوسط السعر في دول مجلس التعاون الخليجي األسعار المرجعية المستخدمة : اإلطار 2- قطاع الكهرباء في المملكة العربية السعودية الشركة السعودية للكهرباء هي أكبر مورد للكهرباء في المملكة العربية السعودية وتورد الطاقة للمستهلكين في المنشآت السكنية )تبلغ وغيرهم من %00( )تبلغ حصتها والحكومية %05( )تبلغ حصتها والتجارية %44( )تبلغ حصتها والصناعية %08( حصتها المستهلكين )تبلغ حصتها %5(. وتنتج الشركة %77 من مجموع الطاقة التي يتم توريدها وتشتري الكهرباء من شركات أخرى لتلبية النسبة المتبقية البالغة %43 من الطلب المحلي على الكهرباء. وتشمل الشركات األخرى المنتجة للكهرباء المؤسسة العامة لتحلية المياه االستهالك السنوي تعريفات الكهرباء في المملكة العربية السعودية في عام 5112 المتوسط الشهري المالحة المملوكة للدولة التي توفر أيضا مياه محالة في المملكة العربية السعودية وهي ثاني للكهرباء للتعريفات مليون باللاير بالدوالر أكبر منتج للكهرباء )تبلغ حصتها %1( بينما دوالر مليون األمريكي لكل السعودي لكل عدة محطات مستقلة توفر النسبة المتبقية أمريكي كيلوواط/ساعة كيلوواط/ساعة كيلوواط/ساعة للمياه والطاقة مملوكة للقطاع الخاص. ويعتمد السكني الز ارعي العربية السعودية توليد الكهرباء في المملكة المستشفيات والمدارس الخاصة التجاري بكثافة على الهيدروكربون حيث بلغت حصة النفط الخام %49 في إنتاج الكهرباء في عام الحكومي )%05( الديزل 4403 وكانت حصص الصناعي المتوسط - المملكة العربية السعودية والغاز الطبيعي )%04( وزيت الوقود الثقيل توفر النسبة المتبقية البالغة %07 )تقرير هيئة 1.15 المتوسط - الواليات المتحدة األمريكية المصادر: الحكومة السعودية وو ازرة الطاقة األمريكية وحسابات خب ارء صندوق النقد الدولي. 4403(. تنظيم الكهرباء واإلنتاج المزدوج 4404 في أعقاب د ارسة أجرتها وفي عام هيئة تنظيم الكهرباء واإلنتاج المزدوج ازد متوسط سعر الكهرباء المباعة لمستخدمين من غير األف ارد بأكثر من %44 مما ازد اإلي اردات بمقدار 3.4 مليار لاير سعودي في عام صندوق النقد الدولي 59

61 غير أن تعريفات الكهرباء في المملكة العربية السعودية ال ت ازل في المتوسط أقل من التعريفات في الواليات المتحدة أسعار الوقود التي تسددها شركات إنتاج الكهرباء في عام 5115 بالدوالر األمريكي لكل مليون وحدة ح اررية بريطانية في المملكة العربية دوليا السعودية بالدوالر األمريكي لكل مليون وحدة ح اررية بريطانية بأكثر من ثالثة الفجوة السعرية ( أضعاف في حساب 0 ارجع الجدول(. تعريفات الكهرباء تقدر هذه التكلفة وباستخدام هذه التكلفة الضمنية النخفاض بما يصل إلى 00.0 مليار دوالر أو %0.5 من إجمالي الناتج المحلي في عام نوع الوقود زيت الوقود الثقيل الغاز الديزل وتقدر هيئة تنظيم الكهرباء واإلنتاج المزدوج متوسط النفط الخام تكلفة إنتاج ونقل الكهرباء بمبلغ لاير سعودي للكيلوواط/ساعة مما يرجع إلى انخفاض تكاليف المصادر: هيئة تنظيم الكهرباء واإلنتاج المزدوج في المملكة العربية السعودية. 4 المدخالت التي ت س عر في مستويات أقل بكثير من األسعار الدولية. والى جانب ذلك فإن أرس المال الالزم لقطاع الكهرباء كبير ( ارجع الفقرة 03(. ويقدر أرس المال الالزم لتمويل مشروعات توسيع محطات الكهرباء بنحو 541 مليار لاير سعودى على مدى السنوات الخمس القادمة. وتمول بعض هذه المشروعات في الوقت ال ارهن بإصدار قروض حكومية وثالثة إصدا ارت من الصكوك )بقيمة 19.1 مليار لاير سعودي أو 09 مليار دوالر بنهاية عام 4400(. 0 4 تطبق المملكة العربية السعودية هيكل أسعار متعدد المستويات لتعريفات الكهرباء يتم فيه التمييز بين المستخدمين )من الوحدات السكنية والتجارية والمستخدمين اآلخرين( يت اروح من 4.45 لاير للكيلوواط/ساعة إلى 4.41 لاير للكيلوواط/ساعة ويزداد مع حجم استهالك الكهرباء. والى جانب ذلك تفرض الشركة السعودية للكهرباء رسما شهريا إضافيا يت اروح من 4.0 لاير إلى 4.3 لاير للكيلوواط/ساعة )يصل في المتوسط إلى 4.4 لاير/ 4.45 دوالر للكيلوواط/ساعة(. استخدمت شركات توليد الكهرباء في المملكة العربية السعودية في 4403 مدخالت نسبتها %07 من الغاز الطبيعي بسعر 4.75 دوالر لكل مليون وحدة ح اررية بريطانية و %30 من النفط الخام بسعر 4.73 دوالر و %7 من زيت الوقود الثقيل و %44 مصطنع. من الديزل وهي مدخالت تتوافر للمنتجين بأسعار منخفضة بشكل ت ازيد استهالك الطاقة 5- إن نصيب الفرد من استهالك الطاقة في المملكة العربية السعودية من أعلى األنصبة على مستوى العالم يدفعه انخفاض أسعار الطاقة المحلية )الشكل البياني 1 اللوحة اليسرى(. وقد شجع انخفاض أسعار الطاقة أيضا الصناعات كثيفة االستخدام للطاقة ال سيما البتروكيماويات وصناعة صهر األلومنيوم المتنامية وهو ما أسهم بصورة كبيرة في ت ازيد كثافة استخدام الطاقة )الشكل البياني 4 اللوحة اليمنى(. وتشير التقدي ارت إلى أن مرونة استهالك الطاقة بالنسبة للنمو على مدى الفترة كانت أعلى في البلدان المصدرة للنفط إذ بلغت 0.3 مقابل 0.0 لمنطقة الشرق األوسط وشمال إفريقيا )د ارسة.)IMF صندوق النقد الدولي

62 نصيب الفرد من استهالك الطاقة السنوي )برميل مكافئ النفط( 5111 المملكة العربية السعودية الشكل البياني 1- انعكاسات انخفاض أسعار الطاقة ارتفاع أسعار الصاد ارت كثيفة االستخدام للطاقة والبنزين 5111 استهالك الطاقة مقابل سعر البنزين سعر البنزين نهاية 5111 )دوالر للتر( المصادر: النشرة اإلحصائية لشركة برتيتش بتروليم لعام 0252 والسلطات الوطنية وبيانات GTZ ألسعار البنزين على شبكة اإلنترنت وحسابات خب ارء صندوق النقد الدولي. -1 عام وأخذ االستهالك المحلي للنفط المكرر في المملكة 1524 بما يمثل نحو العربية السعودية يرتفع إذ بلغ 1.0 %29 %1.3 اإلصالحات 9.0 منذ عام 2 من مجموع إنتاج النفط الخام. مليون برميل يوميا في وازداد استهالك النفط بمعدل سنوي بلغ في المتوسط 4400 بما يتماشى مع نمو إجمالي الناتج المحلي غير النفطي الحقيقي خالل هذه الفترة. ذات الصلة باألسعار أو اإلصالحات األخرى لكبح استهالك الطاقة يواصل حيث وفي غياب استهالك النفط النمو بمعدل سنوي متوسطه %1.3 ستؤدي زيادة الطلب المحلي على النفط المكرر إلى م ازحمة تامة للصاد ارت المكررة الحالية البالغة 0 مليون برميل يوميا بحلول عام كذلك بحلول عام 4403 ستكون هناك حاجة إلى الصاد ارت النفطية البالغ مجموعها مليون برميل يوميا في عام متوسطه %5 بين عامي 4400 و لتلبية االحتياجات المحلية من النفط. ازداد وبالمثل استهالك الغاز الطبيعي بمعدل 2 يشمل استهالك النفط المكرر البالغ 0.1 مليون برميل يوميا في عام 0252 استهالك 2.22 مليون برميل يوميا من غاز البترول المسال و 5.9 مليون برميل يوميا من المنتجات النفطية المكررة األخرى و 2.6 مليون برميل يوميا من النفط الخام المستهلك كمدخالت لشركات الكهرباء والمياه ولشركات األسمنت والبتروكيميات وغيرها. 3 أنتجت المملكة العربية السعودية نحو 5.91 مليون برميل من مكافئ النفط يوميا من الغاز الطبيعي في عام 0252 است هلك عن آخره محليا. صندوق النقد الدولي 61

63 إجمالي الناتج المحلي على أساس األطنان/ 5222 دوالر الحصة في انبعاثات ثاني أكسيد الكربون العالمية المتصلة بالطاقة الصين الواليات المتحدة روسيا الهند اليابان ألمانيا إي ارن كوريا كندا السعودية المملكة المتحدة الب ارزيل المكسيك جنوب إفريقيا إندونيسيا إيطاليا النمسا فرنسا إسبانيا بولندا المملكة العربية السعودية متوسط الجدول 5- المملكة العربية السعودية: االتجاهات العامة الستهالك النفط وصاد ارته )التغير %( استهالك النفط صاد ارت النفط صاد ارت النفط الخام صاد ارت المنتجات النفطية المكررة إجمالي الناتج المحلي الحقيقي غير النفطي المصادر: الحكومة السعودية. وارتفع 7- استهالك الكهرباء بصورة كبيرة منذ عام.1525 فقد ازد استخدامها لألغ ارض الصناعية والتجارية بصورة ت اركمية بنسبة %34 و %00 على الترتيب بين عامي 4404 و و ازد عدد المستهلكين في المنشآت السكنية بأكثر من %54 خالل هذه الفترة. وتمثل المسافات الشاسعة بين الم اركز السكانية والمناطق الصناعية الرئيسية والعوامل المناخية مصد ار للطلب المرتفع على الطاقة في قطاع النقل والستخدام الكهرباء مع وجود طلب موسمي مرتفع للغاية. وتستخدم محطات تحلية المياه أيضا الطاقة بكثافة عالية في حين ال تعكس تعريفات المياه تكاليفها مما يشجع على ارتفاع نصيب الفرد من استهالك المياه بدرجة كبيرة. وتشير الوكالة الدولية للطاقة إلى أن نصيب الفرد من استهالك المياه 435 يبلغ -9 لت ار يوميا وهو ما يزيد بمقدار %80 عن المتوسط العالمي )وفقا لتقرير صدر في عام 4404 عن المؤسسة العامة لتحلية المياه المالحة(. ويمكن أن يظل بعض هذه العوامل مصد ار ثابتا للطلب على الطاقة في المملكة العربية السعودية. ويشجع انخفاض سعر التجزية للوقود األحفوري على اإلف ارط في استهالك الطاقة ويؤدي إلى تشوهات بيئية. وتمثل انبعاثات ثاني أكسيد الكربون مكونا مهما إلى جانب المكونات الخارجية من انبعاث عوامل التلويث المحلية واالختناقات المرورية والحوادث. وفي المملكة العربية السعودية تبلغ انبعاثات ثاني أكسيد الكربون المسجلة ثالثة أضعاف المتوسط العالمي البالغ )د ارسة كثافة إلى باألطنان لكل.)IMF, 2014 خمس ويشير الرسم البياني أطنان مترية المقابل ثاني أكسيد الكربون في المملكة مقيسا ألف دوالر من إجمالي الناتج المحلي إلى جانب أعلى عشرين بلدا من حيث انبعاثات ثاني أكسيد الكربون. أكسيد الكربون ويوضح الرسم البياني أن في المملكة العربية السعودية األعلى في هذه المجموعة حيث تبلغ نحو كثافة ثاني من بين الشكل البياني 5- حصص وكثافة انبعاثات ثاني أكسيد الكربون 5111 المصدر: الوكالة الدولية للطاقة الحصة في انبعاثات ثاني أكسيد الكربون العالمية المتصلة بالطاقة إجمالي الناتج المحلي على أساس األطنان/ 5222 دوالر 4 الد ارسة بعنوان How Much Carbon Pricing is in Countries Own Interests? The Critical Role of Co-Benefits, Ian.Parry, Chandara Veung, and Dirk Heine, IMF working Paper صندوق النقد الدولي

64 مصر موريتانيا اليمن لبنان المغرب سوريا األردن إي ارن موريتانيا اليمن المغرب مصر األردن موريتانيا لبنان إي ارن األردن المملكة العربية السعودية والى جانب 8- والسوق السوداء. -04 اإلف ارط في استهالك الطاقة يتيح انخفاض أسعار الطاقة المحلية أيضا فرصا ألنشطة التهريب فإذا كانت األسعار المحلية أقل بكثير من األسعار السائدة في البلدان المجاورة تكون هناك حوافز قوية لتهريب المنتجات إلى وجهات تفرض أسعا ار أعلى. وتشيع مشكلة تهريب الوقود في مناطق كثيرة حول العالم. ويتبين من التجربة الدولية أن انخفاض أسعار الطاقة على نطاق معمم يحقق منافع غير متناسبة للش ارئح األغنى في السكان ويفتقر إلى الفعالية بوجه خاص في إعادة التوزيع. ويشير مسح أج اره البنك الدولي إلى أن أفقر شريحة خ مسية في مصر واألردن وموريتانيا والمغرب واليمن ال تحصل إال على نحو %7-0 من مجموع المنافع المترتبة على انخفاض أسعار الديزل. إلى أن أفقر %04 فقط من المنافع المترتبة على و %04 و %7 وفي مصر أشارت الد ارسة من السكان يحصلون على %3 انخفاض أسعار البنزين من المنافع المترتبة على أسعار الغاز الطبيعي والديزل بالترتيب. بينت الد ارسة أن المنافع التي انخفاض وفي األردن تحصل عليها أغنى شريحة خمسية نتيجة النخفاض أسعار الطاقة تزيد بمقدار 44 نقطة مئوية عن المنافع التي تحصل عليها أفقر شريحة خمسية. وتتبين أوضح مظاهر تسرب المنافع الناتجة عن انخفاض أسعار الطاقة إلى األسر المعيشية الثرية في حاالت انخفاض أسعار البنزين الشكل البياني 2- حصة استفادة أدنى %21 من السكان من انخفاض أسعار الطاقة )األثر المباشر( الكهرباء الغاز النفطي المسال توزيع عادل الديزل/البنزين المصادر: البنك الدولي/ برنامج المساعدة في إدارة قطاع الطاقة التابع لبرنامج األمم المتحدة اإلنمائي ) 0221 ( وتقارير صندوق النقد الدولي والبنك الدولي ود ارسة Salehi-Isfahani (2013) others and وحسابات خب ارء صندوق النقد الدولي. 5 على أساس مسوح األسر المعيشية التي أجريت في الفترة بين 0222 و والديزل حيث تزيد المنافع التي تؤول إلى أغنى شريحة خمسية بنحو )04( 1.5 ضعفا نتيجة النخفاض أسعار البنزين )الديزل( عن المنافع التي تؤول إلى أفقر شريحة خمسية )د ارسة.)IMF مسح 1523 وبالنسبة للمملكة العربية السعودية ال يوفر في قطاع اإلنفاق والدخل األسر المعيشية لعام معلومات كافية لحساب كيفية استفادة فئات الدخل المختلفة من انخفاض أسعار الطاقة. يتضح إنفاقها و %03 ولكن من واقع المسح أن األسر المعيشية التي يزيد عن المتوسط في المملكة تنفق ما بين %04 من مجموع مصروفاتها على النقل مقارنة بنسبة %0 إلى %7 بين األسر المعيشية ذات مستويات اإلنفاق المنخفضة والمتوسطة. ويشير ذلك إلى أن تأثير أسعار وقود النقل )البنزين( على الشريحة منخفضة الشكل البياني 5- المملكة العربية السعودية: اإلنفاق الحكومي وتكلفة الوقود الضمنية )بمليا ارت الرياالت السعودية( توقعات التكلفة التقديرية الضمنية للوقود )النفط والغاز( تعويضات الموظفين مصروفات جارية أخرى اإلنفاق ال أرسمالي المصادر: الحكومة السعودية وتقدي ارت خب ارء صندوق النقد الدولي. صندوق النقد الدولي 63

65 الدخل من المرجح أن يكون أقل. وفي المقابل يزيد استهالك األسر ذات مستويات اإلنفاق المنخفض والمتوسط من م ارفق كالمياه والغاز والكهرباء بقدر أكبر كثي ار من استهالك األسر ذات مستويات اإلنفاق األعلى من المتوسط مما يشير إلى أنه يمكن النظر في رفع تعريفات الكهرباء والمياه على فئات الدخل المرتفع. 04- ومن شأن اإلصالحات ال ارمية إلى الحد من ارتفاع التكلفة الضمنية النخفاض أسعار الطاقة أن يسمح بالحفاظ على اإلنفاق ذي األولوية خالل عملية ضبط أوضاع المالية العامة. ويمكن أن يؤدي إصالح أسعار الطاقة إلى زيادة إي اردات الحكومة أو خفض الدعم الذي تقدمه لكيانات مثل شركة الكهرباء. والتكلفة الضمنية النخفاض أسعار الطاقة أعلى كذلك من نفقات المالية العامة سواء على التعليم أو الصحة ويمكن استخدام اإلي اردات اإلضافية في حماية االستثما ارت والنفقات االجتماعية ذات األولوية. باء- مباد ارت الطاقة ال ارهنة في المملكة العربية السعودية توسيع نطاق إمداد الطاقة وزيادة طاقة التكرير 03- تعتزم المملكة العربية السعودية زيادة إمداداتها المحلية من الطاقة عن طريق توسيع طاقة تكرير النفط. ويجري حاليا إنشاء وتطوير ثالث مصافي جديدة لتكرير النفط في ساتورب ويسرف وجا ازن )تبلغ طاقة كل منها 4.0 مليون برميل يوميا( في إطار است ارتيجية أ ارمكو لتوسيع طاقتها التكريرية بنسبة %57 في األجل المتوسط. وتعمل مصفاة التكرير ساتورب بكامل طاقتها وقد ساهمت في الزيادة البالغة %45 في صاد ارت النفط المكرر في عام ويتوقع أن تبدأ مصفاة يسرف في التكرير بحلول الر بع ال اربع من عام 4405 بينما يتوقع أن تعمل مصفاة تكرير جا ازن بحلول عام كذلك ستؤدي زيادة الطاقة التكريرية إلى جانب تلبية الطلب المحلي المت ازيد إلى زيادة حصة الصاد ارت المكررة في مجموع الصاد ارت النفطية. 00- ووضعت المملكة أيضا خطة كبيرة لتوسيع طاقة توليد الكهرباء من خالل المصادر المتجددة بدرجة كبيرة. وعلى نحو ما أفادت به الشركة السعودية للكهرباء في عام 4403 لم يتم بعد تطوير المصادر المتجددة لتكون مصد ار للكهرباء. غير أن الحاجة المت ازيدة إلى الكهرباء في البالد ازدت االستهالك المحلي من الوقود األحفوري لتوليد الطاقة ودفعت المملكة العربية السعودية إلى البحث عن مصادر متجددة. وتهدف مدينة الملك عبد اهلل للطاقة الذرية والمتجددة إلى ضمان استمداد نصف الكهرباء المولدة في المملكة العربية السعودية من مصادر متجددة بحلول عام 4434 عندما يستلزم نمو الطلب المتوقع على الكهرباء زيادة طاقة توليد الكهرباء إلى 044 غيغاوات بحلول عام 4434 )من 59 غيغاوات في عام 4403(. وورد في تقرير لمعهد بروكينغز أنه يتوقع أن يكون نحو %74 من الطاقة اإلضافية طاقة شمسية و %34 طاقة نووية. والى جانب ذلك ي توقع أن تستخدم الوسائل التكنولوجية األحدث الغاز الطبيعي كمدخل رئيسي لتوليد الكهرباء كما أن الهدف من زيادة كفاءة اإلنتاج هو الوصول إلى المستويات الدولية على مدى السنوات السبع القادمة. مباد ارت كفاءة استهالك الطاقة 20- يجري العمل على وضع عدة مباد ارت لتحسين الكفاءة في استهالك الطاقة. وقد أنشأت المملكة العربية السعودية المركز السعودي لكفاءة الطاقة في عام 4404 الذي يركز إلى جانب و ازرة المياه والكهرباء والشركة السعودية للكهرباء على 64 صندوق النقد الدولي

66 الحد من استهالك الطاقة من خالل عمليات تدقيق الحسابات وادارة األحمال والقواعد التنظيمية وتوعية المستخدمين. بدأ تنفيذ برنامج لكفاءة الطاقة في عام والنقل والصناعة في حين قام في عام بتحديد أهداف كمية للحد من يهدف إلى الحفاظ على الطاقة ويركز بالدرجة األولى على قطاعات المركز السعودي لكفاءة الطاقة الذي بني على أساس البرنامج الوطني لكفاءة الطاقة كثافة الطاقة من المستويات السائدة في بلدان مجموعة السبعة. بقوانين المعنية البناء ومعايير كفاءة األجهزة المنزلية استخدام للحفاظ على معايير الكفاءة )د ارسة.)Brookings, 2014 الطاقة في البالد بحلول عام ومن أجل احتواء االستهالك ال ازئد في استخدام الطاقة إلى جانب وضع وتقريب وقد المباني السابق كثافة استخدام يجري حاليا تطبيق اللوائح أهداف في بعض الصناعات ويمكن استخالص مقارنات تفيد المباد ارت ال ارهنة في المملكة العربية السعودية من خالل تجارب البلدان المختلفة التي نجحت في تنفيذ التدابير للطاقة. ويعقد المجلس األمريكي لتحقيق ال ارمية إلى تحسين الكفاءة في استخدام األسر المعيشية والكيانات التجارية والصناعية اقتصاد قائم على كفاءة الطاقة (American Council for an Energy-Efficient ) (ACEEE) Economy مقارنات بين السياسات وألا العالمي للطاقة ويحدد مرتبة كل منها تحليالت لتدابير كفاءة الطاقة في سياق داء الكمي ألكبر 01 اقتصادا في العالم تغطي نحو %70 من االستهالك على أساس سجل األداء. ق ط ري مقارن وتقدم توصيات مفيدة. وتصدر تقارير مماثلة عن منظمات دولية غير تتضمن أخرى أنه يتعين النظر في األوضاع االجتماعية والثقافية والجغ ارفية ذات الطبيعة المتفردة في المملكة العربية السعودية عند تقييم حلول كفاءة استخدام الطاقة في البالد. ووفقا لتقرير أعده معهد بروكينغز يعتبر انخفاض أسعار الطاقة واحد من أكبر العقبات حين تؤدي العقبات غير السوقية مثل العوائق للتكنولوجيات صغيرة الحجم إلى حدوث فجوات في كفاءة -07 أساليب النطاق أمام المؤسسية ونقص المعلومات عن الوفو ارت والتحديات 5 الطاقة في عدد كبير من الحاالت. االستثما ارت في مجال الكفاءة في التمويل جمع أمام ويمثل تطوير نظم النقل العام عنص ار مهما في جهود الحكومة لتحسين كفاءة استخدام الطاقة. وستقدم هذه الجهود بديلة للنقل وتحد من تأثير زيادات أسعار الوقود على السكان. وقد شرعت الحكومة في تنفيذ عدة مشروعات واسعة في مجال النقل في البالد منها المشروع الجاري إلنشاء مترو في الرياض يتوقع االنتهاء منه بحلول عام وهناك كذلك مشروع لخط سكة حديدية للقطا ارت عالية السرعات يربط مكة والمدينة وجدة ومشروع خطة سكة حديدية.4409 يربط بين الشمال والجنوب ويتوقع إنجازهما بحلول عامي 4407 و ويجري حاليا التخطيط لتنفيذ مشروع لخطوط المترو في جدة وعدة مشروعات للحافالت في مختلف مناطق البالد في الفترة بين عامي 4405 و ويؤدي انخفاض األسعار المحلية للمنتجات البترولية والغاز الطبيعي وتعريفات الكهرباء إلى حواجز أمام وضع التدابير ال ارمية إلى تحقيق كفاءة استخدام الطاقة ويمكن أن يقلل من جاذبية مصادر الطاقة البديلة. وتخضع حسابات التكاليف والمنافع لكل من المستثمرين ومستهلكي الطاقة اللتواءات بسبب انخفاض األسعار السائدة لمنتجات الطاقة. وفي حين تكون يتوقع أن مباد ارت كفاءة الطاقة استخدام مكملة إلصالح أسعار الطاقة في الحد من أوجه عدم الكفاءة فإنها قد ال تساعد في إبطاء االستهالك بصورة كبيرة ما لم يكن هناك إصالح لألسعار. كذلك يمكن أن يؤدي التأخر في إصالح أسعار الطاقة إلى الحد من فعالية بعض التدابير ال ارمية إلى تحقيق الكفاءة ومن معدل تنفيذها. وقد خلصت د ارسة استندت إلى 48 5 التقرير بعنوان Low-carbon energy transitions in Qatar and the Gulf Cooperation Council region, Brookings Institution, February 2014 صندوق النقد الدولي 65

67 بلدا متقدما و 37 بلدا غير متقدم هي د ارسة (2013) others Charap and إلى وجود مرونة سعرية طويلة األجل للطلب على الطاقة تت اروح بين -4.3 و -4.5 وهو ما يشير إلى أن استجابة استهالك الطاقة لتغي ارت أسعار الطاقة قوية إلى حد ما وأن البلدان يمكن أن تحصد منافع كثيرة طويلة األجل من إصالح أسعار الطاقة. وتشير هذه الد ارسة أيضا إلى أن فقدان رفاه المستهلكين نتيجة إلصالح األسعار يرجح أن يكون أكبر في األجل القصير منه في األجل الطويل مما يشير إلى ضرورة اتباع منهج متدرج إلصالح أسعار الطاقة أو زيادة سخاء شبكات األمان في األجل القريب. جيم- التجارب الق ط رية في إصالح المقارنة الطاقة أسعار 29- بدأت إصالحات أسعار الطاقة في منطقة الشرق األوسط وشمال إفريقيا وان كانت بوتيرة متباينة في عدة بلدان. وقد بدأ عدد كبير من دول مجلس التعاون الخليجي يرفع بعض أسعار الطاقة وبالدرجة الغالبة على قطاع صغير من المستخدمين. فقد قامت اإلما ارت العربية المتحدة وقطر برفع أسعار البنزين وقامت البحرين والمملكة العربية السعودية برفع تعريفات الكهرباء على القطاع الصناعي وقامت الكويت بزيادة أسعار الديزل والكيروسين وتدرس حاليا اقت ارحا لزيادة أسعار الكهرباء وقامت ع مان في اآلونة األخيرة بمضاعفة سعر الغاز الطبيعي المستخدم لألغ ارض الصناعية. غير أن وتيرة إصالح أسعار الطاقة في دول مجلس التعاون الخليجي اتسمت بالبطء ولم يكن حجم اإلصالح كبي ار. ومن بين البلدان األخرى المصدرة للطاقة في المنطقة شرعت إي ارن واليمن في تنفيذ إصالحات ألسعار الطاقة. وشرع أيضا عدد كبير من البلدان المستوردة للنفط في المنطقة وهي تحديدا مصر واألردن وموريتانيا والمغرب والسودان وتونس في تنفيذ إصالحات على مدى العقد الماضي. ومن بين البلدان المصدرة للطاقة خارج منطقة الشرق األوسط وشمال إفريقيا شرعت ماليزيا ونيجيريا واندونيسيا في تنفيذ إصالحات ألسعار الطاقة. البحرين الكويت الجدول 2: دعم الطاقة في مجلس التعاون الخليجي اإلصالحات في الفترة األخيرة ر فع سعر الغاز على قدامى العمالء الصناعيين بنسبة %12 اعتبا ار من يناير 0250 من 5.1 دوالر إلى 0.01 دوالر لكل مليون وحدة ح اررية بريطانية بينما ظل سعره للعمالء الصناعيين الجدد 0.12 دوالر أمريكي لكل مليون وحدة ح اررية بريطانية )كانت األسعار قد ر فعت للعمالء الجدد من 5.2 دوالر إلى 0.1 دوالر في إبريل 0252(. وبدءا من مارس 0251 تم توحيد سعر الغاز للمستخدمين الصناعيين ليكون 0.1 دوالر لكل مليون وحدة ح اررية بريطانية. وأعلنت الحكومة أيضا عن زيادات سنوية مقدارها 2.01 دوالر لكل مليون وحدة ح اررية بريطانية في سعر الغاز للمستخدم الصناعي اعتبا ار من 5 إبريل 0251 إلى أن يصل السعر إلى 2.2 دوال ارت لكل مليون وحدة ح اررية بريطانية بحلول إبريل وفي مارس 0251 رفعت السلطات سعر الوقود في المحطات البحرية. ورفعت أيضا تعريفات الكهرباء والمياه لالستخدامات غير المنزلية )في أكتوبر 0252(. استكملت في عام 0252 د ارسة عن تأثير وضع هيكل يميز بين تعريفات الكهرباء والمياه. وأوقف الدعم على الديزل. عمان يجري حاليا إعداد د ارسة عن قطاع الطاقة بغية خفض دعم الوقود الكلي تدريجيا. وفي يناير 0251 تضاعف سعر الغاز الطبيعي لالستخدامات الصناعية. قطر قامت قطر في يناير 0255 برفع أسعار تجزئة البنزين بمقدار %01 والديزل بمقدار % بمقدار.%12 وتم رفع أسعار الديزل مرة أخرى في مايو المملكة العربية السعودية اإلما ارت العربية المتحدة قامت المملكة العربية السعودية برفع متوسط سعر الكهرباء المباعة للمستخدمين من غير األف ارد بأكثر من %02 في أول يوليو رفعت اإلما ارت العربية المتحدة أسعار البنزين في عام 0252 إلى أعلى مستوى على نطاق مجلس التعاون الخليجي. وتقوم حاليا إمارة أبوظبي بإعداد است ارتيجية شاملة الستهالك الكهرباء والمياه أدت إلى زيادة التعريفات في يناير 0251 )بنسبة %572 للمياه و %22 للكهرباء(. ورفعت دبي تعريفات المياه والكهرباء بنسبة %51 في أوائل عام المصادر: حكومات البلدان. 66 صندوق النقد الدولي

68 -44 طبقتها وأجرى صندوق النقد الدولي 6 البلدان بنجاح. د ارسات ق ط رية مقارنة مختلفة حدد فيها است ارتيجيات إصالح أسعار الطاقة التي وكان تركيز هذه االست ارتيجيات ينصب على وضع خطة إصالح شاملة يتم في إطارها رفع أسعار الطاقة تدريجيا وتنفيذ التدابير الالزمة لتخفيف اآلثار من أجل حماية فئات السكان الضعيفة. وضع تصميم جيد الست ارتيجية تحويالت نقدية وغيرها من تدابير التواصل تخفيف اآلثار له دور أساسي في كسب التأييد الشعبي الموجهة نفس الوقت في للمستحقين وتأييد واألمر المهم في هذا الصدد أن الطبقة المتوسطة. تقريبا إلدارة التأثير االجتماعي وقد يتعين تنفيذ المترتب على إصالح األسعار. وتبين التجربة الدولية أيضا أن غياب بعض هذه االست ارتيجيات كان سببا رئيسيا و ارء محدودية النجاح الذي تحقق في بعض البلدان. وعادة ما تكون العناصر الستة التالية أساسا لنجاح إصالحات أسعار الطاقة: وجود خطة شاملة إلصالح قطاع الطاقة: وينبغي إعداد هذه الخطة بالتشاور مع أصحاب المصلحة وأن تتضمن أهدافا واضحة بعيدة المدى وتقييما للحواجز السياسية التي يمكن أن تعوق إصالح أسعار الطاقة وأثر اإلصالح. -12 على سبيل المثال تضمن إصالح أسعار الوقود في إي ارن في عام 4404 أهدافا واضحة وتدابير تعويضية وجدوال زمنيا لإلصالح سبقته حملة إعالمية مكثفة. وأكدت الحملة اإلعالمية أن الهدف الرئيسي لإلصالح هو االستعاضة عن المنافع الناشئة عن انخفاض أسعار الطاقة بتحويالت نقدية لتقليل الحوافز أمام اإلف ارط في استهالك الطاقة وتهريبها. وف تحت حسابات مصرفية لمعظم المواطنين قبل بدء اإلصالح وأودعت تحويالت نقدية تعويضية في هذه الحسابات قبل أن يبدأ تنفيذ الزيادات السعرية. وبالمثل كان إعداد است ارتيجية إصالح واضحة متوسطة األجل يساندها تخطيط دقيق عامال رئيسيا و ارء نجاح إصالحات تحرير أسعار الكهرباء في الفلبين وتركيا. وفي غانا طلبت الحكومة في عام 4445 إج ارء تحليل مستقل للفقر واألثر االجتماعي لتحديد الفائزين والخاسرين من انخفاض أسعار الوقود وانهاء هذا االنخفاض. وكان ذلك أساسا مهما للتواصل مع الجمهور بشكل مقنع بضرورة اإلصالح ووضع سياسات للحد من تأثير زيادة أسعار الوقود على الفق ارء. إعداد است ارتيجية تواصل شاملة: ال غنى عن وجود حملة تواصل مدروسة بشكل جيد للمساعدة على كسب دعم سياسي وعام واسع وينبغي تنفيذ هذه الحملة طوال عملية اإلصالح. وينبغي أن تقوم حملة التواصل بإعالم الجمهور بتكاليف السياسات ال ارهنة ومنافع اإلصالح بما في ذلك الوفو ارت التي تتحقق في المي ازنية المتولدة عن تمويل اإلنفاق ذي األولوية العالية على التعليم والرعاية الصحية والبنية التحتية والحماية االجتماعية. وثمة عنصر أساسي آخر لنجاح است ارتيجية التواصل وهو تعزيز الشفافية في إبالغ تكاليف انخفاض أسعار الطاقة في المي ازنية. وقد شكلت الحمالت اإلعالمية ركائز النجاح في عدد من البلدان بما في ذلك إصالحات أسعار الوقود في غانا واي ارن وناميبيا والفلبين واصالحات أسعار الكهرباء في أرمينيا وأوغندا. وعلى سبيل المثال في حالة الفلبين بدأ تنفيذ حملة 6 "د ارسات حالة حول إصالح دعم الطاقة: الدروس المستفادة حول إصالح دعم الطاقة" صندوق النقد الدولي يناير ود ارسة بعنوان ""إصالح الدعم في الشرق األوسط وشمال إفريقيا: عرض موجز للتقدم في اآلونة األخيرة وتحديات الفترة المقبلة" صندوق النقد الدولي صندوق النقد الدولي 67

69 تواصل في مرحلة مبكرة وتضمنت عرضا ترويجيا في جميع أنحاء الجمهور بالمشكالت لتعريف البالد المصاحبة النخفاض أسعار البترول. التدرج والتسلسل بصورة مناسبة في زيادات األسعار: قد ي ف ض ل التدرج في زيادة األسعار واتباع تسلسل مختلف على مستوى منتجات الطاقة. فحدوث زيادة مفرطة الحدة في أسعار الطاقة يمكن أن ينشئ معارضة شديدة لإلصالحات ال سيما عندما يكون التواصل غير كاف أو ال يكون هناك قدر كاف من التدابير لتخفيف حدة اآلثار. وتسمح االست ارتيجية المتدرجة لألسر المعيشية والمؤسسات بتعديل أوضاعها وتعطي للحكومة وقتا لتطوير شبكات األمان االجتماعي. على سبيل المثال ر ف عت أسعار الوقود في المغرب بالتدريج من عام 4404 إلى عام 4400 وقامت الحكومة بزيادة أسعار المنتجات بمعدالت مختلفة وتنفيذ آلية تأشير جزئية لبعض المنتجات البترولية وقامت تدريجيا بإلغاء األسعار المنخفضة للبنزين والوقود 4404 ألسعار البنزين. المستخدم لألغ ارض الصناعية بعد عامين. وفي األردن أجرت الحكومة اعتبا ار من عام زيادة متدرجة في أسعار البنزين والديزل وتعريفات الكهرباء على مدى عامين واعت مدت تلقائية صيغة التدابير الموجهة لتخفيف حدة اآلثار: تمثل التدابير الموجهة للمستحقين بشكل جيد لتخفيف أثر زيادات أسعار الطاقة على الفق ارء عامال حاسما لبناء التأييد العام لإلصالحات. ويمكن توجيه هذا التدابير من خالل رفع أسعار منتجات الطاقة التي تستخدمها ش ارئح المجتمع األيسر حاال أو من خالل التحويالت. وي ف ض ل اتباع منهج التحويالت النقدية أو القسائم الموجهة للمستحقين لتقديم التعويضات. وعندما يتعذر تنفيذ التحويالت النقدية بسبب محدودية القد ارت اإلدارية يمكن التوسع في مباد ارت أخرى مثل ب ارمج األشغال العامة في نفس الوقت مع تنمية القد ارت. وثمة ضرورة بالغة لتعويض الفئات األشد تضر ار من إلغاء أسعار الطاقة المنخفضة من البداية من خالل زيادة الحماية االجتماعية الموجهة بشكل أدق. تحسين التوجيه للمستحقين: في عدة بلدان بما في ذلك المغرب ومصر تحدد سعر وقود األوكتين في مستوى أعلى من وقود الديزل المستخدم في النقل العام. وبالمثل تقدم األردن ومصر الكهرباء بأسعار منخفضة لألسر المعيشية لالستهالك حتى مستوى معين. وفي إي ارن أدى استخدام نظام البطاقات اإللكترونية لترشيد وتحديد حصص البنزين والذي است حدث في يونيو 4447 إلى توفير هيكل تسعير بحكم الواقع متعدد الش ارئح للبنزين. التحويالت النقدية: يوفر برنامج المساعدات النقدية المتكررة في األردن تحويالت نقدية للمستفيدين حسب دخلهم. وفي اليمن ساهم برنامج تخفيف حدة الفقر في تيسير التحويالت النقدية لتخفيف أثر إصالحات أسعار الوقود. وقامت إي ارن بإيداع تحويالت نقدية في حسابات مصرفية جديدة لألسر المعيشية تمولها اإلي اردات المتأتية من زيادات األسعار. وفي إندونيسيا وضعت عدة تدابير تعويضية أو جرى توسيع تدابير قائمة بالفعل مثل مدفوعات التحويالت النقدية غير المشروطة والتأمين الصحي لألسر المعيشية 68 صندوق النقد الدولي

70 الفقيرة وبدأ في اآلونة األخيرة تنفيذ بعض الب ارمج التي تغطي التعليم والمساعدة المالية ودعم الرعاية الصحية باستخدام تكنولوجيا البطاقات. وبالمثل بدأت المغرب وموريتانيا أيضا في تطبيق ب ارمج للتحويالت النقدية موجهة لألسر المعيشية الضعيفة. تدايبر تخفيفية أخرى لألسر المعيشية: استحدثت في تونس ب ارمج إضافية وضعت تعريفة جديدة للكهرباء لحماية األسر المعيشية ذات االستهالك المنخفض وبرنامجا جديدا ضريبة الدخل تخفيض لألسر الفقيرة إلى جانب تدابير أخرى. لإلسكان االجتماعي و ازدت من وتقوم المغرب القائمة لتوسيع نطاق تغطيتها ليشمل اإلنفاق االجتماعي وتوجيهها إلى الفئات الضعيفة. تدريجيا بتعزيز الب ارمج تدابير تخفيفية أخرى للصناعات/القطاعات اإلنتاجية: يجري حاليا في األردن تطوير مصادر أخرى لتوليد الطاقة بتكاليف أدنى االستخدام للطاقة. نهاية عام 4404 استخدام الطاقة. وذلك للحد من االعتماد على واردات الطاقة ال سيما وفي إي ارن تقرر تجنيب جزء من اإلي اردات المتأتية في القطاعات كثيفة من زيادات األسعار المطبقة في لتقديم الدعم لعمليات إعادة هيكلة المؤسسات وللجهود ال ارمية إلى الحد من كثافة تحديد األسعار بعيدا عن االعتبا ارت السياسية: نجاح اإلصالحات ودوامها لفترة طويلة يقتضي وضع آلية مجردة من االعتبا ارت السياسية وتستند إلى قواعد في تحديد أسعار الطاقة مما يؤدي إلى الحد من احتماالت انتكاس اإلصالحات. وال يمثل اعتماد آلية تلقائية لتسعير الوقود في حد ذاته حال لتحقيق إصالح مستمر لدعم الطاقة ولكن ينبغي أن يكون جزءا من است ارتيجية أوسع لإلصالح ( ارجع اإلطار 4(. وكما هو مشهود في كثير من الحاالت الق ط رية تتم زيادة أسعار الطاقة تدريجيا ويتم في نهاية المطاف اعتماد آلية تلقائية لتحرير األسعار. وعلى وجه العموم يمكن إسناد مسؤولية تنفيذ آلية التسعير التلقائية إلى هيئة مستقلة للمساعدة على حمايتها من الضغوط السياسية. وعلى المدى األبعد ينبغي أن تهدف اإلصالحات المتعلقة بالمنتجات البترولية إلى تحرير األسعار بالكامل. تحسين كفاءة شركات إنتاج الطاقة المملوكة للدولة: تحصل شركات إنتاج الطاقة غالبا على موارد كبيرة من المي ازنية لتعويض أوجه عدم الكفاءة في اإلنتاج وتحصيل اإلي اردات. ويمكن أن يؤدي تعزيز المركز المالي واألداء التشغيلي لهذه المؤسسات إلى الحد من الحاجة إلى التحويالت من المي ازنية. ولمعالجة أوجه انعدام الكفاءة التشغيلية سمح عدد كبير من البلدان للشركات الخاصة بتوليد الكهرباء وتوزيعها. وقد ثبتت فعالية تحسين إدارة الطلب )بفرض أسعار أعلى خالل فت ارت الذروة( في تحويل الطلب إلى الفت ارت التي تكون فيها التكاليف الحدية لتقديم الخدمة أقل. ويمكن البدء في اتخاذ تدابير لتعزيز اإلي اردات مثل تحسين التحصيل وقياس االستهالك بعدادات لدى كبار المستهلكين ثم تمديد التدابير تدريجيا إلى المستهلكين المتوسطين واألصغر )د ارسة.)IMF 2013a صندوق النقد الدولي 69

71 اإلطار 1-2 آلية التسعير التلقائية في إطار آلية التسعير المذكورة تنتقل آثار التقلبات في األسعار الدولية إلى المستهلك باستخدام صيغة صريحة ألسعار الوقود. وتغير بعد ذلك أسعار بيع الوقود بالتجزئة على فت ارت فاصلة منتظمة محددة سلفا )مثال أسبوعيا أو كل أسبوعين أو شهريا( لتعكس بشكل كامل التغي ارت في األسعار الدولية. ويجوز أن تصاحب ذلك بعض القواعد لتمهيد األسعار من أجل تجنب التقلب المفرط في األسعار المحلية في األجل القصير. ويمكن استخدام عدد من آليات التمهيد بما في ذلك آلية النطاق السعري وآلية المتوسطات المتحركة. وتحدد آلية النطاق السعري الحد األقصى لحجم التغي ارت في أسعار التجزئة بينما آلية المتوسطات المتحركة تحدد تعديالت األسعار على أساس التغي ارت في تاريخ األسعار الدولية )ويفضل أن يتم ذلك على فترة أطول للتمهيد(. ويهدف اعتماد آلية تلقائية لتعديل األسعار إلى تحقيق عدد من األهداف. فمن شأن تطبيق آلية تلقائية على أسعار الوقود تقترن بها خصائص للتمهيد أن يساعد على الحد من تقلب األسعار. مخصص وموردي الوقود. وفيما يلي أمثلة يمكن أن يؤدي على بلدان توليد إلى والسماح بحدوث زيادة كبيرة غير متكررة في أسعار الطاقة أو اتباع منهج ضغوط سياسية غالبا ما تسفر عن تثبيت األسعار لفت ارت طويلة ونشوء توت ارت بين الحكومة اعتمدت آلية تسعير تلقائي: استأنفت األردن في يناير 4403 وضع آلية لتعديل أسعار الوقود شهريا ورفعت تونس أسعار الوقود ألغ ارض محددة في الفترة وعادت إلى العمل بصيغة أسعار تلقائية للبنزين في يناير 4400 للسماح بالتقارب بمرور الوقت مع األسعار الدولية مستقبال واعتمدت موريتانيا صيغة تلقائية جديدة ألسعار الديزل في مايو 4404 وبدأت المغرب في تطبيق آلية تأشير جزئية لمنتجات بترولية محددة في سبتمبر 4403 وألغت القواعد التنظيمية للبنزين وأسعار الوقود لالستخدامات الصناعية في يناير 4400 وبدأت م ارجعة هذه األسعار كل شهرين وقامت كوت ديفوار التي اعتادت تثبيت أسعار منتجات الوقود باعتماد آلية تسعير تلقائية مع التمهيد في عام استنادا إلى د ارسة Design, Technical Notes and Manual on Automatic Fuel pricing mechanism with Price Smoothing: 0 Implementation and Fiscal Implications, December دال- تأثير إصالح أسعار الطاقة على االقتصاد الكلي 44- تبين التجارب الق ط رية المقارنة أن تأثير زيادات أسعار الطاقة على التضخم يمكن أن يكون محدودا إذا استند اإلصالح إلى تخطيط جيد ونفذ بطريقة متدرجة. وتشير تجربتا المغرب واألردن إلى أن استمرار التضخم يكون غير مرجح إذا كانت زيادات األسعار متدرجة وتقوم على تخطيط جيد )الشكل البياني 6(. وبالمثل تسببت إصالحات األسعار في إندونيسيا في عامي 4445 و 4449 في توليد ضغوط تضخمية لم تدم طويال ولم تلبث أن انحسرت في غضون شهور قليلة. ودخلت إصالحات أسعار الطاقة في إندونيسيا جولة جديدة منذ يناير 4405 ولم تحدث أي زيادة كبيرة في التضخم. وفي حالة 70 صندوق النقد الدولي

72 0221/5/5 0221/1/5 0226/2/5 0226/52/5 0227/1/5 0227/50/5 0221/7/5 0229/0/5 0229/9/5 0252/2/5 0252/55/5 0255/6/5 0250/5/5 0250/1/5 0252/2/5 0252/52/5 0252/1/5 0252/5/5 0252/1/5 0252/9/5 0255/5/5 0255/1/5 0255/9/5 0250/5/5 0250/1/5 0250/9/5 0252/5/5 0252/1/5 0252/9/5 0252/5/5 0252/1/5 0252/9/5 0221/1/5 0226/0/5 0226/1/5 0227/0/5 0227/1/5 0221/0/5 0221/1/5 0229/0/5 0229/1/5 0252/0/5 0252/1/5 0255/0/5 0255/1/5 0250/0/5 0250/1/5 0252/0/5 0252/1/5 0252/0/5 0252/1/5 0221/5/5 0221/1/5 0226/2/5 0226/52/5 0227/1/5 0227/50/5 0221/7/5 0229/0/5 0229/9/5 0252/2/5 0252/55/5 0255/6/5 0250/5/5 0250/1/5 0252/2/5 0252/52/5 0252/1/5 0252/50/5 المملكة العربية السعودية إي ارن اتخذت تدابير على مستوى السياسات قبل عدة أشهر من بدء إصالح أسعار الطاقة في ديسمبر وتضمنت هذه التدابير تنفيذ حملة تواصل شاملة للتوعية بشأن الخطط الموضوعة إلنشاء شبكات أمان وانتهاج سياسات إدارية لتحقيق استق ارر األسعار وغير ذلك من التدابير. وقد ساعدت هذه الجهود على إبقاء مستوى التضخم المحلي منخفضا في األشهر األولى. الشكل البياني 6- د ارسة األحداث: تأثير إصالحات أسعار الطاقة على تضخم األسعار المحلية )التغير % في مؤشر أسعار المستهلك على أساس سنوي مقارن( إي ارن إندونيسيا المغرب األردن المصادر: مؤسسة Haver وحسابات خب ارء صندوق النقد الدولي. المساحات المظللة تمثل الفترة التي نفذت حولها إصالحات الدعم. 43- وفي المملكة العربية السعودية يمكن أن يكون تأثير الزيادات المتدرجة في أسعار الطاقة على التضخم محدودا لعدة أسباب. فالمنتجات المرتبطة بالطاقة الم ارفق العامة )المياه والغاز والكهرباء( ووقود النقل تشكل في مجملها نحو %3.7 من مجموعة سلة مؤشر أسعار المستهلكين. ويمكن أن يكون تأثير جولة الزيادة األولى في أسعار البنزين والديزل أكبر على فئات الدخل المتوسط والمرتفع في المملكة مع زيادة حصتها في اإلنفاق على وقود النقل عن غيرها. ويمكن تخفيف أثر ارتفاع تكاليف النقل جزئيا بتطوير نظام النقل العام. غير أن األسر المعيشية ذات الدخول المتوسطة والمنخفضة في المملكة ستتأثر بدرجة أكبر بالزيادات في أسعار الم ارفق مثل غاز الطهي والكهرباء والمياه. وستتأثر أيضا دينامكيات األسعار بفعل األثر غير المباشر على العناصر غير المتصلة بالوقود في مؤشر أسعار المستهلكين الذي يعتمد على توقعات التضخم في المستقبل )د ارسة.)IMF 2014 ونظ ار ألن المواد الغذائية وعدد كبير من السلع األولية األخرى في سلة المستهلكين في المملكة مستوردة فقد يحد ذلك من التأثير المترتب على ارتفاع أسعار الوقود. وتوجد حاجة إلى معلومات تفصيلية عن سلة االستهالك على مستوى فئات الدخل المختلفة لتقييم التأثير الكامل لحركة األسعار على التضخم. صندوق النقد الدولي 71

73 البلدان المصدرة للنفط اليمن الج ازئر قطر اإلما ارت ليبيا الكويت إي ارن عمان السعودية البحرين الع ارق البلدان المستوردة للنفط تونس المغرب لبنان مصر السودان سوريا األردن المملكة العربية السعودية 40- ونظ ار ألن بعض الصناعات في المملكة كثيفة االستخدام للطاقة )صناعات البالستيك والبتروكيماويات واأللومنيوم( فإن تكاليف اإلنتاج لديها سترتفع بسبب ارتفاع أسعار الطاقة وستت ارجع ميزتها التنافسية وربما يتباطأ نمو صاد ارتها. غير أن تحسين القدرة التنافسية لالقتصاد ومناخ األعمال يمكن أن يساعد االقتصاد على التكيف مع ارتفاع أسعار الطاقة بمرور الوقت بما في ذلك التدابير الجارية لدعم كفاءة استهالك الطاقة في المملكة )الفقرة 05(. ومن شأن ارتفاع أسعار الطاقة أن يحفز الصناعات على انتهاج است ارتيجيات للحد من تكاليف الطاقة مما يزيد كفاءتها ويعزز الحوافز الدافعة للبحوث والتطوير في مجال التكنولوجيات الموفرة للطاقة والتكنولوجيات البديلة. وبالرغم من ذلك ربما كانت تكاليف تعديل األوضاع في األجل القصير كبيرة ويمكن وضع تدابير مؤقتة للمساعدة على تخفيف هذه التكاليف. الشكل البياني 5- كثافة استخدام الطاقة حسب البلد 5111 و 5111 )بكيلوغ ارم مكافئ النفط/إجمالي الناتج المحلي على أساس تعادل القوى الش ارئية( المصادر: البنك الدولي قاعدة بيانات مؤش ارت التنمية الدولية وحسابات خب ارء صندوق النقد الدولي. هاء- االستنتاجات/أهم النتائج المستخلصة للمملكة العربية السعودية -45 إن التكاليف التي ينطوي عليها انخفاض أسعار الطاقة في المملكة كبيرة رغم إنها ال تظهر بوضوح على الفور. ففي حين تستفيد الشركات وينتفع منتجات الطاقة بصورة غير تناسبية. وضياع المستهلكون من انخفاض أسعار الطاقة فإن التكاليف تتضمن النمو السريع في استهالك إي اردات المالية العامة المحتملة وتوزيع الثروة على نحو والتدرج في زيادة أسعار الطاقة يمكن أن يحد من هذه يستفد منه األيسر حاال أن من المرجح التكاليف. ومن شأن تخفيض التكاليف الضمنية المرتفعة النخفاض أسعار الطاقة أيضا أن يسمح بالمحافظة على أولويات االستثمار واإلنفاق االجتماعي خالل عملية ضبط أوضاع المالية العامة. ويمكن أيضا تحقيق مكاسب إضافية من المباد ارت ال ارهنة ال ارمية إلى زيادة إمدادات الطاقة وتحسين كفاءة استهالك الطاقة برفع أسعار الطاقة المحلية. -41 ويمكن أن تستفيد المملكة من تجارب البلدان األخرى التي نفذت است ارتيجيات إصالح أسعار الطاقة بنجاح. وتشير هذه التجارب إلى أنه ينبغي للمملكة أن تضع خطة شاملة إلصالح أسعار الطاقة بأهداف واضحة لألجل الطويل وأن تجري تقييما مفصال لتأثير اإلصالح على األسر المعيشية وعلى القطاع اإلنتاجي. والى جانب الجهود الكبيرة التي ت بذل في الوقت ال ارهن لزيادة كفاءة استهالك الطاقة ينبغي أن تلغي خطة اإلصالح تدريجيا أسعار الطاقة المنخفضة وتضع تدابير لتخفيف األثر من أجل الصدد حماية فئات السكان الضعيفة وتساعد الصناعة على أنه يتعين وضع است ارتيجية تواصل مصممة جيدا. تكاليف انخفاض أسعار الطاقة ومناقشة المنافع المترتبة التكيف مع ارتفاع تكاليف الطاقة. وينبغي أن تتضمن هذه االست ارتيجية قيام واألمر المهم في هذا بحساب ونشر الحكومة على رفع األسعار المحلية واإلعالن عن تدابير تخفف آثارها على 72 صندوق النقد الدولي

74 األسر المعيشية والصناعات المستهدفة. وقد يتعين تنفيذ التحويالت النقدية وغيرها من تدابير تخفيف اآلثار الموجهة للمستحقين في نفس الوقت تقريبا. ويتوقع أن يؤدي توافر نظم النقل العام التي تقوم الحكومة حاليا بتطويرها إلى الحد من تأثير زيادات أسعار الوقود على تكاليف النقل للسكان. 47- وسيكون من الضروري أن تتوافر بيانات مفصلة على مستوى األسر المعيشية عن سلة االستهالك على نطاق مستويات الدخل المختلفة وذلك إلج ارء تحليل مستفيض عن تأثير الزيادة في األسعار المحلية على فئات الدخل المنخفض والمتوسط. ومن شأن تقسيم سلة االستهالك إلى فئات مفصلة أن ييسر التخطيط للتحويالت النقدية وغيرها من تدابير تخفيف اآلثار الالزمة لحماية أضعف في إطار است ارتيجية شاملة لإلصالح. صندوق النقد الدولي 73

75 الم ارجع Anand, R., Coady, D., Mohommad, A., Thakoor, V., and Walsh, J., 2013, The Fiscal and Welfare Impacts of Reforming Fuel Subsidies in India, Working Paper, International Monetary Fund, May. Arze del Granado, J., Coady, D., and Gillingham, R., 2012, The Unequal Benefits of Fuel Subsidies: A Review of Evidence for Developing Countries, World Development, 40(11), pp Charap, J., Ribeiro da Silva, A., and Rodriguez, P., 2013, Energy Subsidies and Energy Consumption A Cross-Country Analysis, Working Paper, International Monetary Fund, May. Coady, D., Arze del Granado, J., Eyraud, L., Jin, H., Thakoor, V., Tulladhar, A., and Nemeth, L., 2012, Automatic Fuel Pricing Mechanisms with Price Smoothing: Design, Implementation, and Fiscal Implications, Technical notes and manuals, International Monetary Fund, December. Electricity and Cogeneration Regulatory Authority (ECRA), 2013, Annual Report. Riyadh. International Monetary Fund, 2014, Subsidy Reform in the Middle East and North Africa: Recent Progress and Challenges Ahead. 2013a, Case Studies on Energy Subsidy Reform: Lessons and Implications. 2013b, Energy Subsidy Reform: Lessons and Implications. 2015, Fiscal Monitor. International Energy Agency (IEA) 2014, Oil Medium-Term Market Report, Paris: IEA. Meltzer, Hultman, and Langley, 2014, Low-Carbon Energy Transitions in Qatar and the GCC Region, Brookings Institution, February. Parry, I., Veung, C., and Heine, D., 2014, How Much Carbon Pricing is in Countries Own Interests? The Critical Role of Co-Benefits, Working Paper, International Monetary Fund, September. Saudi ARAMCO, 2014, Annual Report, Riyadh. Saudi Electricity Company (SEC) 2014, Annual Report, Riyadh. 74 صندوق النقد الدولي

76 االنعكاسات 1 السعودية االقتصادية الكلية إلصالحات سوق العمل في المملكة العربية سوف تنعكس على االقتصاد الكلي نتائج الجهود المكثفة التي ب ذلت في الفترة األخيرة بهدف التوسع في توظيف المواطنين في القطاع الخاص من خالل إصالح نظم التعليم والتدريب وتنفيذ برنامج للحصص )نطاقات(. ويشير التقييم التجريبي الذي أج اره خب ارء الصندوق إلى أن إحالل العمالة الوافدة منخفضة المهارة ومنخفضة األجور بمواطنين سيؤدي إلى رفع مستويات األجور والتضخم ولكن إذا تحسن تكوين المها ارت على مستوى القوى العاملة الوطنية فمن الممكن أن ترتفع اإلنتاجية ويمكن أن تعوض أي تأثير سلبي على القدرة التنافسية. وستكون السيطرة على حجم التعيينات والتعويضات في القطاع العام والتنفيذ المتدرج لنظام الحصص من العناصر األساسية لتجنب زيادة التكاليف وارباك نشاط القطاع الخاص. مقدمة ألف- -0 األجور دعامة المعيشة. كان اعتماد المملكة العربية السعودية كغيرها من دول مجلس التعاون الخليجي على العمالة األجنبية منخفضة أساسية لنموذج النمو المدفوع بالنفط الذي حقق تنمية اقتصادية وتحسنا سريعة وقد ساعد هذا النموذج على التغلب على فت ارت من نقص العمالة المحلية واحتواء ضغوط محموم خالل فت ارت ارتفاع أسعار النفط إال أنه في القطاع التوظيف وحصر العام االقتصاد في نمط من استيعاب القطاع الخاص للقوى العاملة الوطنية سريعة النمو -3 في مستويات ا كبير إصابة االقتصاد بنشاط أسفر أيضا عن تشوهات في سوق العمل و ازد من اعتماد المواطنين على انخفاض نمو اإلنتاجية. وأصبحت هذه النتائج بدورها قيدا على والتي تنال قسطا مت ازيدا من التعليم مع استم ارر استيعاب الوافدين بصورة غير تناسبية لملء الوظائف الجديدة مما أسفر عن ارتفاع معدالت البطالة بين المواطنين وخاصة الشباب. 4- واد اركا لهذه التحديات قامت الحكومة في السنوات األخيرة بإعطاء دفعة جديدة إلصالحات سوق العمل بهدف زيادة توظيف المواطنين السعوديين في القطاع الخاص. واعت مدت است ارتيجية إصالح واسعة تتضمن سياسات فعالة لسوق العمل واالستثمار في التعليم والتدريب ووضع سياسة لألجور تهدف إلى رفع أجور المواطنين في القطاع الخاص لزيادة جاذبية وظائف القطاع الخاص. وتعتمد االست ارتيجية أيضا على إنفاذ نظام أكثر حسما للحصص يلزم الشركات بتوظيف حد أدنى من السعوديين ويحد من إمكانية توظيف عمالة وافدة منخفضة األجور ومنخفضة المها ارت. وتشير البيانات إلى أن هياكل توظيف العمالة واألجور ومعدالت مشاركة الم أرة في القوى العاملة تغيرت منذ تنفيذ المباد ارت الجديدة. وعلى المدى األبعد تنعكس سوف على االقتصاد الكلي نتائج تحقيق الحكومة لهدف تغيير هيكل سوق العمل إلى سوق يتم فيه توظيف نسبة أكبر من المواطنين السعوديين في القطاع الخاص بأجور أعلى. ويقدم هذا التقرير خلفية عن هيكل سوق العمل في المملكة العربية السعودية ويلقي الضوء على المباد ارت األخيرة إلصالح سوق العمل التي اضطلعت بها الحكومة وي جري تقييما للنتائج المبكرة ثم يتناول تأثير اإلصالحات المحتمل على االقتصاد الكلي. 1 إعداد غازي شبيكات. صندوق النقد الدولي 75

77 والنمو التوظيف مفارقة خلفية: باء- -0 على الرغم من سرعة نمو االقتصاد في السنوات األخيرة ال ت ازل مسألة توظيف المواطنين المملكة العربية السعودية أدت السبعينات عملية التنمية السريعة نظ ار الرتفاع نسبة الشباب طلب إلى زيادة المصادر المحلية من حيث عدد القوى العاملة ومها ارتها. ولذلك استخدمت العمالة األجنبية للمساعدة على التصدي لمسألة نقص العمالة في القطاع الخاص في حين أصبح القطاع العام صاحب العمل للقوى الم ف ض ل العاملة الوطنية. غير أن الحالة الديمغ ارفية وهيكل سوق العمل تغي ار بصورة هائلة على مر السنين. حجم السكان بمقدار نتيجة للنمو الطبيعي ألعداد التدفقات الداخلة من الوافدين. مائال نحو الفئات العمرية في ثالثة أضعاف منذ عام ا زداد فقد 0875 لمواطنين وفتح البالد أمام وأصبح سن هيكل السكان العمل التي تدخل سوق العمل بأعداد مت ازيدة كل عام )الشكل البياني 0(. -5 المواطنين. وال ت ازل فمنذ عام في القطاع الخاص إال أن العمالة األجنبية تشغل 4444 نما االقتصاد غير نصيب المواطنين من المنضمين إلى القوى العاملة القطاع الخاص كل عام. تمثل تحديا كبي ار في فخالل طفرة النفط في على العمالة ولم يكن باإلمكان تلبية هذا الطلب من وظائف القطاع الخاص بدرجة كبيرة بينما تبقى الحكومة بأكثر من النفطي هذه الوظائف %7 سنويا في المتوسط اقتصر على خ م س ها. ووفر واستمر ت ازيد أكبر جهة لتوظيف ماليين فرصة عمل تعيين المواطنين في القطاع العام على الرغم من قوة نمو الوظائف المستحدثة في القطاع الخاص )الشكل البياني 4 اللوحة العليا إلى اليمين(. والتوظيف. وي عزى ضعف استجابة توظيف المواطنين للنمو في القطاع الخاص إلى تباين مساهمات فقد ساهمت القطاعات التي تمثل بوظائف أقل بكثير للمواطنين مقارنة بالوافدين في النمو كل قطاع المحرك الرئيسي للنمو مثل قطاع الصناعات التحويلية والقطاع التجاري خالل الفترة توفير وتركز الوظائف للمواطنين في القطاع الحكومي وقطاع الخدمات المجتمعية اللذين أسهما بأكثر من %74 من مجموع الوظائف التي توافرت للمواطنين ولكنها لم تسهم إال توفير %05 بنسبة -7 في نمو إجمالي الناتج المحلي )الشكل البياني 4 اللوحة العليا إلى اليسار(. وعالوة على ذلك تركز الوظائف للمواطنين في القطاع الخاص على فئات معينة وتحديدا الذكور واألكبر سنا وذوي الخبرة واألوفر تعليما. وبالنسبة للشباب والنساء كان توفير الوظائف محدودا )الشكل البياني 4 اللوحة السفلى إلى اليسار(. ونتيجة لذلك ال ت ازل البطالة مرتفعة بين الشباب والنساء. ويحجب معدل البطالة الكلي للمواطنين البالغ %00.7 حاالت تباين كبيرة في النوع والعمر والمنطقة الجغ ارفية. ففي فئة اإلناث كان معدل البطالة يبلغ %33 في عام 4400 مقارنة للذكور. %1 بأقل من مستويات مرتفعة ومت ازيدة فضال على ذلك فإن )الشكل البياني -4 مشاركة السعوديات اللوحة السفلى الشكل البياني 1- المملكة العربية السعودية: مجموع السكان حسب العمر 1991 و 5115 )باآلالف( المصدر: إلى قاعدة بيانات األمم المتحدة للسكان. في القوى اليمين(. العاملة منخفضة. وفي فئة الشباب تبلغ البطالة ومع بلوغ نسبة السكان الذين ال ي ازلون دون عمر 76 صندوق النقد الدولي

78 التعدين الجملة تجارة الصناعات التحويلية الخدمات الحكومية التمويل النقل التشييد المجتمعات المحلية الكهرباء الز ارعة المملكة العربية السعودية 08 أكثر من %35 من مجموع السكان يتوقع أن تزيد هذه الفئة في سن العمل بسرعة مما يؤكد الحاجة الملحة إلى التصدي لمسألة بطالة الشباب. وعلى مستوى المناطق تتفاوت معدالت البطالة بصورة ملموسة مع بلوغها نسبة تصل إلى %44 في بعض المناطق. أما الفجوات بين الجنسين فهي أوسع كثي ار في بعض المناطق مقارنة بالفجوة على المستوى الوطني. وتجدر اإلشارة إلى أن العدد الكلي للسعوديين العاطلين عن العمل الذي بلغ 154 ألف في عام 4400 ال يمثل إال ع شر مجموع الوظائف التي تشغلها العمالة األجنبية. الشكل البياني 5- توظيف المواطنين السعوديين وظائف المواطنين والوافدين )باآلالف( الوافدون المواطنون مساهمة القطاعات في النمو والوظائف )المساهمة %( المساهمة في نمو وظائف المواطنين المساهمة في نمو وظائف الوافدين مساهمة القطاعات في النمو القطاع الخاص القطاع العام مجموع القوى العامة بطالة المواطنين )% القوة العاملة المواطنة( توفير وظائف للمواطنين حسب الفئة العمرية )المتوسط السنوي للنمو % ( الفئة العمرية معدل بطالة الشباب معدل البطالة الكلي الفئة العمرية المصادر: مسوح القوى العاملة ومصلحة اإلحصاءات العامة والمعلومات وحسابات خب ارء صندوق النقد الدولي. 9- وقد أسهم عدد من العوامل الهيكلية في استم ارر البطالة بين المواطنين وضعف إمكانية اإلحالل بين العمالة الوطنية والعمالة الوافدة. وتشمل هذه العوامل الفروق في األجور وظروف العمل ال سيما بالنسبة للعمالة منخفضة المها ارت وعدم توافق المها ارت مع متطلبات السوق وتفضيل المواطنين للعمل في القطاع العام. وقد أثر عدد آخر من العوامل التنظيمية والثقافية على المشاركة في سوق العمل ال سيما بالنسبة للنساء. صندوق النقد الدولي 77

79 -8 وساهمت الفروق في األجور بين المواطنين والوافدين في القطاع الخاص وبين والقطاع الخاص في تجزؤ سوق العمل. القطاع العام في المواطنين وتنشئ هذه الفروق حوافز ألصحاب العمل في القطاع الخاص لتعيين الوافدين وحوافز للمواطنين ال سيما األقل حظا في التعليم للبحث عن عمل في القطاع العام. وتشير البيانات التاريخية إلى أن فجوة األجور في القطاع الخاص حدثت بسبب نقص العمالة الوطنية خالل الثمانينات واتباع سياسة مفتوحة الستي ارد العمالة األجنبية من بلدان يقل مستوى دخلها ومستوى األجور فيها كثي ار عن المملكة العربية السعودية. والى جانب ذلك طبقت الحكومة حدا أدنى لنسب توظيف المواطنين وأجورهم في القطاع الخاص من خالل عدد من ب ارمج الس عودة التي بدأ تنفيذها منذ أوائل التسعينات. ونتيجة لذلك تزيد مستويات أجور المواطنين بنحو ثالثة أضعاف عن أجور الوافدين ال سيما بالنسبة للفئات األقل تعليما. وفي القطاع الخاص يتركز المواطنون غالبا في القطاعات التي تمنح العمل المصرفي والتعدين )الشكل البياني 3 اللوحتان العلويتان(. -04 ويبدو أيضا أن هناك عدم توافق بين المها ارت ومتطلبات سوق العمل. ا أجور وتتطلب مها ارت أعلى مثل ويظهر ذلك في بين المستويات التفاوت التعليمية وطبيعة المهن بين المواطنين والوافدين العاملين. ففي حين تعمل أكبر الفئات المهنية للوافدين وهي نحو %34 من مجموع القوى العاملة في األعمال الهندسية األساسية فإن نسبة المواطنين في هذه الفئة تقل عن من مجموع %5 الوظائف التي يشغلونها. وتوجد أكبر فئات المواطنين وهي نحو %33 من المجموع في قطاع الخدمات. وقد تغيرت هذه الصورة العامة للمهن قليال بمرور الوقت )الشكل البياني 3- اللوحة السفلى إلى اليمين(. -00 وفي المملكة العربية السعودية يهيمن القطاع العام على التوظيف حيث يعمل به أكثر من القوى %75 من العاملة السعودية. ويبدو أن المواطنين ال سيما األقل مهارة يفضلون بشدة العمل في القطاع العام نظ ار لما يقدمه من أجور أعلى وظروف عمل أفضل مقارنة بالقطاع الخاص وربما تكون فرص العمل في القطاع العام قد أنشأت أيضا تشوهات )مثل األمان الوظيفي وساعات العمل األقصر واإلجا ازت األطول(. أخرى فثبطت المواطنين عن االستثمار في المها ارت المهمة للقطاع الخاص. ويحصل عدد مت ازيد من المواطنين على التعليم والتدريب في مجاالت تسمح لهم بدخول القطاع العام وبالدرجة األولى في التخصصات البشرية واالجتماعية. وتشير األدلة الدولية األخيرة )د ارسة Mok, 2013 )Behar and إلى أن إنشاء وظيفة في القطاع العام يكون في المتوسط على حساب وظيفة في القطاع الخاص ومن ثم ال يكون له تأثير على مجموع الوظائف )الشكل البياني 3 اللوحة السفلى إلى اليسار(. ويمكن أن تحدث هذه الم ازحمة لثالثة أسباب: )0( انخفاض النشاط االقتصادي للقطاع الخاص و) 4 ( وجود حوافز أمام األف ارد لقبول وظائف القطاع العام بدال من القطاع الخاص و) 3 ( توجه القوى العاملة الكتساب المها ارت المطلوبة للحصول على عمل في القطاع العام. 78 صندوق النقد الدولي

80 متوسط األجور االسمية للعاملين السعوديين 0229 )بآالف الرياالت السعودية( القطاع الخاص الصناعي الهندسة األساسية الز ارعة القانون المبيعات األخصائيون الوظائف الكتابية الوظائف اإلنسانية الخدمات المملكة العربية السعودية متوسط األجور حسب الجنسية )بالريال السعودي( غير السعوديين: القطاع العام السعوديون: القطاع العام غير السعوديين: القطاع الخاص السعوديون: القطاع الخاص الشكل البياني 3 مؤش ارت سوق العمل نسبة توظيف المواطنين السعوديين في القطاع الخاص ومتوسط األجور حسب القطاع طبيعة مهن العاملين )% من مجموع الوظائف( توظيف السعوديين )% 0229 من المجموع( معدالت توظيف العمالة في القطاع الخاص والقطاع العام في مختلف البلدان )% من القوة العاملة( غير السعوديين السعوديون القطاع العام المصادر: مسوح القوى العاملة ومصلحة اإلحصاءات العامة والمعلومات والمؤسسة العامة للتأمينات االجتماعية وحسابات خب ارء صندوق النقد الدولي وو ازرة العمل وورقة عمل صادرة عن الصندوق بعنوان: Behar, A. and J. Mok (2013), "Does Public-Sector Employment Fully Crowd Out Private-Sector.Employment?" IMF Working Paper WP/13/146 جيم- آخر اإلصالحات في سوق العمل وتأثيرها األولي 04- نفذت الحكومة استثما ارت كبيرة في التعليم في السنوات األخيرة. فارتفع اإلنفاق العام على التعليم بصورة حادة ليصل إلى حوالي %9 من إجمالي الناتج المحلي وهو أعلى معدل على مستوى مجلس التعاون الخليجي. وتحسن مستوى التحصيل الد ارسي والتعليم الفني بما في ذلك من خالل ش اركات مع جامعات دولية ذات سمعة طيبة )الشكل البياني 0(. إال أن نظام التعليم السعودي ال ي ازل متأخ ار عن كثير من البلدان األخرى من حيث الدرجات التي يحرزها الطالب في االختبا ارت الدولية الموحدة في الرياضيات والعلوم ( ارجع.)TIMMS, 2011 وعالوة الشكل البياني 2- اإلنفاق العام على التعليم )% من إجمالي الناتج المحلي( المصدر: البنك الدولي مؤش ارت التنمية العالمية. صندوق النقد الدولي 79

81 على ذلك ال يبدو أن المها ارت الفنية والمهنية. نظام التعليم في الوقت الحالي موجها بكامل طاقته نحو تلبية احتياجات القطاع الخاص وبالذات من -03 0(. )اإلطار وط رحت في اآلونة األخيرة مباد ارت جديدة في سوق العمل لزيادة فرص العمل للمواطنين في القطاع الخاص والدعامة الرئيسية لإلصالح هي برنامج نطاقات الذي يفرض حدودا دنيا التي يلزم على المواطنين لنسبة الشركات تعيينها حتى ي سمح لها بتجديد واصدار التأشي ارت لعمالتها الوافدة والحصول على الخدمات األخرى التي توفرها و ازرة العمل. وفي حين ال ي عنى هذا التقرير بتقييم م ازيا هذا البرنامج وتصميمه تشير التجربة الدولية إلى أن النموذج الناجح لسياسات سوق العمل يتمثل في حماية العاملين ال الوظائف وتنفيذ الحصص بالتدريج. وفي مجلس التعاون الخليجي تشير التجربة إلى مفاضالت وسجل نجاح مختلط. فبرنامج نطاقات يمنح فيما يبدو قد ار أكبر من المرونة واالستهداف مقارنة بالب ارمج السابقة إال أنه بحسب بحوث أخرى عيوب. تشوبه وعلى سبيل المثال قد يتعارض توسيع فجوات األجور ووضع نظام للحوافز يقوم على تيسير توظيف الوافدين مع أهداف البرنامج المتمثلة في زيادة توظيف المواطنين في القطاع الخاص )د ارسة.)Alsheikh, وتشير البيانات منذ عام 1522 إلى تباين النتائج حتى اآلن. فتوظيف المواطنين في القطاع الخاص قد ازداد ال سيما في قطاعات الصناعات التحويلية والنقل والخدمات وكانت للمواطنين أنصبة مت ازيدة من الوظائف عام ت ارجع نمو الوظائف نتيجة لت ارجع حاد في نمو توظيف الوافدين الجديدة. ولكن بوجه )نتيجة إلنفاذ اللوائح المتعلقة بالعمالة األجنبية غير الشرعية بدرجة أكبر من الحسم( )الشكل البياني 5 اللوحة العليا(. وانخفضت البطالة بصورة طفيفة وال ت ازل معدالتها تت ازيد بين الشباب. واستمر ت ازيد التعيينات في القطاع العام وبلغت فاتورة األجور الحكومية نحو %04 من إجمالي الناتج المحلي في عام وتوصلت بحوث أخرى عن تأثير برنامج نطاقات إلى نتائج مماثلة. فقد انتهت د ارسة تجريبية هي د ارسة Peck (2014) أعدت باستخدام بيانات على مستوى الشركات حتى عام ) شه ار بعد تطبيق البرنامج( إلى أنه قد تم تعيين 81 ألف مواطن في القطاع الخاص في إطار البرنامج إال أن تأثيره الكلي على عملية توفير الوظائف في القطاع الخاص ككل كان سالبا. وتشير الد ارسة أيضا إلى عدد من األدلة مؤداها أن الشركات تمكنت من تفادي النظام بتعيين عمالة سعودية على أساس مؤقت لتجنب الج ازءات. وتشير د ارسة (2015) al. Alshanbri et على أساس مقابالت أجريت مع مديرين للموارد البشرية إلى أن الحواجز التي تعوق تنفيذ البرنامج بنجاح تشمل مها ارت المواطنين تشمل قضايا ثقافية. -05 وأدى الحد األدنى ألجور المواطنين الذي وضع مؤخ ار بحكم الواقع إلى واألجور المرتفعة التي يطلبونها كما اتساع فجوة األجور بين المواطنين والوافدين. فقد تأثر %54 من السعوديين العاملين في القطاع الخاص بالحد األدنى لألجور البالغ 3 آالف ريال سعودي الذي يشترط برنامج نطاقات دفعه الستيفاء المؤسسة العامة للتأمينات االجتماعية إلى أن أجور نحو 2 نسبة التوطين الكاملة المحتسبة في البرنامج. 744 الضعف في عام 4403 )الشكل البياني 5 اللوحتان السفليتان(. وتشير بيانات األجور المأخوذة من ألف عامل سعودي في فئة األجور األدنى ازدت بمقدار 2 ال يع د أصحاب العمل الفرد السعودي موظفا كامال إال إذا كان أجره 2 آالف لاير. أما السعودي الذي يقل أجره عن ذلك فإنه يعتبر نصف موظف فقط. 80 صندوق النقد الدولي

82 اإلطار 2- مباد ارت العمل األخيرة أطلقت و ازرة العمل في عام 4400 عددا من مباد ارت العمل التي تهدف إلى زيادة فرص عمل المواطنين في القطاع الخاص على النحو التالي: برنامج نطاقات: برنامج نطاقات هو صيغة معدلة من برنامج السعودة الذي كان قائما منذ التسعينات. ويطبق نظاما حاسما للحصص ويقدم حوافز على أساس القطاع الذي تنتمي إليه الشركات الخاصة وحجمها وأدائها في مجال توطين العمالة. وفي إطار هذا البرنامج ت ستخدم األلوان كرموز للشركات التي تصنف في فئات حسب النسبة الالزمة من المواطنين. وعلى سبيل المثال بالنسبة لشركة متوسطة الحجم في قطاع الز ارعة تكون هذه الفئات على النحو التالي: %47=< %41-%4 %08-%03 %04-%1 %5-%3 األلوان نسبة عدد المواطنين إلى مجموع الوظائف صفر- %4 وال ي سمح للشركات ضمن النطاقين األحمر واألصفر بتجديد تصاريح العمل للوافدين في حين تكافأ الشركات التي تحقق النسب المستهدفة بمعاملة تفضيلية تتمثل بالدرجة األولى في تيسير تجديد التأشي ارت واصدار تأشي ارت جديدة. الحد األدنى لألجور بحكم الواقع: يشترط برنامج نطاقات أن يكون الحد األدنى لألجر 3 آالف لاير كامل في حساب معدل السعودة في الشركة المعنية. حتى ي حتسب عن العامل رصيد برنامج حافز: هو برنامج لمساعدة الباحثين عن عمل بمخصص شهري مقداره ألفي لاير يقدم للسعوديين العاطلين عن العمل لمدة اقصاها عام واحد بشرط مشاركتهم في البحث عن عمل وفي أنشطة تدريبية. والتدريب. وتم أيضا توسيع نطاق خدمات اإللحاق بالوظائف يجري حاليا استخدام الرسوم التي تفرض على الشركات التي لديها أغلبية من العمالة الوافدة )444 لاير سعودي شهريا لكل عامل أجنبي( لتمويل عملية نطاقات وب ارمج سوق العمل األخرى. تحسين إمكانات توسيع نطاق واطالة مدة دعم األجور للموظفين السعوديين العاملين في الشركات التي تمتثل لمتطلبات برنامج التنقل الداخلي للعمالة الوافدة وقدرتها على التفاوض: ي سمح اآلن للوافدين الذين يعملون في شركات ال تستوفي متطلبات برنامج نطاقات أن يغيروا جهة العمل بحرية في حين يسمح للشركات الممتثلة لمتطلبات البرنامج بتعيين مزيد من الوافدين. ويصاحب ذلك إنفاذ أكثر حسما إلصدار تصاريح العمل لألجانب. زيادة فرص توظيف النساء مع استهداف قطاعات محددة )على سبيل المثال قطاع التجزئة(. برنامج إلعانة البطالة: أنشئ هذا البرنامج لتوفير شبكة أمان اجتماعي واسعة. صندوق النقد الدولي 81

83 أكثر من 52 آالف أقل من 122 المملكة العربية السعودية دال- االنعكاسات المحتملة إلصالحات سوق العمل على االقتصاد الكلي 01- أسهم توافر عمالة أجنبية منخفضة األجور بدور مهم في تشكيل النتائج االقتصادية الكلية على مدى العقود الماضية. فقد أ ازل القيود التي تعوق نمو القطاع الخاص خالل الم ارحل األولى من التنمية مع احتواء ضغوط األجور واألسعار خالل فت ارت االنتعاش في الدورة النفطية. غير أنه أوجد نمطا من اإلنتاجية المنخفضة وثبط المواطنين عن اكتساب المها ارت المطلوبة في القطاع الخاص. وعالوة على ذلك أدى التعيين في القطاع العام إلى خفض الحوافز أمام المواطنين للبحث عن عمل في القطاع الخاص. وي توقع أن تتغير هذه األنماط نتيجة لإلصالحات األخيرة في مجالي التعليم والعمل التي تهدف إلى تغيير هيكل سوق العمل وتحويله إلى سوق تزيد فيه نسبة المواطنين العاملين في القطاع الخاص. ويأتي التأثير الفوري للب ارمج الجديدة من برنامج نطاقات وغيره من سياسات العمل الفعالة بما في ذلك برنامج حافز ودعم األجور والحد األدنى الجديد لألجور المعمول به بحكم الواقع. ويرجح أن تستغرق محصالت تطوير التعليم وتنمية المها ارت وقتا أطول حتى تتحقق. الشكل البياني 0- استجابة سوق العمل للمباد ارت األخيرة توظيف المواطنين السعوديين والوافدين في القطاع الخاص )النمو %( السعودي ون )الوافدون( Poly. الوافدون )السعوديون( Poly. توزيع المواطنين في القطاع الخاص % حسب نطاق األجر )الحصة %( متوسط األجر الشهري وفجوة األجور المواطنون )ريال سعودي( الوافدون )ريال سعودي( نسبة أجور المواطنين/الوافدين )المقياس األيمن( النسبة المصادر: مصلحة اإلحصاءات العامة والمعلومات والمؤسسة العامة للتأمينات االجتماعية وحسابات خب ارء صندوق النقد الدولي. 82 صندوق النقد الدولي

84 هاء- االنعكاسات على المالية العامة في ظل حداثة سن السكان المت ازيدة أعدادهم وارتفاع معدالت المشاركة في القوي العاملة ال سيما مشاركة النساء ستستمر الحاجة إلى توفير فرص عمل للمواطنين في السنوات القادمة. ويبين الجدول بشأن القوى التوقعات العاملة السعودية والبطالة في إطار سيناريوهات مختلفة للنمو المستقبلي في عدد الداخلين الجدد في القوى العاملة. وبالنظر 0.9 إلى هيكل األعمار الحالي وبافت ارض حدوث زيادة أكبر في المشاركة يتوقع 0.1 مليون مواطن و ما بين دخول القوى العاملة على مدى السنوات الست القادمة. ويشتق هذا العدد األعلى على أساس تقدي ارت نمو السكان في سن العمل واستم ارر الزيادة األخيرة في معدالت المشاركة بينما يفترض العدد األدنى أن الزيادة في معدالت المشاركة الشكل البياني 5- تفكيك عناصر النمو عدد الداخلين إلى سوق العمل )%( زيادة معدالت المشاركة نمو السكان في سن 51+ ستستمر وان كان بوتيرة أبطأ نظ ار ألن األثر األولي للمباد ارت التي طرحتها و ازرة العمل لزيادة مشاركة النساء في القوة العاملة سيستغرق وقتا طويال. وي عنى الشكل البياني 1 بتفكيك عناصر نمو عدد الداخلين الجدد في سوق العمل إلى التغير في شريحة السكان في سن العمل وزيادة معدالت المصدر: حسابات خب ارء صندوق النقد الدولي. المشاركة مع بيان األخيرة. مساهمة األخير الكبيرة في السنوات واستنادا إلى االتجاهات الماضية يتوقع أال يوفر القطاع الخاص عددا كافيا من الوظائف الستيعاب الداخلين -09 الجدد في سوق العمل. وبالنظر إلى توقعات خب ارء الصندوق بشأن النمو غير النفطي للفترة تشير االتجاهات 0.7 العامة الماضية إلى أن عدد الوظائف التي سينشئها القطاع الخاص ستكون في حدود وظيفة وأن مليون عدد زيادة المواطنين الذين سيلتحقون بوظائف في القطاع الخاص ستترواح من ألف إلى ألف مواطن حسبما إذا كانت نسبة %40 الوظائف الجديدة التي ستؤول إلى المواطنين تظل في مستوى 4400 البالغ أو تستمر في الزيادة في السنوات القادمة كما حدث في السنوات األخيرة نتيجة إلصالحات سوق العمل لتصل إلى %43 في عام واذا افترضنا كذلك أن 944 الحكومة ستعين مواطنين بمعدل نمو %3.7 سنويا كما هو متوقع في السيناريو األساسي فسيتم استيعاب مواطن ألف 054 سعودي في القطاع العام. ومن شأن ذلك أن يترك ما بين ألف و 744 مواطن ألف سعودي عاطلين عن العمل وأن يت اروح معدل البطالة من %00.8 إلى %01.0 بحلول عام 4444 )الجدول 0 السيناريوهان 0 و 4 (. 3 يتوقع أن يبلغ مجموع الوظائف التي يوفرها القطاع الخاص )للمواطنين والوافدين( نحو 5.7 مليون وظيفة. ويستند هذا الحساب إلى آخر توقعات نمو إجمالي الناتج المحلي للفترة ويفترض ثبات مرونة الوظائف أمام النمو كما حدث في السنوات السابقة ويبلغ متوسط السنوات الخمس الماضية %2.12. صندوق النقد الدولي 83

85 08- وما لم يتم إج ارء إصالحات لزيادة عدد الوظائف للمواطنين في القطاع الخاص فسترتفع معدالت البطالة بين المواطنين أو ستضطر الحكومة إلى استيعاب الداخلين الجدد في سوق العمل في القطاع العام وتشهد زيادة أكبر في فاتورة األجور. وحسب توقعات السيناريو األساسي الوارد في الفقرة السابقة لن تقتصر النتيجة على ت ازيد نسبة البطالة وانما سترتفع كذلك فاتورة األجور لتقترب من نسبة %00 من إجمالي الناتج المحلي بحلول عام وعالوة على ذلك إذا كانت الحكومة تستهدف إبقاء معدل البطالة ثابتا في مستويات 4400 فسيتعين أن يبلغ معدل نمو الوظائف في القطاع العام %5.0 سنويا خالل الفترة وسيؤدي ذلك إلى زيادة فاتورة األجور إلى نحو %05 من إجمالي الناتج المحلي بحلول عام 4444 )الجدول 0 السيناريو 3(. الجدول 1- توقعات توظيف العمالة وفاتورة األجور في الفترة باآلالف ما لم ي ذكر خالف ذلك السيناريو 5** السيناريو 1* القوى العاملة السعودية الموظفون في القطاع العام الموظفون في القطاع الخاص العاطلون عن العمل معدل البطالة )%( فاتورة األجور/إجمالي الناتج المحلي )%( السيناريو 5*** * يفترض السيناريو 5 أن نسبة المواطنين في القطاع الخاص تظل هي نفس نسبتهم في 0252 وفي حدود %05 وأن معدل مشاركة العمالة يواصل التحسن الذي شهده مؤخ ار ولكن بوتيرة أبطأ بحيث يصل عدد الداخلين الجدد في سوق العمل 5.6 مليون شخص على مدى السنوات الست القادمة. ويظل معدل نمو التوظيف في القطاع العام في مستوى %2.7. وي فترض نمو معدالت األجور بنسبة %0 سنويا في جميع السيناريوهات. ** يفترض السيناريو 0 استم ارر تحسن نسبة المواطنين في القطاع الخاص بحيث تبلغ %02 بحلول 0202 واستم ارر االتجاه العام السائد في الفترة األخيرة في نمو عدد الداخلين في سوق العمل بنفس الوتيرة. ويظل معدل نمو التوظيف في القطاع العام في مستوى %2.7. *** يفترض السيناريو 2 أن الحكومة تهدف إلى إبقاء معدل البطالة في مستوى عام 0252 بزيادة معدل نمو التوظيف في القطاع العام ليصل إلى %1.0 سنويا. -44 تؤدي التي ويمكن خفض معدالت البطالة المحتملة وتخفيف أعباء المالية العامة من خالل إلى زيادة توظيف المواطنين في القطاع الخاص. إصالحات سوق العمل على سبيل المثال إلى زيادة في نسبة المواطنين الذين يحصلون على وظائف في القطاع الخاص بمقدار 04 نقاط مئوية من المستوى الحالي إلى بحلول عام %34 ذلك حصول المواطنين على مجموع الوظائف البالغ عددها سيوفرها فسينتج عن مليون وظيفة من 0.7 القطاع الخاص بحلول عام هذا السيناريو يت ارجع معدل البطالة إلى مليون وظيفة وفي %5.0 بافت ارض استم ارر الحكومة في تعيين مواطنين بنفس إصالحات سوق العمل الناجحة وباستخدام التوقعات الواردة في الفق ارت السابقة إذا أدت الشكل البياني 5- المملكة العربية السعودية: البطالة وفاتورة األجور الحكومية في 5151 )فاتورة األجور % من إجمالي الناتج المحلي معدل البطالة % من القوى العاملة( معدل البطالة فاتورة األجور إصالح يؤدي إلى زيادة نسبة التوظيف في القطاع الخاص )سيناريو 1( المصدر: حسابات خب ارء صندوق النقد الدولي. السيطرة على البطالة )سيناريو 2( مفاضلة السيناريو األساسي )سيناريو 0( 84 صندوق النقد الدولي